新股解读｜两度递表终过聆讯，圣邦股份港股上市能否破解供应链焦虑？

在全球半导体产业格局深度调整、AI与汽车电子化浪潮席卷的当下，中国半导体企业的自主创新与全球化布局能力正接受着前所未有的考验。作为国内模拟芯片领域的领军企业，圣邦股份（300661.SZ)继2017年在深交所创业板上市后，如今正将目光投向国际资本舞台。

智通财经APP获悉，据港交所6月4日披露，圣邦微电子(北京)股份有限公司(简称：圣邦股份)两度递表后，成功通过港交所主板上市聆讯，中金公司、华泰国际为联席保荐人。

此次再闯资本市场，圣邦股份亮点几何呢？

从收入结构看增长韧性

圣邦股份的核心业务聚焦于模拟集成电路的设计、开发与销售，产品主要涵盖信号链和电源管理两大领域，并辅以传感器产品。截至2025年底，公司拥有超过6800种产品，覆盖38个产品类别。这种极其广泛的产品组合构成了其最核心的竞争优势，使其能够服务于工业与能源、汽车电子、网络与计算以及消费电子等多个终端市场。

财务表现是衡量公司竞争力的关键维度。圣邦股份在过去三年展现了稳健的业绩增长曲线。数据显示，公司总收入从2023年的26.16亿元（人民币，下同）增长至2025年的38.98亿元，复合年增长率达到22.1%。尤其值得注意的是，在经历了2023年全球半导体行业下行周期的冲击后，公司营收于2024年迅速反弹28.0%，并在2025年维持了16.5%的增长，显示出其业务具备较强的恢复韧性。

从收入构成来看，电源管理集成电路贡献了公司的主要收入来源，但信号链集成电路的增长势头更为显著。2023年至2025年，电源管理IC收入占比从66.8%逐步下降至61.1%，而同期信号链IC的收入占比则从33.0%提升至37.7%。这一结构变化反映出公司在高技术壁垒的信号处理领域取得了积极进展，如放大器、模数转换器等产品的市场接受度正在提升，有助于优化整体利润结构。利润端表现同样可圈可点，同期经调整净利润从3.89亿元大幅增长至6.93亿元，增幅显著。而从盈利能力来看，公司毛利率在44.9%至47.2%的区间内波动，2025年录得46.2%，保持在较高水平。这一水平在芯片设计行业中颇具竞争力，主要得益于公司持续推出高性能新产品以及信号链IC的贡献。

然而，需要关注的是，公司研发投入巨大，2025年研发开支达到10.45亿元，占总收入比重高达26.8%。虽然高研发投入是半导体设计企业保持技术领先的必要条件，但也对短期净利润率构成了一定压力。此外，公司在2025年的存货周转天数从2023年的203天增加至228天，反映出为应对市场需求增长而主动增加库存的策略，但若未来需求不及预期，较高的存货水平可能带来减值风险。从最新经营动态来看，公司2026年第一季度收入同比增长39.1%至10.98亿元，净利润同比增长109.3%至1.23亿元，展现出良好的增长势头，但单季度数据尚不足以改变对全年趋势的判断。

在机遇与依赖之间寻找平衡

从行业视角审视，圣邦股份所处的赛道前景广阔但竞争格局分散。根据弗若斯特沙利文的数据，中国模拟集成电路市场规模预计在2030年达到3894亿元，年复合增长率为12.2%。在这一市场中，圣邦股份已经确立了本土领军地位，尤其是在信号链领域的放大器、比较器以及电源管理领域的LDO和AMOLED电源芯片市场，均位列中国厂商首位。然而，全球市场仍由德州仪器、亚德诺等国际巨头主导，前八大厂商合计占据37.3%的市场份额，而圣邦股份作为中国最大本土厂商，市场份额为1.8%，这既说明了巨大的国产替代空间，也揭示了与国际头部企业在品牌、产品线广度及工艺积累上的差距。公司正在通过向汽车、服务器电源管理等高端应用拓展来缩小这一差距，目前已拥有近500款量产车规级芯片。

除此之外，以下几点风险因素也市场值得关注。

一是对供应链的高度依赖。作为一家采用Fabless（无晶圆厂）模式的芯片设计公司，圣邦股份将晶圆制造、封装和测试全部外包。2025年，公司前五大供应商占采购总额的91.0%，其中最大供应商一家就占比近40%。这种集中在行业内虽属常见，但在地缘政治复杂、产能紧张的半导体行业，任何主要供应商的生产中断或合作关系恶化，都将对公司产品的交付构成直接威胁。在当前全球半导体产能结构性紧张的大环境下，如何保障供应链的自主可控与多元化，是圣邦股份必须解决的头等大事。

此外，模拟芯片行业具有显著的周期性特征，且与宏观经济和消费电子需求紧密相关。2023年的行业低迷曾导致公司收入下滑，尽管此后恢复增长，但全球经济复苏步伐的不确定性、通胀以及局部贸易摩擦，仍可能抑制终端需求。

综观圣邦股份的这份招股书，我们看到的是一家处于成长期的中国科技企业的典型画像：它拥有核心技术、占据了有利的市场赛道，并在过去几年交出了优异的业绩增长答卷。特别是在2026年第一季度，公司营收与净利润分别录得39.1%和109.3%的惊人增幅，展现了极强的经营弹性。公司寻求港股上市，意图通过引入国际资本来加速其全球化战略，这无疑是明智且必要的一步。

然而，圣邦股份的发展之路并非坦途，眼下正处在一个关键的十字路口。它需要在追求规模扩张的同时，攻克高端信号链及汽车电子领域的技术壁垒以缩小与国际巨头的差距；在拥抱全球化的同时，抵御供应链高度集中的潜在风险。投资者在为其技术实力和市场地位买单的同时，也必须清醒地认识到，这不仅是一次资本的盛宴，更是一场关于技术、管理与战略定力的漫长考验。