赶碳号至少在以前还从没看到过一家锂电上市企业，创立8年到现在，在任何一个完整的会计年度，就这么一直亏损、从来没有盈利过。甚至，在过去6年中，任何一个中期业绩也都是亏损的。

笔者的疑惑在于，如果这一家科创属性极强的企业，发生连年亏损倒也可以理解，因为一朝翻身也许就能创造奇迹。但是，这却是一家纯粹的制造企业，锂电池制造企业。所以，在过去8年的漫长岁月中，不管是在锂电池行业的高峰还是在低谷，不管是大年还是小年，这家公司年年亏，一直亏。

没错，这家企业就是锂电黑马——瑞浦兰钧。

或许是因为A股对于拟上市企业的盈利要求过于严格，再加上瑞浦兰钧常年背靠大股东，之间的关联交易过多，这家公司才不得不在2023年底选择赴港上市。但是，在香港IPO一把募集到的20多亿港币看上去很多，却不够瑞浦兰钧这两年亏的。不过不要紧，它有一个财大气粗、赌性极强的大股东。

但是，光有钱解决不了所有问题。在锂电池行业的市场格局、技术壁垒、客户渠道都已相对固化的今天，再通过价格战这样的草莽手段卷市场、抢份额，还能奏效吗？

01烧钱烧出来的行业第六

瑞浦兰钧年报披露，截至2024年12月31日，本集团总资产为人民币385.39亿元，同比增长8.3%；净资产为103.22亿元，同比下降10.6%，营收177.96亿元，同比增长29.4%；归母净利亏损11.63亿元，年内全面亏损总额为13.52亿。

2023年，瑞浦兰钧亏损得更多，19.43亿。所以，董事长曹辉在2024年年报中表示，“净利润亏损大幅收窄“。进步很大，看来挺好！这其实是和自己相比。2023年赴港上市募集的20多港币，瑞浦兰钧实际上在2023年一把就亏光了都还不够。

来自瑞浦兰钧2024年年报

在规模与利润之间，瑞浦兰钧显然更看重出货量、市占率。

公司在2024年年报中进一步披露，去年共销售43.71GWh锂电池产品，较上一年增长124.4%，同时设计年产能达到了74GWh。由于其在2024年初时产能为62GWh，以此计算，瑞浦兰钧去年的产能利用率应该是高于59%的。

根据公开信息整理

瑞浦兰钧非常在意公司的行业排名，为了给持续亏损的业绩寻找出亮点，瑞浦兰钧动足了心思。公司在2024年年报中这样披露：

“根据中国汽车动力电池产业创新联盟数据，2024年我们在磷酸铁锂动力电池装车量位居行业前六，市占率2.97%， 同比提升1.17%，份额增速在装车量排名前十的磷酸铁锂动力电池企业中位居前三。在动力细分市场，插电式混合动力乘用车装车量排名第八，新能源商用车装车量排名第五；根据绿色重卡统计数据，2024年行业新能源重卡同比增长139.36%，我们作为配套电池企业，2024年下半年从第五迅速跃升至第三。根据中关村储能产业技术联盟统计，2024年我们在全球储能电池出货量排名第五，户用储能电芯出货量位居第二……”

2024年，瑞浦兰钧的动力电池装机量究竟是多少呢？公司引述的这个榜单来自中国汽车动力电池产业创新联盟（CABIA）。该联盟是工信部指导下的行业权威机构，其数据直接来源于车企和电池企业的上报。

从上表看，公司实际排名第8。但如果加一个定语“磷酸铁锂”，那排名就能再上升两位。因为宁德时代和中创新航的三元锂电池装机量都超过了公司，因此如果在磷酸铁锂阵营中，就能排到第6位。

瑞浦兰钧硬是这样排也没问题，面子好看。但是在光伏行业，一般不会这样按技术路线来统计组件出货量排名，是多少就是多少。

当然，还有一家权威机构可供参考——SNE Research（韩国新能源市场研究机构）。该机构专注于锂电池及电动汽车市场研究，尤其在全球动力电池装车量排名领域具有不可替代性。在这张榜单上，已经找不到瑞浦兰钧的名字了。在强手如云的锂电行业，想要上榜，仍需要硬实力。

02项光达干锂电，起手有点晚

来自公司2024年年报

瑞浦兰钧，为了冲规模拼了，哪怕赔钱赚吆喝也在所不惜，这一点集中体现在公司的毛利率上。就这个毛利率水平，光伏主材企业即使在如此艰难的世道中，不少巨亏的公司也能实现这样的毛利率。

来自主要锂电上市公司2024年年报

为什么同样在锂电行业，瑞浦兰钧的毛利率竟然和同行们差了一大截呢？如果长此以往，公司还能撑得住吗？

首先，入行有点晚，就必须以价换量。

客观说，瑞浦兰钧这种注重规模、放弃利润的打法，是一些新手进入一个行业、抢占市占率时所能采取的最直接的经营策略。但当下的锂电行业，其实早已经过了单纯卷价格的草莽时代。市场口碑、质量、技术、产业链的客户锚定等等，缺一不可。

瑞浦兰钧成立于2017 年，此时宁德时代（2011 年）、比亚迪（2008 年）已经形成强大的技术壁垒，亿纬锂能（2001年）、中创新航（2015年）等二线企业亦完成了首轮产能布局。在2017年，全球动力电池装车量TOP3已经高达65%（宁德32%、比亚迪 23%、松下10%），留给新玩家的市场份额尚不足15%（数据来源：SNE）。

第二，刚好错失一轮技术迭代的机会。

除了价格战，实际上更能让新手胜出、弯道超车的，往往是差异化的技术路线，特别是在新能源行业。以光伏行业为例，就是为什么一大批企业去做HJT、BC的原因。技术上的颠覆，才是真的颠覆。

瑞浦兰钧恰恰错失了一轮锂电池的技术窗口期。2017-2020年，正是磷酸铁锂（LFP）技术迭代的关键时期。在这一阶段，比亚迪的刀片电池正是在2020年实现量产。瑞浦能源的起手式，可能还按照镍矿思维来理解锂电池这个高端制造业，对于研发并不重视。举个例子，2020年瑞浦能源的研发投入仅7300万元。同一年，宁德时代的研发投入高达20.7亿元，亿纬锂能也有8.5亿元。瑞浦这么一点研发投入就想搞锂电，基本不可能。后面公司才意识到问题所在，加大研发，但为时已晚，差距已经拉开。

03招揽特殊人才

没有技术怎么办？挖！

实际上，不只是瑞浦兰钧，在2017年前后，已经有众多企业都把触角伸向了有锂电黄埔军校之称的宁德时代。在当时，有一起技术泄密相关的案件很有名。

张五堂，硕士研究生，2014年-2016年任职宁德时代，负责氧化亚硅负极材料、N1拉线工艺等研发。

钟开富，博士研究生，同期任职宁德时代，参与方形电池芯片技术研发。

经查明，两人通过网易、QQ邮箱向竞争对手泄露3项核心技术（氧化亚硅工艺、N1 拉线技术、方形芯片技术），获利超50万元。2017年3月，张五堂获刑1年6个月缓刑2 年，罚金80万元；钟开富获刑8个月，罚金20 万元。

两人与项光达、青山系产生交集，是在重获自由以后。张五堂缓刑期至2019年3月，钟开富刑期至2017年11月。两人在2020年左右入职了青山集团旗下企业。

在2020年10月在上海的一次开工仪式上，张五堂、钟开富陪同老板青山实业董事局主席项光达出席，钟开富还代表上海兰钧新能源致辞。

不过，两人现在应该已经从瑞浦兰钧离职。

公开资料显示，张五堂自2020年12月任兰钧新能源董事兼总经理，2024年7月离任，今年1月不再担任上海兰钧董事、总经理。同样，2024年8月，钟开富不再担任嘉兴兰钧科技董事、经理。

有意思的是，就在两人在兰钧能源大展拳脚之时，2021年11月，宁德时代以侵害发明专利权为由，状告瑞浦能源有限公司（即瑞浦兰钧的前身）。后来，据传双方已经达成了和解。

不管怎样，作为一个新手，进入一个有相当技术门槛、市场集中度已然很高的行业时，对于技术还是要有所敬畏的。同样，对于市场同样也要有所敬畏。举个众所周知的例子，青山控股是全球最大的镍王，在2022年却在悄悄做空伦敦镍，手握20万吨的空单，远超企业套保实际需要，以致被摩根大通盯上。当时，若非国家有关方面出面，项光达能否全身而退，尚不可知。

做企业，做事业，信奉些什么，什么就是路径依赖、成功诀窍。了解一位企业家、一家企业的基因真的很重要。项光达的锂电池同行——曾毓群实际上也是一个赌性极重的人，其格言就是“赌性坚强”，但他们的两种赌肯定完全不同。老曾这种人应该不会赌上身家性命、拉上所有利益相关方，和华尔街之狼们去做对手盘玩期货，玩一把大的。这就是为什么我们看到，有的企业凭运气赚到很多钱，但会凭能力还回去。

后 记

瑞浦兰钧的事情还有一箩筐：

比如在客户结构上，绑定了太多二三线品牌，而被迫陷入价格战的泥潭。比如资产负债率为73.2%高过同行，去年的财务费用就有3.41个亿，比如关联交易，公司去年向青山集团关联方销售7.66 亿，采购3.39亿，这也削弱了公司市场化竞争力。

总之，这一场迟到者的价格战困局，突围路径仍然是模糊的。当锂电行业的竞争早已从 “技术蓝海” 转向 “成本红海”，头部企业通过规模、客户、技术构筑起强大壁垒之后，留给后来者的，或许就只有价格战一途了。

青山控股以及瑞浦兰钧也在努力做一些改变。2024年10月，据媒体报道，公司公告任命项光达女婿、年仅36岁的冯挺（FENG TING）出任公司总裁，负责制定和实施本集团战略规划,统筹管理日常运营事务。

右一为冯挺

年轻的新总裁金融与投资出身，在2015年至2020年就职于信达证券的资产管理部、投资银行部担任专案专员、经理，2021年至2023年就职于上海希格玛高技术有限公司担任副总经理，负责市场管理与投资。2024年起，担任兰钧新能源和嘉兴兰钧科技的董事长。