黄金珠宝三季报里的“冷与热”

　　文章来源：中国黄金报

　　［随着各大黄金珠宝上市企业2026年三季报陆续披露，行业的“三季报画像”已然清晰。整体来看，三季度黄金珠宝行业呈现出基本面承压与内部业绩加速分化的态势。

　　在利润端，企业的表现因产品结构和渠道布局的不同而截然不同。为对冲线下销售下滑，线上渠道的拓展与精细化运营正成为行业破局的关键。］

　　结构性分化加剧

　　从宏观视角来看，高金价对终端消费的抑制效应在第三季度依然显著。传统以克重黄金销售和加盟扩张为主的企业，面临较大的营收下滑压力。在前期高成本库存与终端消费放缓的双重挤压下，部分企业遭遇了单季度利润亏损，例如老凤祥第三季度（Q3）单季亏损1.24亿元，明牌珠宝单季亏损超5800万元。

　　与此同时，行业内部的分化正在加速。“轻量化”与“悦己”品牌更具韧性。以潮宏基为代表，2026年该公司第三季度营业收入下降26.57%的背景下，实现归母净利润同比增长897.65%。这表明，即便在营收承压的情况下，通过产品结构向轻量化、时尚化调整，毛利结构受克重金价波动的直接冲击相对较小，展现出了较强的抗风险能力。

　　另一方面，部分企业通过聚焦投资属性产品或优化多元业务结构实现逆势破局。中国黄金前三季度归母净利润达3.35亿元，其中Q3单季净利润同比增长246.52%，体现了在金价高企下，投资避险类（金条/金币）产品的强劲需求；而豫园股份则凭借包括珠宝在内的多元业务优化，在前三季度实现归母净利润1.68亿元，同比大幅增加6.56亿元，成功扭亏。

　　加盟端承压与门店“瘦身”

　　今年以来，黄金珠宝行业进入了存量优化与门店“瘦身”的新阶段。从三季报及各大品牌的终端数据来看，门店收缩主要集中在加盟渠道。

　　由于前期金价快速上涨，加盟商面临高昂的补库成本，而在终端消费疲软的情况下，资金周转压力骤增。这导致加盟商不仅新店拓展节奏明显放缓，部分存量老店的日常经营也难以维系。在此背景下，头部企业如周大福、周大生等，在前三季度顺势加速了对低效门店的淘汰与清退。周大福第三季度内地零售点净关闭240个，截至9月末内地门店降至4807家，较此前峰值累计收缩明显；周大生前三季度终端门店净减少670家，其中加盟门店净减657家，自营仅净减13家；单看Q3，加盟净减203家，自营反而净增6家。

　　“收缩”是企业在利润承压下的必然选择。在单店坪效无法覆盖高昂的铺租和人力成本时，果断关闭亏损门店、优化渠道结构，是企业保住利润基本盘的理性举措。

　　线上成为破局“新引擎”

　　在此背景下，线上渠道成为2026年三季报中亮眼的破局点。这一趋势在多份财报中都有明确的数据印证：周大生前三季度电商业务实现营业收入25.95亿元，同比增长33.42%，其中电商黄金类产品收入20.79亿元，同比大增52.75%；单看Q3，电商渠道收入10.19亿元，同比增长31.08%，电商自营板块延续了较快增长。老凤祥尽管整体营收承压，但同期电商销售仍同比增长49.19%至4.66亿元，核心渠道的韧性在线上得到了集中体现。迪阿股份的线上自营业务同样成为核心增长引擎，前三季度实现营收2.91亿元，同比增长28.43%，营收占比提升至26.19%，较上半年继续提升超1个百分点，有效对冲了线下市场的压力。

　　不可否认，线上渠道正从被动清库存，转变为品牌主动调整供给、对冲线下收缩的实质性阵地。但需要注意的是，线上渠道并非万能解药。目前主推的轻量化产品虽然拉升了营收、消化了库存，但由于客单价较低且价格透明，企业也面临着毛利承压的现实问题。

　　“精细化运营”向深水区迈进

　　2026年三季度的业绩表现，是行业深度洗牌期的一面镜子。单纯靠开加盟店、卖克重黄金的粗放模式已然失效。

　　面对接下来的市场挑战，企业的破局点正变得更为务实：第一，把控门店质量。关闭低效加盟店的同时，优化单店坪效，提升对加盟商的赋能，而非盲目压货。第二，平衡产品结构。在克重黄金与高毛利的一口价、镶嵌类产品之间寻找平衡点，增加古法金、IP联名等高附加值产品的占比，摆脱对金价单边上涨的依赖。第三，深化线上运营。利用数字化工具和年轻化语境，将线上流量转化为实际的私域留存。

　　总体而言，三季度的业绩表现折射出当前黄金珠宝行业的真实处境。比起纠结短期的营收跌幅，企业更需关注的是如何适应消费习惯的转变。只有把具体的经营策略调整到位，完成产品与服务的升级，企业才能更好地应对接下来的市场周期。