数据周报96（2025年12月22日-28日）

1.美国地产增加值为何高于中国？

2.房地产是美国的经济支柱？

3.人民币汇率升破 7.0 关口

4.2026 年人民币汇率会怎么走？

5.央行为何推出信用修复政策？

6.为何实体通缩、金融通胀？

正文

最近网上有一波对于房地产对中国经济重要度的讨论，有部分观点认为房地产对于中国经济的影响远远低于现有的社会共识，并列举了“中国房地产信贷资源占比低于他国”“他国房地产增加值占 GDP 比重高于中国”两项数据为支撑，引发讨论与关注。

在社友群中，针对这一观点也有不少的讨论，本期智本社数据中心结合中美等国的统计口径与金融体系差异，对上述观点进行深度拆解。

1.美国地产增加值为何高于中国？

先来看第一个观点，“其他国家房地产增加值占 GDP 比重远高于中国”。

首先这个数据是真实的，智本社数据中心计算了四个国家的房地产增加值占比数据：2024 年法国 13%、美国 13.8%、英国 12.9%（2020）、中国 6.2%。

从数据来看，英美法三国整体维持在 12% 以上，美国常年维持在 13% 以上，而中国仅有 6.23%，即便在房地产发展的最高值时期，占比也未超过 8.5%，2024 年的数据仅为美国的一半。

但这一数据差异的核心原因是统计方式不同，以中美为例：

根据中美的官方定义，中国的房地产业增加值主要统计开发、经纪等直接服务。而美国的房地产增加值数据，除直接开发环节外，还包含房屋租赁、房产税和物业管理等间接服务。

如果剔除这部分间接服务的增加值，美国房地产增加值占 GDP 的比重会大幅下降，甚至可能低于中国。法国、英国的数据也同理。

也就是说，这个数据只有相对的参考性，但没有绝对值的可比性。

2.房地产是美国的经济支柱？

另一观点为“中国房地产占信贷资源的比重远低于其他国家”。

该观点认为，房地产占信贷资源的比重可衡量房地产占有的金融资源，进而确认房地产在两国经济中的重要性，在逻辑上看，这一数据对比的思路并无问题。

智本社数据中心的统计数据如下：

中国房地产信贷主要分为房地产开发贷款与个人按揭贷款，2025年9 月份最新数据显示，个人住房贷款共计 37.4 万亿，房地产总贷款为 52.8 万亿，占银行总信贷额度的 19.54%；

美国的房地产贷款在 2025年11 月达到 5.7 万亿美元，占所有商业银行贷款的比例为 30.28%，高出中国 10 个百分点。而20 年前，美国房地产贷款占总贷款的比例甚至一度高于 40%。

那么，凭这一数据，就能判定中国房地产信贷占比远低于他国、处于健康区间？或是认定其他国家已被房地产深度绑架？答案是否定的。

既无法佐证美国被房地产严重裹挟，也不能证明中国房地产信贷规模合理甚至偏低。

原因在于数据忽略了两国之间信贷差异，两国之间的金融体系是完全不同的，中国以间接融资为主，而美国以直接融资为主。

数据中心对央行社融数据的统计显示，目前中国 440 万亿存量社融中，属于直接融资的非金融企业股票融资 + 企业债券 + 政府债券的占比，在 2025 年 11 月为 32%。

而由于发行企业债的主体主要是国有大型国央企，政府债券也有相当一部分由银行直接购买，这部分不能完全算作直接融资；如果剔除政府债券，中国的直接融资占比仅维持在 10% 左右。

反观美国，金融市场更为发达，直接融资占比常年在 80% 左右，商业银行这类间接融资的占比较低。

也正因为，商业银行信贷在两国金融体系中的权重截然不同，直接对比中美房地产信贷占银行总信贷的比例，无法反映房地产对两国经济的真实影响程度。

关于中美两国的金融体系及差异，社友们可以在 智本社课程小程序中搜索 学习核心课程《中国金融现状、问题及改革》。这门课程将分为5讲，可以让社友更加清晰地理解中国当前的金融体系，理解金融体系能够帮助我们更加深刻地理解当前中国宏观经济。

综上，上述两组对比指标，实则仅停留在纸面数据层面。考察房地产对经济的真实影响，需要立足更具体的现实维度展开分析。（有删减）

3.人民币汇率升破 7.0 关口

最近，离岸人民币汇率升破 7.0 关口，创下 2024 年 9 月以来的新高。

2025 年全年美元整体表现偏弱，人民币则相对走强，离岸人民币对美元全年升值幅度约为 4%。在汇率突破 7.0 之后，未来是否存在进一步升值的空间？

要厘清这一问题，需先明确一个底层逻辑：若中国处于通缩周期、商品价格下行，而美国处于通胀周期、商品价格上行，那么美国进口中国商品的成本优势将凸显，美国市场会倾向于用更多美元兑换人民币，扩大对中国商品的进口规模，进而推动人民币对美元汇率走高。

理论层面，若暂不考虑资本市场因素，仅聚焦商品市场，人民币对美元的升值幅度，与中国商品相对美国商...

近期人民币为何升值？2026年人民币会怎么走？/央行为何推出信用修复政策？/6.为何实体通缩、金融通胀？

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