同舟不同命，有人搁浅，有人扬帆！

2024年，锂电行业的供需错配殃及了整个产业链。天赐材料、当升科技等多数材料企业遭受了利润下滑，天齐锂业、赣锋锂业等不少龙头甚至还陷入了亏损之中。

然而，华友钴业，却是个例外。

2024年，虽说公司实现营收609.5亿元，同比小幅下滑了8.08%，但净利润却同比逆势增加23.99%，达到41.55亿元，创下了自成立以来的最高记录！

更叫人惊喜的是，就在其最近发布的2025年半年报预告中，更是预计最高可实现净利润28亿元，同比大增67.59%，仍会保持猛进的增长势头！

叫人好奇，华友钴业究竟怎么做到的？

镍产品释放产能

随着新能源汽车和储能产业对高镍电池需求的快速增长，华友钴业为了把握市场机遇，自2018年开始，业务就逐步延伸到镍产品领域。

据悉，华友钴业在印尼布局了多个镍冶炼项目，构建了完整的镍产业链，包括华越6万吨湿法项目、华科4.5万吨高冰镍项目和华飞12万吨湿法项目等等，冶炼工艺以湿法为主。

其中，公司的华越项目在2022年上半年就提前实现了达产，且一直以来保持着稳产超产。华飞项目则是目前全球规模最大的红土镍矿湿法冶炼项目，2024年一季度末也实现了达产。

这一背景下，2024年华友钴业的镍中间品出货量约23万金吨，同比增长了近50%；镍产品的出货量也达到18.4万金吨，同比增长了45.78%。

2024年，公司的镍产品和镍中间品业务合计为公司贡献了213.06亿元的收入，同比大增51.47%，与镍相关的产品更掌握了公司五成以上的利润。

但若深剖来看，都是镍业务，两者在盈利贡献上的表现却截然不同。

先看镍中间品业务：

华友钴业的华越、华飞两个项目主要生产MHP（氢氧化镍钴）这种镍中间品，MHP则是生产硫酸镍和硫酸钴等镍产品的原料。

如今，虽然公司镍中间品的扩张规模显著，但是盈利表现却受到压制。

这是因为镍中间品的定价跟镍价挂钩，2024年随着镍价波动走弱，华友钴业也随之下调了镍中间品的价格。

2024年报显示，随着产能释放，公司的生产规模扩大而增加了生产成本。但由于镍价的下跌，其营收增速没能覆盖营业成本的增长。

最终，2024年公司这块业务的毛利率达到22.18%，比2023年下降了8.53个百分点，利润贡献比例也从2023年的16.88%收缩至14.86%。

再看镍产品业务：

2024年，华友钴业的镍产品业务展现了强劲的盈利动能。

在营收增长59.93%的同时，其成本增幅只在43.22%，使得这块业务的毛利率达到27.1%，比2023年大增了8.51个百分点。

一方面，这是因为华友钴业生产的镍中间品除了对外销售，也供应给自身去生产镍产品。2024年，其镍中间品的自供率提升到了70%左右，使得公司增加了这块业务的成本优势。

另一方面，与镍中间品不同的是，硫酸镍和电镍这些镍产品是终端产品，直接面向市场销售，像高镍三元材料这种高端镍产品能享受到技术溢价。

2024年报显示，公司这块业务的利润贡献占比实现了翻倍增长，从17.73%跃升至36.83%，成为推动公司整体利润增长的核心支柱。

钴价回升

早年间，华友钴业就是制造钴化学品起家的，主要做四氧化三钴、硫酸钴等钴盐产品的加工。

但近年来，公司的钴业务经历了一段艰难时期。

自2022年起，钴价进入下行通道，使得公司钴业务的毛利率接连下滑，2023年触底达到了8.72%，其钴产品业务的收入比例更是从2021年的23.82%萎缩至了2023年的6.31%。

虽说2024年，得益于高附加值的四氧化三钴等产品出货比例提高，公司钴产品业务的毛利率回升至了15.54%。但此时钴价仍然在低位游荡，其钴业务的盈利空间也仍没被打开。

转机在2025年2月，出现了！

国内钴价筑底反弹，截至6月底最高达到25万元/吨，较1月初的16万元/吨，涨幅超过了50%！

那么，钴价上涨顺理成章地就推动华友钴业的钴产品价格抬升，进而直接使得公司这块业务的毛利率增长，利润增厚。

不过，钴价又为何会大幅上涨呢？

首先是供应端：

刚果金是全球钴矿资源的核心产区，2024年，刚果金的钴矿产量约22万吨，占全球总产量的75%以上。

就在2025年2月，刚果金为了遏制全球钴价骤跌的局面，宣布暂停钴原料出口4个月。到了6月，全球市场钴的库存仍在较高水平，这一出口禁令又被刚果金延长到了9月。

据预测，由于供应紧张，2025年全球钴供应的缺口可能会达到7.8万吨，占全球需求的30%。

其次是需求端：

钴的下游应用领域广泛，70%的消费分布在电池领域，主要涵盖动力电池和消费电池两大领域。

虽说现在新能源汽车磷酸铁锂电池的市占率提升到超过70%，但由钴作为核心成分之一的三元电池，特别是走高镍技术路线的三元电池，仍然主导着高端汽车市场。

而且钴在消费电子领域的需求一直很高，钴酸锂因为比能量高、充放电电压平稳，是非常适合小型消费电池的锂电正极材料。

再加上高温合金、磁性材料等领域对钴都有稳定增长的需求，固态电池、eVTOL等领域也在快速发展。预计2025年全年，全球钴需求能超过25万吨，同比增加8%。

所以说，需求抬升遇上供应紧张，钴价的上涨也是理所当然，而华友钴业也有望从中受益。

最关键的是，钴供应短缺的问题也或许不会给公司带来太大影响。

因为截至2024年底，华友钴业还有5906.18吨的钴产品库存，同比增长了56.7%。

在当前钴价上涨的背景下，这批低价储备的库存资源有望增值，在价格上行周期中释放更大的利润弹性，进而直接增厚公司钴产品业务的业绩。

总之，镍产能释放叠加钴价回升，华友钴业或许就正站在天时地利人和的交汇点上！