都说宇宙的尽头就是考公。

按理说，考公大军越来越庞大，也该是考公培训行业的狂欢时刻。但行业规模持续扩容的同时，“龙头”却深陷泥潭。考公机构怎么就接不住这泼天的富贵了？

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都说宇宙的尽头就是考公。

今年的国考报名一结束，由于报考年龄放宽到了38岁，统计出来的报考人数足足有370万人，报录比近乎100:1。

可谓是近几年来最拥挤的一次考公潮了。毕竟2022年，人数也才首次突破200万，两三年间，差不多翻了快一倍。

按理说，考公大军越来越庞大，也该是考公培训行业的狂欢时刻。

曾经的“公考第一股”中公教育，巅峰期的总市值更是一度打败新东方和好未来，成为中国教育培训机构的top 1。

但反差在于，行业规模持续扩容的同时，这位“龙头”却深陷10.55亿元短期债务与4.82亿元待退费的泥潭，资产负债率高达88.74%，不仅营收同比下滑20%，归母净利润同比更是减半。

考公机构怎么就接不住这泼天的富贵了？

就业压力把考公行业催化成了一个数百亿规模的大赛道，但却被考公机构们，玩成了“金融游戏”。

其中，中公教育主打的，便是由“协议班”主导的重资产模式。

所谓“协议班”，指的是公考培训报名时，以“不过退款”为前提，预先缴纳一笔报名费用，通常在2万元～5万元不等。

这个协议班一度贡献了中公账面上超过7成的收入。

然而落到事实上，协议班的“退费”仅是退付部分费用，真正全额退款的情况少之又少，并且，协议班还能以“抵消减免”的方式，引导学生报考其他培训项目，实现二次转化。

就算能够全额退款，从交钱到退费之间，也有几个月的时间差。

这期间，相当于学员免费“借”了中公一笔无息资产。

尤其是2018年底，中公借壳亚夏汽车上市后，由于签下了对赌协议，急于做好账面数据的中公教育，在协议班的基础上，还推出了“理享学”。

这个表面看似“0元入学”的计划，其实是个在线助贷平台，学员可以先选择指定协议班免费上课，学费由中公垫付，后期考上还款无需支付利息，未考上也由中公教育偿还贷款。

但却是中公教育以学生的名义向第三方机构办理贷款，且贷款直接打到中公教育的账户上，风险却在无形中被嫁接给了学员。

如此“寅吃卯粮”，也成了其债务危机的直接根源。

2021年时，中公的综合退费率达68.46%，“理享学”产品退费率更是高达82.94%；而国考录取率从2021年的1.6%降至2024年的1.3%，报考人数翻倍但上岸率走低，退费压力持续放大。

同年三季度，中公教育只收了52亿培训费却得退费57亿，首次出现现金流倒挂。

拿到钱后的激进投资，也加剧了其资金链压力。

2018-2021年，中公将预收学费大量投入短期理财，虽曾获2.6亿元投资收益，但短期现金流却因地产监管收紧与业绩下滑，被锁死在了长期不动产上。

后来，监管层开始要求培训预收费纳入专用账户管控，一下终结了中公“挪用预收款扩张”的玩法，其业务基本盘持续萎缩。

再加上同行玩家华图的AI转型与粉笔的线上优势，分流了大量学员，今年上半年，中公营收已跌至行业第三，仅为华图的七成不到。

即使考公年龄改革带来了报考热潮，“靠协议班赚快钱”的时代，也早已终结，这个300多亿的市场，正在等待更健康的商业模式承接。

未来的行业赢家，必然是跳出“预收费游戏”的玩家，曾经行业的老二老三，都开始走“要么技术降本，要么服务增值”的路子。

纵观中公去年待退费负债5.8亿，且今年上半年仍有4.82亿待偿，而眼下中公的账面资金仅有1.77亿元，学员们的钱，不知要等到猴年马月。

这门“贩卖上岸概率”的生意，说到底，只是精准收割了两代人的焦虑罢了。