近日，比永辉超市（601933.SH）更早接受“胖改”的上市零售企业——步步高（002251.SZ）也交出了2025年的成绩单。业绩预告显示，步步高2025年扣非净利润预计为-1.26亿元至-1.89亿元，同比大幅减亏80.67%-87.11%。

步步高超市方面对红星资本局表示，这得益于公司大刀阔斧的变革举措与胖东来的深度帮扶。红星资本局注意到，步步高的门店数量从收缩转为新增1家，单店盈利能力增强，日均客流翻了4倍。

一年半过去，为何步步高和永辉超市这两位胖东来“学徒”交出了不同的成绩单？

步步高超市 资料图 图据视觉中国

扣非净利润大幅减亏

步步高门店出现增长

近日，步步高发布的2025年度业绩预告显示，全年归属于上市公司股东的净利润预计为1亿元至1.5亿元，较2024年同比下滑87.62%-91.75%；扣非净利润预计为-1.26亿元至-1.89亿元，2024年为亏损9.78亿元，2025年同比减亏80.67%-87.11%。

步步高解释称，全年归母净利润同比下滑，主要原因是2024年公司依据重整计划确认了28.79亿元大额重整收益，而2025年相关重整收益大幅减少。

从财务数据来看，2025年步步高净利润实现盈利，扣非净利润大幅减亏，交出了与永辉超市截然不同的“胖改”答卷。

永辉超市在此前发布的业绩预告中指出，预计2025年归母净利润为-21.4亿元，扣非净利润为-29.4亿元，亏损进一步扩大。

2月1日，步步高超市方面对红星资本局表示，2025年扣非净利润较上年同期大幅减亏，得益于公司大刀阔斧的变革举措与胖东来的深度帮扶。通过优化门店布局、提升运营效率等举措，有效提升了整体门店特别是单店的效能和盈利能力。

红星资本局注意到，2024年3月“胖改”启动后，步步高不断关店，并将超市业务收缩至湖南省内。

一组数据显示，步步高从2023年底的96家门店，逐步减少至2025年10月的20家门店。而在2020年，步步高的门店数量为369家。如今，步步高门店数量缩减至巅峰时期的5%左右。

门店数量大幅缩减，单店盈利能力却在增强。2025年10月，步步高总裁邓静在2025中国超市调改大会发表演讲时提到，步步高保留的20家超市门店中，亿元店已达19家，仅剩1家社区门店尚未破亿。

步步高官网数据也显示，其店均日销售额从9万多元提升至71万元，日均客流从1500多人增长到6100多人，平均客单价从60元上升到107元。

目前，步步高的门店数量从收缩转为新增。2月1日，步步高超市方面对红星资本局表示，2025年12月，步步高在湘潭新增一家门店，数量上升至21家。

“胖改”学徒为何业绩分化？

步步高仅21家门店，“胖改”模式不是万能

红星资本局注意到，步步高与永辉先后在2024年3月、5月接受胖东来的帮扶改造，时间仅相差1个多月。为何一年半过去，两位“学徒”交出了不同的成绩单？

这与步步高的体量规模有关。2月1日，香颂资本董事沈萌对红星资本局表示，步步高与胖东来都属于区域性超市，门店和消费群体集中在同质化程度更高的区域，胖东来的经验复制到步步高的成功率更高。

“但永辉超市是经营范围更大，区域更广、消费者差异化更大的超市，所以胖东来的经验不一定能更好解决永辉的问题。”沈萌说道。

从门店数量来看，步步高“胖改”收缩后，还不及永辉超市的零头。永辉超市财报数据显示，“胖改”启动后，其也采取了关闭、优化门店的策略，2023年底，永辉超市门店数为1000家，2024年底减少至775家，2025年底约为400家，两年时间门店数少了6成。而步步高“胖改”后的门店数量为20家，加上去年12月新开的一家门店，当前门店总数量也才21家。

并且步步高超市“胖改”后，业务范围只覆盖湖南省，而永辉超市截至2024年底，已经进入全国29个省市。

也因此，门店调改对永辉超市的业绩影响更大。永辉超市在1月21日发布的业绩预告中提到，亏损主要原因是2025年公司进行了重大的经营战略调整。其中，门店调改带来的资产报废及一次性投入，以及停业装修产生的毛利率损失，合计超过12亿元。商品策略方面，公司改革了供应链，因此短期面临着缺货及毛利率下滑的压力。

连锁经营专家李维华告诉红星资本局，“胖改”模式不是万能的，简单复制胖东来的商品、陈列，而忽略其背后的企业文化、高薪信任机制与社区深度链接，只会让自身品牌失去个性，沦为低效的“附属品”。这种流于表面的改造注定难以持久。

李维华也提到，胖东来根植于许昌、新乡这类四五线城市的特定土壤，永辉超市覆盖一二线等城市，在管理复杂度、采购规模、区域成本及消费习惯上有本质不同。但无论模式如何变化，零售最终要回归根本——产品力，永辉超市需综合借鉴多家品牌经验，从产品、模式、品牌、团队多维度协同整改。