原创 刘晓博

近日，LPR利率和各大银行存款利率纷纷下调，均创出了历史新低。

其中国有大银行1年期定期存款利率，历史上首次跌破1%，为0.95%！

今天，下面这张吐槽的截屏，在朋友圈广为传播。

历史上，存款利率曾有多高？现在又有多低？未来将是怎样的趋势？利率新趋势将如何影响我们的生活？

先简要回顾一下人民币利率的历史。

人民币诞生于1948年12月1日，当时国内战争尚未结束，通胀比较严重。再后来，又爆发了朝鲜战争。

接连不断的战争造成了货币贬值，也把利率拉了上去。

下图是1949年8月到1996年5月，官方发布的1年期定期存款利率表。

可以看到，在通胀最厉害的时候，1年期定期存款利率达到过252%。也就是说，你把1000元钱存入银行，1年之后就变成了3520元。

即便有如此高的利率，通胀依然延续了很久。1955年3月，国家进行了币制改革，发行了第二套人民币。

第一套人民币和第二套的兑换关系为1万元换1元，删除了4个零。从1955年至今，人民币的币值是延续的。

计划经济年代，由于票证制度的全面实施，通胀被彻底制服，但也出现了长达13年的通缩期（1963-1976）。在这期间，1年期定期存款利率最低到了3.24%，并维持了好几年。

改革开放之后，国家减少了计划的成分，加大市场调节力度，进行了物价改革。再加上大基建提速，一度出现了通胀反弹的局面，存款利率也在80年代中后期飙升了上去。

1989年到1990年，以及1993年，1年期定期存款利率两次突破了10%。

当时针对3年期或以上定期存款还有“补贴利率”，比如1989年3年期定期存款的基准利率为13.14%，保值补贴利率为12.71%，实际利率达到了惊人的25.85%。1993年，3年期定期存款的实际利率也一度达到过25%！

1998年到2003年，亚洲金融风暴之后中国进入了长达5年的通缩期，利率不断走低。到2002年，1年期定期存款的基准利率跌到了1.98%。

在2007年和2011年两轮通胀中，利率再度飙高。

最近几年，随着房地产出现历史性拐点+3年新冠，又一轮通缩出现了。

由于实现了利率市场化，2015年以后央行不再公布存贷款基准利率，再后来改为发布LPR利率给各银行参考，让他们自行制定存贷款利率。当市场失效的时候，央行通过银行自律机制或者窗口指导来干预利率。

下图是本轮降息之后，工商银行的存款利率表，其他几家大型国有银行跟工行保持一致。

可以看到，1年期定期存款利率已经跌破了1%，只有0.95%。中小银行利率会略高一些，大部分还在1%以上，但距离1%也不远了。比如平安银行目前为1.15%。

利率是资金的价格，当资金变得越来越便宜的时候，愿意借贷的人、企业一定会增加。而存款收益率的降低，也会对银行里居民、企业存款产生挤出效应。

或许有人会说：存款利率这么低，我不存了，去买银行理财。

当利率趋势性走低的时候，银行理财的收益率也会降低，它们是同步的。

这时候，你想保值增值怎么办？只能去买企业债券，或者股票，或者房子。

而这，正是国家希望看到的，或者说是降息的目的。

熟悉楼市的朋友都知道，目前大城市住宅的租金回报率一般在1.5%左右，老破小可能超过2%；商务公寓的租金回报率在3%到5%左右。

如果你手里有一大笔钱，比如2000万，你该怎样保值增值？

去国外投资？不行，咱们有外汇管制，不允许资金到境外投资。以去国外消费的名义换美元，每年每人5万美元额度。

在国内存银行？即便你去私人银行要一个划算的利率，也高不到哪里。

炒股有风险，买企业债券可能被违约。但也一定会有增量资金流入资本市场。

这时候你就会发现，买房子出租的收益还算不错。所以，肯定有一部分资金会流入大城市楼市。

更何况，利率还会继续降低。今年可能还会有一次10个基点左右的降息，明年也至少会有1次降息。

我们大概率进入了低利率时代。利率的杠杆正在不断加长（降息相当于加长杠杆），最终一定会把经济、楼市、股市撬动起来。

会进入零利率、负利率时代吗？

不排除这种可能，要看未来经济的发展状况。比如中美能否达成贸易协定，中国经济的转型升级能否顺利展开。

地缘政治、军事的冲突也会影响利率。比如俄罗斯理应跟全球主要经济体一样进入低利率时代，因为俄罗斯也面临老龄化、少子化。

但近年来，由于俄罗斯跟乌克兰冲突不断，加上被欧美全面制裁，通胀率多次飙升，带动了利率的飙升。比如目前俄罗斯的基准利率仍然在21%左右。战争刺激通胀、拉升利率，是一个规律。下图是中国和俄罗斯贷款利率的对比，中国的前半段是贷款基准利率（1到3年期），后半段是LPR利率（1年期）。

产油国爆发战争，比如几次中东战争，也都影响过全球通胀率、利率。美国、欧洲历史上的几轮大通胀，都跟石油危机有关。当时中国尚未全面进入汽车时代，所以没有明显感知。

如果未来国际油价显著上升，会给中国带来输入型通胀，从而抬高我们的利率。

结论是：中国大概率进入了长期低利率时代，但利率水平可能受到中美战略博弈、国际油价、台海局势的影响。

中国进入名义零利率、负利率还需要很久。

如果考虑物价因素，负利率在历史上曾多次出现过。比如2011年1年期存款利率最高为3.5%，当年CPI为5.4%，扣除物价后实际存款利率为-1.9%。

再比如在2015年，1年期定期存款利率为1.5%，当年CPI为1.4%，扣除通胀后的实际存款利率是0.1%。

目前1年期定期存款利率（国有大行）为0.95%，最新CPI为-0.1%，实际存款利率是1.05%。我们标题上说的历史新低，是“名义利率”的历史新低。实际利率，现在并不是历史最低。

未来两年，还会继续降息。