高层“着力稳定房地产市场”的政策举措正在持续落地，不过昔日“环京地王”华夏幸福有可能倒在黎明前。

近日，一条起诉信息让大股东平安和华夏幸福之间的冲突显露无遗，也给华夏幸福的前途增加了很大的不确定因素。

天眼查信息显示，平安系最近起诉华夏幸福及王某，案由为申请确认仲裁协议效力。案件将于12月17日14时在上海金融法院开庭。

“王某”实际上就是华夏幸福董事长王文学，王是华夏幸福单一最大股东及上市公司实控人。这意味着华夏幸福管理层和大股东平安之间的裂痕越来越深。

2021年初，华夏幸福出现债务违约，成为率先爆雷的大型房企之一，之后该公司在政府指导下重组化解债务风险。不过华夏幸福近期在收到河北廊坊中院的预重整《通知书》后，遭到平安方面的强烈反对。

该事件发生几日之后，华夏幸福实际控制人王文学质押了1859.06万公司股份，占总股本0.48%，至此王文学持股全部被质押。

若华夏幸福管理层和大股东平安之间的裂痕无法弥合，会严重影响公司之后的正常运作，如果公司股价持续下跌，王文学的持股被强制平仓，华夏幸福前途恐不乐观。

重组化债不达预期

被誉为“环京地王”的华夏幸福，曾以“产业新城”模式吸引了包括平安在内的很多资金方，双方也曾有蜜月期。平安被誉为华夏幸福的“白衣骑士”，即便是在2021年，华夏幸福陷入债务危机，平安也在积极帮助其化债。

2021年，华夏幸福债务暴雷，超800亿元债务实质性违约，总负债规模一度破4000亿元。2021年2月，在河北省及廊坊市相关部门协调下，工商银行和平安牵头下，成立了华夏幸福债委会。

2021年9月，华夏幸福制定《债务重组计划》，承诺在2-3年内将资产负债率降至70%以下，通过“卖、带、展、兑、抵、接”等方式清偿2192亿元债务。

尽管各方在积极努力化债，但效果并不明显。华夏幸福原定2023年底前完成约30%现金兑付，但实际清偿不足5%。

华夏幸福在11月17日发布的债务重组进展等事项的公告中称，截至2025年10月31日，公司累计未能如期偿还债务金额合计为人民币245.69亿元。

债务压顶，但华夏幸福已经失去造血能力。

2025三季报显示，华夏幸福货币资金降至24.24亿元，同比缩超47%，较2021年末时的144.37亿元则缩水8成，经营现金流为-37.24亿元，同比下降91.47%，资产负债率攀至96.44%，归属上市公司股东的净资产降至-47.38亿元。

2025年三季度，华夏幸福销售额10.04亿元，同比下滑55.34%；权益销售额9.32亿元，同比下降54.56%。

从财务数据来看，华夏幸福过去几年的化债努力并未达到预想的结果。究其原因，主要是华夏幸福大部分都是通过卖资产化债，而自我造血能力严重不足，华夏幸福的债务重组之路似乎已经走入死胡同。

预重整遭平安反对

重组化债不达预期，华夏幸福被迫走上重整之路。

11月17日，华夏幸福公告称，收到河北省廊坊市中级人民法院送达的《通知书》，债权人龙成建设工程有限公司，向河北省廊坊市中级人民法院申请启动华夏幸福重整及预重整程序，目前法院已受理。华夏幸福在公告中强调，“对预重整无异议”。

不过，华夏幸福的预重整，引发股东和债委会对其背后动机及相关安排的质疑。

11月19日，华夏幸福“平安系”董事王葳公开发表声明称，不认可该公告的发布程序及相关表述，已就“预重整”向监管部门投诉，该公告因缺乏合法决策流程可能会误导广大投资者。

平安方面为何极力反对预重整，核心还是其利益有可能受到影响。和债务重组大多以现金兑付为主，如果重整就意味着原有债务将归零。而平安目前不仅是华夏幸福的第一大股东，而且还是最大债权人。

除了发声明公开反对，华夏幸福金融机构债委会方面表示，其于11月21日发起的《授权主席单位平安资管聘请会计师事务所对华夏幸福进行专项财务尽调的议案》获得高票通过。

根据决议，华夏幸福债委会将授权平安资产管理有限责任公司以债委会名义从四大会计师事务所中聘请一家有专业能力的会计师事务所，对华夏幸福公司财务状况开展专项尽职调查工作。

除了“查账”，平安方面还于近期起诉了华夏幸福和王文学。

一系列动作，让平安和华夏幸福之间积累已久的矛盾彻底爆发，也阻断了华夏幸福试图通过预重整自救的希望。

华夏幸福作为上市公司，重整程序如何推进，方案最终能否落地，其最终结果都要取决于债权人投票表决。平安作为持有数百亿风险敞口的最大金融机构债权人之一，其债权额都占据极高比重，是华夏幸福重生之路上绕不开的坎儿，完全拥有足够影响力左右最终结果，也就是决定华夏幸福最终的命运。

这味着，如果平安反对华夏幸福预重整和重整方案，则华夏幸福的重整方案的通过，前景就变得极为渺茫，等待华夏幸福的就只有破产清算这唯一结局。

华夏幸福前途黯淡

11月21日，华夏幸福副总裁冯念一表示，“公司已经资不抵债了，预重整是公司彻底化解债务风险、实现脱困发展的一次极为难得机会，有利于保护广大债权人及全体股东，如果被任意推翻，错过了这次机会，公司可能就再难恢复生机。”

预重整被阻止，华夏幸福的股价成为惊弓之鸟。

11月19日盘中，华夏幸福股价创出了3.64元的近期高点。在王葳发布公开声明次日，华夏幸福股价连续三日大跌。

目前，关于预重整，平安和华夏幸福方面没有任何缓和的迹象，已经剑拔弩张，有刺刀见红的意味。

对于平安方面来说，重整就意味着之前的所有投资基本上打了水漂；对于华夏幸福来说，尽管之前通过债务重组，已经化解了将近1927亿的债务，但剩下的245.69亿元债务，以目前的现金流和资产变现能力，根本无法支撑还债，预重整几乎成了彻底解决问题的唯一途径。

很明显，双方目前陷入僵局，如果平安方面坚决反对，那么华夏幸福只能破产清算，然后退出资本市场。

12月12日晚间，华夏幸福公告，王文学质押1859.06万公司股份，占总股本0.48%。质押开始日为2025年12月11日，质押用途为个人资金需求。至此，王文学的持股已全部处于质押状态。

有分析人士指出，如果平安和华夏幸福之间的冲突无法解决，华夏幸福重整无望，市场看不到希望，股价一旦持续下跌，王文学对华夏幸福股票的质押，将面临平仓风险，以王文学为代表的管理层将面临出局。

可以预见的是，如果双方不和，管理层出局，即便华夏幸福自救有“可选项”，但最终还是会因为华夏幸福内部大股东与管理层激烈内斗，大打审计战和诉讼战，无人决策、无人管理，倒在黎明前。

实际上，目前地产行业回暖的迹象已经非常明显，碧桂园、万科、融创等房地产巨头通过各种办法化债，有些已经走出低谷，重新出发。

对于平安和华夏幸福管理层而言，如果不打破僵局，最终的结果只能是两败俱伤，还不如双方不计前嫌，发挥各自优势，让华夏幸福起死回生。毕竟，留给双方的时间已经不多了。