
【预见经济:拾月】
形势比人强。
海外方面,金价与股指双双创历史新高,折射出当前阶段的历史特殊性。特朗普再度扩展关税的征收范围,叠加美政府陷入停摆、日本政坛更迭,都将助推避险资产的追逐。与此同时,联储的降息周期、美欧的财政扩张计划,加之日本可能的“新安倍经济学”,或意味着全球总量政策宽松预期的升温。
内需方面,虽受双节重合和“拼假”等因素带动,但居民假期消费仍延续“量价齐缓”特征。部分限购政策放开后,“金九银十”的地产销售脉冲幅度弱于过往,二手房价跌幅持续加深。就业数据呈现超季节性趋缓。随着天气、重大活动等扰动消退,工业开工率边际改善,前期债券发行或对基建形成支持。
价格方面,主要经济体货币政策的宽松预期或助推部分商品价格,但全球特别是中国需求仍主导着整体趋弱态势。国内“反内卷”持续推进但非“一刀切”,其对价格产生带动的同时也对数量有所压制。短期诸多价格的环比或仍未止跌,但低基数扰动下,GDP平减指数等整体物价的同比降幅有望收窄。
政策方面,又至全年尤其是“十四五”收官季,但存量政策难以完全对冲总需求趋弱,逆周期举措的接续或成为期待。预计短期出台的增量政策仍以结构性为主,而近期党的四中全会则聚焦中长期规划。更大力度的总量政策有待四季度中后期经济数据的确认,并以期实现“十五五”开局之年的“开门红”。
图. 经济如何收官?

来源:WIND,笔者测算
注:环比以制造业PMI表征,各年以当年9月为基期;过往收官年份为2010、2015、2020年。
风险提示:预期非线性变化。
【作者】
伍戈 : 博士,长江证券首席经济学家。曾长期供职央行货币政策部门,并在国际货币基金组织担任经济学家。孙冶方经济科学奖获得者,获浦山政策研究奖、刘诗白经济学奖,远见杯经济预测冠军。
高童、俞涛 :长江证券研究员。
【近期研究】
1.,2025年9月28日
2.,2025年9月17日
3.,2025年8月27日
4.,2025年8月17日

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