深化“两创板”改革 资本市场全面拥抱新质生产力

　　证券时报记者 程丹

　　面对科技创新密集突破的新局面，资本市场以改革破难题，以创新增活力，不断提升服务新质生产力发展质效。证监会主席吴清近日在2026陆家嘴论坛公布了一系列资本市场新政，持续增强制度包容性、适应性，其中最受关注的是主动拥抱新一轮科技革命和产业变革，持续深化“两创板”改革。

　　国联民生证券首席经济学家陶川认为，这与此前的改革一脉相承，进一步强化了资本市场对硬科技的定向赋能。科创板向人工智能大模型敞开大门，尚未盈利的科创企业迎来了高效的融资发展通道，资本市场对前沿硬科技的制度包容，正加速转化为实质性的政策落地。

　　科创板支持力度加码

　　当以人工智能为代表的新一轮科技革命以前所未有的速度融入生产生活、引领发展变革时，资本市场也在调整步伐，用改革的姿态适应创新需要，抢占发展先机。吴清宣布科创板推出两项改革措施：一是扩大第五套标准适用范围至人工智能领域，积极支持优质人工智能大模型企业上市；二是落实发展未来产业战略部署，支持量子科技、生物制造、具身智能等更多领域硬科技企业在科创板上市。

　　随后，上交所发布《发行上市审核规则适用指引第10号——人工智能大模型企业适用科创板第五套上市标准》，进一步明确制度细则，更好支持尚未形成一定收入规模的优质人工智能大模型企业适用第五套上市标准，加快推进人工智能创新发展。

　　“人工智能大模型行业具有研发投入强度高、盈利拐点滞后等特点，传统以盈利为核心的上市门槛难以匹配其成长规律。”平安证券投行事业部副总经理彭朝晖认为，此次制度优化紧扣服务新质生产力主线，推动“科技—产业—资本”良性循环，为技术壁垒显著、产业化路径清晰，但尚未盈利的优质人工智能大模型企业打开了上市通道，降低对境外市场的依赖，提升我国资本市场在全球科技竞争中的资源配置能力。

　　目前，大模型企业智谱AI科创板IPO辅导状态已变更为“辅导验收”；另一家大模型企业MiniMax此前披露，公司已聘请专业咨询机构，就自身是否符合科创板上市条件开展专项论证，并签署上市辅导协议。随着政策细则逐步落地、政策信号持续明晰，两家大模型企业登陆科创板的进程或进一步提速。

　　上交所有关负责人表示，将从严把好发行上市准入关，要求发行人全面、客观、准确披露当前发展阶段、取得的阶段性成果及可能面临的各项风险，严守财务真实性底线，严防带病申报、一哄而上；压实发行人和中介机构责任，督促中介机构对发行人技术与产品的先进性、板块定位等进行全面核查。

　　近年来，科创板改革步伐不停，政策从发布到落地的效率不断提升。以2025年科创板“1+6”改革为例，政策落地一年以来成效显著。IPO新增受理56家，未盈利企业占比超四成，摩尔线程、沐曦股份、禾元生物、西安奕材、必贝特等一批硬科技企业陆续登陆资本市场；新增受理10家适用第五套标准的企业上市申请。成长层企业业绩改善势头强劲。

　　国泰海通政策研究首席分析师李明亮表示，科创板“1+6”改革推动资本市场从“看重过往盈利”向“看重未来成长潜力”转型。通过科创成长层、资深专业机构投资者、IPO预先审阅等制度安排，资本市场正在建立更适配科技企业成长规律的制度生态。

　　创业板改革向新消费倾斜

　　新型消费、现代服务业是高质量消费供给的重要载体与核心支撑，对畅通国民经济循环具有重要意义。吴清表示，有序推进深化创业板改革，加大对新型消费和现代服务业的支持力度，更好服务成长型创新创业企业发展。

　　今年4月份，创业板深化改革，向新型消费和现代服务业企业抛出“橄榄枝”。截至目前，已有20余家相关企业IPO申请获受理。除传统的高端制造、生物医药企业外，新型消费、现代服务类企业陆续进入IPO排队序列，进一步丰富了创业板上市企业结构。

　　此前，消费及服务类企业A股上市案例偏少，多数相关企业及中介机构对新型消费企业境内上市持观望态度。业内普遍认为，监管层此次政策表态精准回应了市场诉求，打消了行业上市顾虑。既能依托创业板高制度包容性的优势，助力提振国内消费市场，促进高质量充分就业，服务国家宏观发展战略，也能优化创业板自身上市企业结构，为二级市场投资者补充更多优质标的，为资本市场注入全新活力。

　　华福证券投行部有关负责人介绍，随着改革推进，IPO的审核逻辑发生了改变。监管更关注发行人所处的行业趋势、竞争格局、技术壁垒、在手订单等多维因素，论证未来增长的稳定性与确定性，意味着审核标准与企业长期价值判断更加紧密地绑定。

　　如今，创业板已形成了覆盖不同发展阶段、不同行业领域的多元上市标准体系，从盈利企业到未盈利企业，从传统产业升级企业到新兴产业创新企业，都能在创业板找到适合自己的上市路径。北京大学光华管理学院院长田轩认为，创业板的制度包容性，既贴合企业成长规律，拓宽直接融资覆盖面，也能助力培育新型消费增长点，推动现代服务业创新升级，进一步强化创业板服务成长型创新企业的功能定位，为新质生产力发展注入强劲资本动能。

　　五地入选资本市场科技金融实践样本

　　吴清在论坛上宣布，支持上海浦东、北京海淀、广东深圳、江苏苏州、浙江杭州打造首批“资本市场科技金融实践样本”，促进资本市场更好服务经济高质量发展。

　　记者了解到，此举旨在通过加强央地协同，畅通资本市场创新政策落地执行机制，发现、支持更多符合政策导向的首单、首批示范案例落地，促进资本市场与地方经济高质量发展的良性循环。

　　首批五个“资本市场科技金融实践样本”，位于京津冀、长三角、粤港澳三大区域，均兼具雄厚的科创基础、成熟的产业底盘与扎实的金融实力，同时，五个区域还搭建了覆盖股权、债券等长期资本的全周期金融服务体系，多层次融资工具协同发力，畅通科技成果向资本转化的路径。

　　北京市海淀区金融办相关负责人表示，成功入选首批资本市场科技金融实践样本，是国家监管部门对海淀区多年科技金融建设成果的认可，同时也承载着国家对海淀区持续发挥金融改革试验田作用的期许。

　　业内人士表示，展望未来，资本市场作为科技金融实践样本区域，有望把产业与企业储备优势转化为上市公司高质量发展成果，推动更多优质企业登陆资本市场，助力龙头企业通过再融资和并购重组补链强链、做优做强。