以罗素2000指数为代表的美股小盘股正在逼近标普500指数年内涨幅，这使其有望成为股市动荡年份中的意外赢家。

数据显示，2025年以来，罗素2000指数累计上涨12.02%，同期大盘股标普500指数涨幅报14.77%。

这也使得一些投资者发出疑问，小盘股是否有机会追赶超越大盘？

繁荣背后

小盘股也曾创下辉煌。根据道琼斯市场数据，2020年，罗素2000上涨18.4%跑赢标普500 16.3%的涨幅，但自那以后，小盘股再未在完整日历年度跑赢大盘。

拉长时间线来看，小盘股的表现也远逊于大盘：自2013年12月31日以来，标普500累计上涨259.7%，而罗素2000涨幅仅为110.11%。

今年涨幅最大的小盘股普遍存在一个共同点：盈利记录不稳定或根本无盈利。明尼苏达州市场调研公司Leuthold Group的首席市场策略师道格·拉姆齐称，罗素2000中一些最具投机性的股票引领了本轮小盘股行情。数据显示，该指数中，43%的公司未实现盈利。

截至本周初，无盈利小盘股年内上涨55%，而盈利个股涨幅仅为8%。若从4月8日的市场低点计算，这一差异更加惊人，无盈利小盘股组合累计上涨108%。

还有一组数据也能反映这一现实。截至目前，标普小盘600指数年内仅上涨3.71%。根据官方概念，罗素2000指数是纯粹按规模编制的指数，由罗素3000指数中市值最小的2000家公司组成，而标普600追踪约600家最近季度以及过去四个季度均实现盈利的小盘公司。

“在我看来，这明确表明投机活动非常频繁。”拉姆齐表示。

真实处境

今年前三季度，美小盘股曾一度跑赢大盘，一些分析师将改善中的盈利预期视为推动该板块成功的因素之一。不过这未必意味着小盘股业务前景更好。

小公司更依赖浮动利率债务，因此，在9月美联储重启降息时受益最大——利率下降时，小盘股能更快进行再融资，更早享受借贷成本降低带来的好处，这直接改善了盈利表现。如前所述，部分小盘公司根本没有实际盈利，它们依靠债务来开发新产品，这正是小盘股短期内盈利增长预期优于标普500的主要原因。

而晨星近期报告指出，私人资本的增长正迫使市场重新审视小盘股投资格局，许多高潜力的公司正选择保持私有化的形式，而非以小盘股的身份上市。这可能是小盘股一直难以跑赢大盘股的一个原因。

晨星分析师扎卡里·埃文斯认为，8月特朗普允许美国普通投资者将退休金配置于私募股权等另类资产的行政命令可能加速这一趋势。

不过，目前市场上还是有很多人坚定站小盘股，专注小盘股的资产管理公司Royce Investment Partners联席首席投资官兼董事总经理弗朗西斯·甘农表示，其团队始终将这些股票视为“常青资产类别”。

事实上，投资者对小盘股的关注远不止于美股市场，当前，许多观点都认为，各个市场上的小盘股都被低估了。

进入10月，欧洲市场各主要股指表现喜忧参半，泛欧STOXX欧洲600指数几乎没有上涨。而自美联储发出鸽派信号、国际贸易紧张局势缓解后，欧洲小盘股便受到关注，投资者正在欧元区工业生产收缩和英国劳动力市场降温等境遇中寻找增长，亚洲小盘股也在更广泛的经济变化中寻求机会。