震荡周期，黄金是最好的避险资产。短期看，金价或将维持高位。

©️懂财帝出品 · 作者｜嘉逸

全球地缘冲突加剧，不确定性陡增，债券、股市剧烈震荡。

央行、机构、散户，正持续涌入“避险资产”。

黄金，走出了大牛市行情，现货黄金价格一度逼近3500美元/盎司。截至6月24日下午3点，年内已上涨26.6%。

再拉长时间线来看，2020年至今，现货黄金已经翻倍，涨幅高达119.07%。

对比全球主要股指，同时期，上证指数上涨11.55%，深证成指下跌2.77%。日经225指数、标普500、纳斯达克指数分别上涨66.34%、85.69%、117.17%。

近5年，黄金堪称“最牛”资产。

但，人们也在担忧，还能否买入或继续持有黄金，黄金是否还会上涨？

1 ｜ 黄金「狂飙」的底层逻辑

作为资产，黄金极度稀缺。

它供给有限，全球已探明且可经济开采的黄金储量仅5.4万吨。2024年，全球黄金矿产量3661吨，同比增长0.47%。据此计算，现有的黄金储量仅够开采约15年，这将助推其价格长期上涨。

黄金，还是“硬通货”，拥有极强的流动性，随时可以变现。

但这也是黄金的缺点，对比债券（有违约风险）、股票（有利润下滑和破产退市的风险），它没有风险补偿的溢价，是一种无息资产。

因此，在繁荣周期，黄金的收益率并不高——2012-2019年，现货黄金价格微跌3.09%。同时期，上证指数、深证成指分别上涨了37.9%、16.15%。标普500、纳斯达克指数分别上涨了156.64%、237.65%。

彼时，投资者配置黄金，更多是想跑赢通胀，实现保值增值。

但2020年后，全球秩序重构，不确定性成为了共识。

尤其是大洋彼岸，债务规模持续攀升、关税政策频繁变动，以及降息预期等因素叠加，导致美元等货币信用出现了“裂痕”，各国央行愈加担忧美债的稳定性。

为了规避风险，和推动储备资产的多元化，他们纷纷进场购金。据WGC（世界黄金协会）统计，2021年、2022年、2023年和2024年，各国中央银行和货币当局增持黄金的需求合计分别为450.1吨、1081.9吨、1037.4吨和1044.6吨。

进入2025年，印度、巴西、德国、法国、日本等多国央行继续“加仓”黄金。

其中，我国“央妈”是最大的买家之一。截至今年5月末，已连续7个月增持黄金，累计扫货约32吨。

与此同时，由于债券、股票市场剧烈波动，部分机构、散户也开始避险，并期望通过黄金来获取相对收益。

以国内的ETF产品为例，2024年，华安黄金ETF、博时黄金ETF基金、易方达黄金ETF、国泰黄金基金ETF的规模分别暴涨了96.39亿元、57.49亿元、46.89亿元、31.45亿元。

2025年，投资者继续涌入。截至6月23日，年内，华安基金黄金ETF（518880）的规模已暴增约110%，增加了317亿元。黄金ETF华夏(518850)的规模更是暴增224.53%，增加了32.31亿元。

总结来说：避险需求驱动，以各国央行为核心，投资机构+散户投资者，共同托举起了这一轮黄金“大牛市”。

2 ｜ 能否继续上涨？

未来，黄金走势如何？是否会继续上涨？

先说结论：震荡周期，黄金是最好的避险资产。短期看，金价或将维持高位。

原因是，回顾过去百年，全球经济的每一次波动，局势的每一次震荡，都会导致股债泡沫破裂，以及黄金价格的飙升。

如1930年代、1950年代、1970年代、2000年、2008年等，黄金都曾上演“王者归来”。

而如今，我们正处于百年一遇的全球秩序重构期，大洋彼岸，美国的不确定性仍持续攀升，近期，中东局势愈加紧张。

与此同时，在供给端，黄金矿产量未来不会大幅增加，仍将是稀缺性资产。

在需求端，中国、巴西等新兴国家的黄金储备占GDP比重相对偏低。未来，他们很有可能继续“加仓”黄金。

据WGC发布的《2025年全球央行黄金储备调查》，高达95%的受访央行认为，未来12个月内全球央行将继续增持黄金。

WGC解释道，在充满不确定性与动荡的局面中，黄金仍是一项战略性资产，全球央行密切关注利率、通胀与不稳定局势等问题，促使选择增储黄金来抵御风险。

中泰证券首席经济学家李迅雷也认为，未来很可能是高震荡、低增长的时代，黄金将是最合适的避险工具之一。

他还表示，比特币的本质是虚拟资产，最大问题是缺乏法定货币的相对稳定性，而黄金是“超主权货币”。并且，虚拟货币诞生至今，还不到20年，黄金作为货币及货币等价物，已有超过3000年的历史。

尽管近一年多来，比特币价格已暴涨近150%，但它仍然无法撼动黄金。

另外，对于国内投资者来说，投资比特币本就是高风险行为，而投资黄金，渠道更加畅通，产品更加多样，权益也能受到法律保障。

华创证券宏观首席分析师张瑜同样看好黄金。她在研报中指出，全球秩序的重构，很可能是一次结合政治、军事、经贸和法币财富体系的立体重构。

这意味着，黄金正进入十年脉冲期，后续可能走向新的“无人区”，新的高弹性、大脉冲空间。

美国头号对冲基金，桥水基金，近期也表态，看涨黄金。其策略分析师认为，在短期内，全球波动很可能会继续支撑金价。中长期来看，黄金是一个很好的对冲资产，非常有价值。

同时，桥水也提示了风险：黄金不应该成为投资组合中，唯一依赖的多样化投资工具。

综上来看，未来，黄金确实是必不可缺的资产。

说明：数据源于公开披露，不构成任何投资建议，投资有风险，入市需谨慎。