薛鹤翔:供需双增叠加政策预期,盘面走势极强-焦煤期货

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薛鹤翔、沈垚犇(薛鹤翔系申银万国期货研究所所长、中国首席经济学家论坛成员)

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点评

今日双焦主力合约走势较弱,焦煤主力合约收于1187.5元/吨,焦炭主力合约收于1688.5元/吨,两者单日涨幅均超4%。

点评:

供应方面:上周样本矿山精煤与原煤产量为72.84万吨与185.62万吨、两者环比均出现明显回升,矿山精煤开工率环比增加6.93%至82.71%,样本洗煤厂精煤日均产量为25.61万吨、环比基本持平,蒙煤单日通关量在9月上旬回升至16万吨的同期高位水平,独立焦化厂焦炭日均产量为66.76万吨、产能利用率为75.92%,两者环比均有增加,样本钢厂焦炭日均产量与产能利用率分别为46.6万吨与85.93%,两者环比均小幅增加。

需求方面:上周样本钢厂铁水日均产量环比大幅增加11.71万吨至240.55万吨、明显高于去年同期水平,高炉开工率与高炉产能利用率环比均有明显增加,样本钢厂盈利率为61.07%、环比基本持平,短期限产扰动告一段落,铁水产量大幅回升有力提振双焦需。

库存方面:样本矿山精煤库存环比下降13.56万吨至254.52万吨、环比两连降,独立焦化厂炼焦煤库存以及库存可用天数分别为883.54万吨与9.95天,两者环比均有所下降,样本钢厂炼焦煤库存以及库存可用天数分别为793.73万吨与12.81天,两者环比均为基本持平。

价差与利润:截至9月15日,蒙5主焦煤现货1366元/吨、周环比持平,其仓单对应01基差为-9元/吨、基差周环比小幅下降,准一级焦港口现货价为1390元/吨、周环比下降50元/吨,其仓单对应01基差为-150元/吨、周环比下降约120元/吨,受提降落地影响,上周焦化厂吨焦利润环比下降至35元/吨、仍高于去年同期水平。

从基本面来看,短期限产扰动结束,上周双焦基本面数据显著改善,供需双增、库存下降,矿山精煤产量与蒙煤通关量均增加,焦化厂与钢厂焦炭产量环比上升,上游矿山精煤库存与焦化厂炼焦煤库存均环比降低,铁水产量环比大幅回升提振双焦现实需求。

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结论:整体来看, 当前矿山精煤供应低于去年同期水平,铁水产量又高于去年同期水平,以及“反内卷”背景下的积极政策预期,持续为盘面提供上行助力,但持续上行的钢材库存与高铁水下的供应压力、钢材阶段性供大于求的矛盾不容忽视,外媒进口性价比恢复、蒙煤通关维持高位带来的进口煤供应压力,以及持续走阔的近远月价差与再次升水现货的盘面价格,均会对盘面走势形成压力,因此判断当前盘面高位震荡,重点关注节前钢厂补库力度与旺季的钢材去库速度 。

风险提示

1、矿山供应超预期增加;

2、 “金九银十”旺季需求不及预期 ;

3、 粗钢平控政策落地 。

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