不知道读者发现没有，自从10月中旬，美国最大银行摩根大通董事长杰米·戴蒙警告许多资产“看起来正在进入泡沫区域”以来， 最近有非常非常多的金融机构都在警告说， 科技 存在泡沫！

比如：

高盛——“投资者过度乐观。”

花旗——“（这是一次）估值泡沫。”

英国央行、国际货币基金组织——“担忧因为“风险资产价格远高于基本面”，可能会出现“无序”的市场调整。”

大佬发话，媒体炒作。

随后， 金融时报、彭博社、经济学人等纷纷加入， 他们罗列各种证据 ，并 将这次危机与 上个世纪90年代的“互联网科技泡沫”做比较 ， 以此含蓄告诉读者， 科技泡沫，快来了！

在他们看来：

由于目前科技股估值太高，已经超过基本面，而投资者又过度乐观，科技股涨的已经超出想象，所以科技泡沫很可能随时都会破裂。

确实，从某种意义上来说，这几年科技真的是太牛逼了，其 估值已经超过了“互联网泡沫”时期。

三年 时间， 围绕AI的科技公司价值增长超过了10万亿美元 ；

美股 市值/GDP远远超过120% ，而科技占了七成；

英伟达涨了约11倍，OpenAI 估值膨胀了 24 倍 ......

那么，这次真的会发生类似于上个世纪九十年代的“互联网泡沫”吗？

针对这个问题，我 翻看了几十篇相关文献， 得出的结论是 ：

科技股涨的确实太疯了，很容易被突发事件瞬间引爆，我们每个投资者应该留个心眼；

我们距离科技泡沫彻底破裂还缺少一个非常非常重要的催化剂—— 流动性反转、收紧！

事实上，90年代互联网泡沫时期，也成发生过类似的事。

1996年代互联网泡沫 早期 ， 金融市场也曾传出泡沫 要破裂 的声音，就连当年的美联储主席格林斯潘都发出了危险的警告，并提出“非理性繁荣”的疑问，暗示股市可能已经脱离经济基本面。

然而 ，互联网泡沫真正破灭的时候却发生在2000年。

为什么延迟了呢 ？

在我看来，是 因为 1998年金融危机，美联储在宽松的基础上又来了三次降息、大放水，给互联网公司续了命。

为什么2000年泡沫却又突然破了呢？

在我看来，因为 在确认过亚洲金融危机之后，美联储从1999年6月到2000年5月，连续六次加息 ， 跟之前宽松的货币政策局面来了一个一百八十度大转弯。 再加上财政紧缩到了顶峰，就像高速上突然来了个急刹车，泡沫才破裂的。

事实上，有心的读者可以再翻翻其他危机。

比如1929年大萧条、2008年次贷危机，它们在整个泡沫破裂前后几乎都出现了 “货币政策先超级宽松，随后突然紧急收紧”的操作。

反观这次科技泡沫 。

2020—2021年超级宽松 —— 宽财政宽货币 ， 随后 2023年的加息 ， 现在 利率 也在高位，这一切看起来好像跟之前的危机很像。 可是，背地里 现在的流动性 远远没有到突然刹车的地步，美联储反而还 准备停止缩表、继续降息放水 。

截止到11月5号， 投资级公司债券的平均收益率仅仅比同等规模的美国国债高出0.8个百分点 。

这意味着什么？

意味着 信用利差 特别低，低到美国只有疫情和1998年金融海啸大宽松救市时才有，意味着信用利差 低到，你借钱和马云借钱支付给银行的利息几乎 差别不大 。

有时候我就在想， 此时此刻我们是不是正处在“互联网泡沫”时期的1998年后半阶段——最后一波繁荣，各个国家都在给科技开道， 资金面没收紧，眼前又怎么破灭呢？！

当然，万一科技真的突然破灭了我们普通人该怎么办呢？

我只能说，当泡沫真的全面破裂的时候，什么黄金、国债等防御资产也都是渣渣，只有现金最管用，这种局面会一直持续到央行再无限放水才会好转。

如今笔者以为只有两个意外发生才会吹破泡沫：

其一、美联储说降息，结果通胀又突然起来，暂缓降息甚至加息。

其二、科技自身估值太高，突然没人接盘了！

第一点很好理解，跟上文提及的政策突然转向、收紧有关。

关于第二点，实际上就是“估值”本身。

最近金融巨头提示风险，其核心逻辑几乎都是拿估值太高说事。

可是“估值”这东西 就是“合理想象” ， 只要有人信，不断有人接盘，并最终被证实就没有风险。

茅台 ， 在20 12年 低迷的时候谁能想到 股价 还 会跑到2000多 ； 比特币 ， 十年前谁能想到 值 10万美元 ； 2016年的一个游戏装备谁能想到值百万美元 ......

泡沫没有破裂前，会不会破裂的另一个关键是东西自身。

现在各个国家都在给科技开绿灯，货币、财政双支持， OpenAI每隔几个月 还能 能筹集数十亿美元 扩张 ，说明 人工智能的 故事还在继续 。

除非哪一天，价格确实涨的太高，又遇到一些突发事件， 没人接盘 、 高位兑现......

泡沫也存在自身破灭的可能！

总之， 笔者以为不管是科技泡沫还是 金融泡沫 ， 破裂必须具备两个条件，一个是估值 确实 高到没有人接盘，一个是货币政策大反转 、 资金面突然 开始收紧。而眼下针对科技估值已经超过互联网泡沫时期， 金融大佬纷纷提示风险，而各个国家却在给科技继续大开绿灯，这让我隐隐感觉这一轮科技泡沫确实越来越近了，很像90年代的最后一波繁荣。

所以， 我们普通投资者还是要多留两个心眼， 降低仓位持有更多现金。

毕竟，万一真的狼来了呢？！