近日，上交所官网显示，友升股份主板IPO提交注册。本次冲击上市，公司拟募集资金约24.71亿元。

值得注意的是，这并不是友升股份第一次冲刺沪市主板。早在2021年6月，友升股份就于上交所主板递交上市招股书，彼时公司拟募集6.33亿元。但是，2022年7月，其上市审查突然终止。

IPO“二进宫”之后，友升股份翻倍募资的底气究竟从何而来？

大客户依赖风险显露，应收账款逐年上升

在专业化分工日趋细致的背景下，汽车行业内形成了整车厂、一级零部件供应商、二级零部件供应商、三级零部件供应商等多层次分工的金字塔结构。

友升股份主要向汽车整车厂商或一级汽车零部件供应商销售铝合金汽车零部件，主要产品为门槛梁系列、电池托盘系列、保险杠系列、副车架系列等。

2022年、2023年、2024年，公司对前五大客户的销售收入分别为123,501.58万元、152,141.55万元和204,405.73万元，占公司营业收入的比例分别为52.55%、52.37%和51.75%，

客户依赖度较高的风险已经在旗下多款产品中显现。2024年度，友升股份保险杠产品收入同比下降15.29%，主要系受到部分客户整车销量的变动影响，存量客户特斯拉以及华域汽车相关产品销售额下降。

2024年，公司副车架系列产品销售收入同比下降53.74%，主要系存量客户广汽埃安车型改款，原配套产品订单减少，同时存量客户富奥股份配套的红旗HS5车型终端销售减少，也导致公司相关产品销量下降。

此外，随着公司经营规模扩大，应收账款规模也逐年增加。2022年、2023年、2024年各期末，公司应收票据及应收款项融资合计金额分别为16,525.90万元、29,942.13万元和50,541.00万元。

分析原因看来，一方面是公司经营规模不断增加，主要客户以银行承兑汇票结算货款的金额增加；另一方面是公司对宁德时代销售增加，宁德时代以开立的融单进行结算，导致商业承兑汇票增加。公司应收款项融资变动主要受到北汽新能源、长安汽车、吉利集团等以高信用等级的银行承兑汇票结算变化影响。

2022年、2023年、2024年各期末，公司应收账款前五金额分别为28,483.94万元、44,307.82万元和55,683.77万元，占期末应收账款余额的比例分别为40.79%、46.96%和41.16%。

“夹心饼”两头受压，经营现金流拉响警报

友升股份属于铝合金汽车零部件企业，其上游为铝材、配件等原材料行业，下游为整车厂商及其零部件配套供应商。

从上游行业来看，铝合金汽车零部件原材料的价格主要由铝水、铝棒等资源类大宗商品的市场价格决定。近年来，由于受到资源类商品价格频繁波动的影响，原材料的价格亦出现大幅波动，对汽车零部件企业的生产成本及生产经营的稳定性造成一定影响。

从下游行业来看，受益于国内外整车行业的发展和汽车消费需求的增加，国内汽车零部件行业呈现出良好的发展趋势。由于零部件生产企业的下游客户主要为国内外整车厂商及其零部件配套供应商，客户集中度较高，因此零部件企业在与下游客户的谈判中处于相对弱势的地位。

2022年、2023年、2024年，公司销售收现比例分别为85.18%、81.20%和62.40%，主要系公司部分销售以银行承兑汇票结算。公司收到的银行承兑汇票会进行贴现、背书，使得销售商品收到的现金减少。

2022年、2023年、2024年，公司采购付现比分别为89.73%、91.53%和68.28%，主要系公司收到较多银行承兑汇票，采购时对外支付银行承兑汇票，导致采购付现比例较低。

鉴于汽车铝合金零部件行业在前期需要花费高额成本进行研发以及购买生产配套所使用的工装与生产设备，2022年、2023年、2024年，公司用于购建固定资产、在建工程、无形资产而支付的资金分别为15,641.62万元、24,252.44万元和32,769.25万元，为满足下游客户需求，公司需要持续进行资本性投入。

在对外采购铝水、铝棒、铝型材等原材料时，结算方式以预付为主，与产品的量产及客户结算存在一定的周期。公司与主要客户信用期一般为开票后60日至90日内付款，考虑到开票结算周期一般约为一个月，因此销售至回款整体周期约90日至120日。上述行业特点决定了公司在产能扩张过程中需要大量的资金以满足资本性支出和营运资金需求。

2022年、2023年、2024年，公司经营活动产生的现金流量净额分别为4,911.60万元、3,802.24万元和-25,294.15万元，净流出规模整体呈上升趋势，且2024年度经营活动产生的现金流量净额为负，如公司不能通过股权或债权方式进行融资，以弥补流动资金缺口，可能会造成流动性风险。

夫妻持股超七成，内控治理隐患频现

招股书显示，达晨系基金、金浦系基金均是公司的大股东，分别持股14.3%、8.3%。而公司实控人为罗世兵、金丽燕，两人是夫妻，其中罗世兵是公司董事长兼总经理，金丽燕担任董事。两人直接和间接合计持有公司70.4%的股份。其中，罗世兵直接持有1.41%股份并通过泽升贸易控制发行人61.99%的股份，金丽燕通过员工持股平台共青城泽升控制发行人7.04%的股份。

2022年、2023年、2024年，公司存在部分员工社保、公积金未缴纳的现象，除了新入职员工和退休返聘人员，部分员工在其他地方自行缴纳社保，部分一线生产人员为非城镇户籍，该部分员工流动性较大，社保、公积金缴纳后异地提取和使用较为困难，导致员工缴纳意愿不强。

截至2024年末，公司及子公司租赁的多处房产存在瑕疵，具体包括：子公司长春友升租赁使用的房产对应的土地系划拨地且房产未取得产权证书；子公司安徽友升租赁使用的房产尚未取得房产证；子公司山东友升租赁使用的房产尚未取得房产证。

公司还数次受到行政处罚。2023年11月9日，聊城市生态环境局对子公司山东友升出具《行政处罚决定书》，山东友升生产过程中喷淋设施未正常使用，罚款人民币32.50万元；山东友升生产过程中有1台锯切机未安装配套的污染防治设施，罚款人民币4.81万元。

2022年、2023年、2024年各期末，公司预计负债金额分别为172.63万元、192.63万元和172.63万元。

公司预计负债主要为税务争议和未决诉讼。对于税务争议，公司2018年3月收到美国海关与边境保护局信息调查表、行政通知令、罚单等文件，认定公司部分出口至美国的产品属于美国针对原产自中国的铝型材的反倾销和反补贴税的征税范围，要求公司补缴双反税，公司已针对该事项确认预计负债172.63万元。

对于未决诉讼，公司和供应商重庆铝王因履行《工业产品购销合同》过程中存在履约纠纷，重庆铝王于2023年5月提出诉讼并主张公司赔偿货款损失及资金占用费等共计89.64万元。根据上海嘉富诚律师事务所复函，可能赔付的金额为20.00万元，公司于2023年针对该未决诉讼计提预计负债。该诉讼于2024年5月结案，法院判决公司无需对此诉讼进行赔付，公司于2024年冲回计提的预计负债。