【长江有色】锌：基建边际回暖昙花一现 锌价内外背离难持续

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　　需求端：基建投资增速边际放缓

　　国家统计局数据显示，1-4月基础设施投资同比增长4.8%，较一季度的5.2%有所放缓。据了解，专项债发行节奏前倾后，5月基建项目新开工面积同比下滑约7%，对应镀锌结构件需求走弱。

　　镀锌板出口是今年需求端少有的亮点。1-4月国内镀锌板出口约480万吨，同比增长18.3%。东南亚和中东基建需求旺盛，带动国内镀锌板出口订单维持高位。但出口高增速能否持续，取决于海外贸易壁垒的演进。

　　供应端：冶炼厂检修结束在即 增量可期

　　华东某大型锌冶炼厂45天检修计划将于6月中旬结束，预计恢复产量约4000吨/月。该厂今年已累计减产约1.8万吨，复产后将直接增加华东地区现货供应。

　　矿端供应同样趋于宽松。进口锌精矿TC最新报85美元/吨，较年初的45美元/吨大幅回升，印证海外锌矿供应恢复。TC上行意味着冶炼厂原料采购压力减轻，后续增产动力增强。

　　内外盘信号背离：LME强 vs 上期所弱

　　伦锌隔夜收涨1.64%至3525.5美元/吨，LME锌库存持续去化至约10.95万吨。

　　但沪锌主力合约夜盘收跌0.19%至24265元/吨，内外走势严重背离。按当前汇率和增值税计算，沪锌相对伦锌存在约800-1200元/吨的溢价，进口窗口接近打开，后续伦锌向沪锌回归而非沪锌向伦锌跟涨的概率更高。

　　现货：成交清淡 升水持续承压

　　长江现货1#锌昨日最新均价24080元/吨，较前一日下跌510元。现货对期货升水已收窄至平水附近，贸易商反馈下游采购以刚需为主，囤货意愿极低。

　　据了解，华北某镀锌厂原料库存可用天数从3月的12天降至当前的7天，低库存运行成为下游常态，对锌价的边际支撑减弱。

　　CCMN小结

　　LME锌库存去化和注销仓单占比上升推高伦锌，但国内供应增量预期和基建需求边际放缓压制沪锌跟涨空间。内外背离格局下，沪锌短期预计23900-24400元/吨区间震荡。若华东冶炼厂如期复产，现货升水或进一步承压，建议关注厂库和社会库存变化。

　　撰写人：长江有色 鑫签 | 数据来源：长江有色数据服务 | 数据截至 2026-06-12 08：27 | 免责声明：本报告仅供参考，不构成投资建议。