伍戈系长江证券首席经济学家、中国首席经济学家论坛理事

核心观点:
1.知彼,知己。中美关税迎来缓冲期,市场风险偏好有所修复。这究竟是柳暗花明,还是缓兵之计?若关税只是工具,其目标是否能够实现?若加征预期并未终结,“抢出口”行为是否持续,进而影响我国短期经济及宏观政策应对?
2.美方关税行为具有明显的特朗普个人特征。纵观其过往交易,极限施压缓和后仍可能反复摇摆,抬高综合要价以攫取利益。但这也不仅是个人行为,加征关税、要求他国加大采购,叠加美元贬值,短期或能实现贸易逆差收窄的目标。
3.天下没有免费午餐。美国贸易逆差若持续收窄,对应其金融账户顺差缩小。这意味着美元吸引力还将下降,甚至部分让渡国际货币地位。加上关税引致消费承压,这些都是其调整经济结构的成本。但或将通过减税、放松监管等对冲。
4.展望未来,从先进入关税暂缓期的周边经济体来看,我国出口的阶段性脉冲或也有迹可循。这可能会延缓我国逆周期调控的落地节奏。值得一提的是,纵观各国出口脉冲,多是持续半月左右便回落,背后仍体现外需趋弱的现实。
正文:
中美关税迎来缓冲期,市场风险偏好有所修复。这究竟是柳暗花明,还是缓兵之计?若关税只是工具,其目标是否能够实现?若加征预期并未终结,“抢出口”行为是否持续,进而影响我国短期经济及宏观政策应对?
一、缓兵之计?
美方关税行为具有明显的特朗普个人特征。纵观其过往交易,极限施压缓和后仍可能反复摇摆,抬高综合要价以攫取利益。
图1. “极限施压”之后

5月7日,记者采访了多位业内人士,前瞻4月份居民消费价格指数(CPI)与工业生产者出厂价格指数(PPI)走势。受访专家普遍认为,基于已公布的4月份各项商品的高频数据来看,4月份CPI同比有望温和波动...
2026年商务部发布的第一份文件石破天惊,对日本进行出口管控。 看到这个消息的时候,星空君恍惚了。 2005年,一位名叫“雪亮军刀”的网友在天涯论坛预言:中国的GDP将在2030年左右超越日本。 事实...
燕翔 朱成成 许茹纯 杨文吉(燕翔 系方正证券首席经济学家、中国首席经济学家论坛理事) 核心结论 5月份,制造业PMI为49.5%,较上月上升0.5个百分点。综合PMI产出指数为50.4%,较上月上...
郭磊 系广发证券首席经济学家、中国首席经济学家论坛理事 摘要 第一,2025年二季度实际GDP同比5.2%。“924”稳增长政策以来,实际增长从2024年Q2-Q3的4.6%、4.7%成功地重新站上...
排版 | 张舒惠 2025年人民币兑美元汇率走出“先弱后强”的走势,从年初至4月初在7.30-7.35震荡偏弱,到4月后迎来趋势性拐点由贬转升,年末离岸、在岸人民币汇率双双突破“7”这一关键心理关口,...
郭磊系广发证券首席经济学家、中国首席经济学家论坛理事 摘要 5月31日,5月PMI数据公布,数据呈现出一系列特征: 特征一:已经出来的三个“软指标”(EPMI、BCI、PMI)在指向上基本一致:4月...