12月17日，沐曦股份（688802.SH）成功在上交所科创板上市，成为继摩尔线程之后的又一GPU领域上市企业。

早盘集合竞价，沐曦股份上涨568.83%，股价报700元，与摩尔线程首日较发行价上涨306%的表现相比，沐曦股份刷新了年内新股首日涨幅纪录。截至当日收盘，沐曦股份股价暴涨693%，以此计算中一签盈利高达36.26万元，其网上发行最终中签率为0.03348913%，低于摩尔线程，中签难度进一步提升。

沐曦股份上市标志着国内GPU行业迎来又一重量级企业，与摩尔线程形成“双雄并立”的竞争格局。

专精与全栈的战略分野

作为专注于通用图形处理器的科技企业，沐曦股份成立以来便聚焦AI训练与推理核心场景，推出曦云C系列训推一体GPU、曦思系列推理GPU等产品，凭借高算力密度与能效比优势，在政务、金融等特定领域获得订单突破。

沐曦股份的上市，标志着国产GPU行业从“单点突破”进入“集群竞争”阶段。当前，国内GPU市场仍由英伟达、AMD等国际巨头主导，国产厂商在核心技术、生态建设、产能供应等方面仍面临诸多挑战。从技术层面看，沐曦股份与摩尔线程虽同属国产GPU头部阵营，但技术路线选择呈现鲜明差异。

沐曦股份采取“专精化”策略，聚焦GPGPU核心赛道，主攻AI训推场景，其自研芯片架构针对深度学习负载进行优化，宣称在FP16、FP8精度下的算力表现达到国际主流水平。不过，公司在图形渲染领域的布局尚处规划阶段，预计2025年才会有成熟产品落地，当前业务仍高度依赖B端AI计算市场。

摩尔线程则走“全栈化”路线，自研MUSA架构兼容CUDA生态，实现AI计算、图形渲染、科学计算多场景覆盖，是国内少数能提供从FP8到FP64全计算精度支持的厂商。公司已推出MTT S80等游戏显卡、数据中心GPU等多系列产品，形成“云—边—端”全场景布局，凭借兼容性优势降低开发者迁移成本，被市场称为“中国英伟达”。技术路线的差异直接导致两者目标市场重叠度较低，短期形成差异化竞争态势。

财务状况差异显著

在IPO方面，两家公司今年6月30日同日递交招股说明书，摩尔线程仅用时88天就火速过会，创下年内最快纪录，沐曦股份虽然稍慢，但也只有116天。

财务数据显示，目前两家企业均处于亏损阶段，但经营策略与财务健康度差异显著。

尽管仍处亏损阶段，摩尔线程的营收增长曲线已展现强劲动能。2022年营收0.46亿元，2023年增至1.24亿元，同比增幅169.01%，2024年突破4.38亿元，同比增幅253.65%，2025年前三季度更是达到7.85亿元，同比增幅181.99%。

招股书预测，2025全年营收将达12.18亿元至14.98亿元，净利润亏损较上年收窄27.82%至54.89%，预计2027年实现盈利。

沐曦股份2022年至2024年营收分别为42.64万元、0.53亿元、7.43亿元，净利润分别为－ 7.77亿元、-8.71亿元、-14.09亿元，亏损规模持续扩大。

不过公司研发投入强度突出，2022年至2024年，沐曦的研发投入分别高达6.48亿元、6.99亿元、9.01亿元，合计占最近三年累计营业收入比例为282.11%，彰显技术驱动的发展逻辑。

单点突破与全场景布局的对决

产品布局方面，沐曦股份主打B端客户，核心产品曦云C系列、曦思系列均面向AI服务器厂商及政企客户，通过“代理+合资”模式与超讯通信深度绑定，后者作为其股东兼全国总代理，为其带来政务、金融领域的智算集成订单。

但公司产品结构相对单一，图形渲染等消费级市场仍属空白，客户集中度较高且稳定性存疑 ——2023年前五大客户在2024年全部流失。2024年的第一大客户是新华三，销售了1.51亿元，但到了2025年一季度，它已退居第三。 取而代之的新晋第一大客户超讯通信，此前从未出现在前五名单中，2025年Q1超讯通信一家占比即接近40%。

摩尔线程则构建了多元化产品体系，覆盖AI智算、专业图形、游戏娱乐等多个领域，其中MTT S80游戏显卡已实现规模化出货，数据中心GPU也完成多家头部企业适配。

生态建设上，摩尔线程采取开源策略，推出MUSIFY工具支持CUDA代码迁移，构建开发者社区，与东华软件等企业共建GPU服务中心，生态兼容性与开发者基础更为扎实。

相比之下，沐曦股份的全栈自研软件栈MX MACA虽兼容主流生态，但开源进程较晚，开发者社区支持力度不足，生态壁垒尚未形成。