前次IPO主动撤回一年多后，“卷土重来”的明光瑞尔竞达科技股份有限公司（以下简称“瑞尔竞达”）已顺利过会。

北交所官网显示，2026年1月14日，瑞尔竞达成功过会，拟登陆北交所。此次IPO，瑞尔竞达拟募资3.35亿元，用于智能化装备基地暨研发中心建设项目、生产线技改扩建项目。

时代商业研究院注意到，相较于前次IPO，瑞尔竞达此次IPO报告期内（2022—2024年及2025年上半年）出现了营收与净利润双双下滑的情形，这背后或与下游钢铁行业收缩有关。

此外，报告期内，瑞尔竞达相较同行在研发投入和技术储备层面并不具备优势，核心技术人员认定情况值得关注。

1月20日、2月4日，就研发投入、核心技术人员认定等相关问题，时代商业研究院向瑞尔竞达发送邮件并尝试致电询问。但截至发稿，该公司尚未回复相关问题。

下游行业收缩减产降本，业绩波动剧烈可持续性存疑

招股书显示，瑞尔竞达是一家专业为高炉炼铁系统提供整体技术解决方案及关键耐火材料的高新技术企业，主要产品包括炼铁高炉用炮泥和高炉本体内衬，下游应用领域主要为钢铁行业。

北交所官网显示，瑞尔竞达早在2023年12月就曾首度申报IPO，历经一轮问询后在2024年11月主动撤回了材料。

此番再度闯关北交所，瑞尔竞达的净利润波动幅度明显变大。招股书显示，报告期各期，瑞尔竞达营收同比变动率分别为16.54%、16.04%、1.90%、-19.42%；归母净利润同比变动率分别为-10.26%、54.16%、-8.04%、-11.77%。

其中，瑞尔竞达2022年、2024年增收不增利，2025年上半年更是营收、净利润双双下滑。

瑞尔竞达业绩波动的背后，或与下游钢铁行业需求回落、利润空间受到压缩有关。

财报显示，2024年及2025年上半年，瑞尔竞达四家同行业可比公司均存在营收或归母净利润负增长的情况。

可比同行中钢洛耐（688119.SH）在2025年半年报中称，我国钢铁行业目前已进入减量发展时代，2025年上半年我国粗钢产量约为51483万吨，同比下降3.0%，生铁产量为43468万吨，同比下降0.8%，对耐火材料的需求总量虽然下降幅度较小，但钢铁用户降本意愿增强，钢铁用耐火材料价格整体呈明显下降趋势，耐火材料行业利润空间相对压缩。

在下游钢铁行业减产降本的同时，瑞尔竞达所处的耐火材料行业还存在产能过剩的问题。

中国耐火材料行业协会于2025年5月30日发布的行业动态显示，目前下游行业产能过剩、效益滑坡，不断挤压耐火材料行业利益空间，耐材行业自身产能过剩，产业集中度低等问题尚未得到解决。

可比同行濮耐股份（002225.SZ）也在2025年半年报中表示，2025年1—6月全国耐火材料产量为1062.87万吨，同比下降3.69%，主要下游行业中粗钢1—6月产量为5.15亿吨，同比下降3%。总体上看，行业经营形势中产能持续过剩、产业集中度低、创新能力不足等问题依然存在。产品价格方面，因下游需求低迷导致用户压价力度不减、耐火材料行业同业竞争加剧，企业利润较上年同期继续下滑。

北交所也曾就业绩可持续性两度向瑞尔竞达提出问询，要求其进一步说明下游行业景气度对产品需求的影响，说明期后业绩下滑情况是否改善，并对2025年业绩情况出具盈利预测报告。

对此，瑞尔竞达在问询函回复中展现出乐观的态度，其称未来随着钢铁行业供给侧改革及产能置换政策的进一步落实，将为公司产品提供良好的市场需求。公司期后经营业绩已有所改善，预测2025年度营业收入、净利润分别同比增长0.71%、5.29%。

专利数量同行垫底，核心技术人员认定存疑

在下游需求紧缩、同业竞争内卷化的情况下，与同行相比，瑞尔竞达在收入规模和技术研发方面均处于劣势。

从经营规模上看，招股书显示，报告期内，瑞尔竞达的营收规模在4亿～5亿元，而同行业可比公司均值在40亿～45亿元，差异显著。

在研发投入与技术储备上，招股书显示，报告期各期，瑞尔竞达的研发费用率分别为3.74%、3.58%、4.60%、3.30%，而同行均值分别为4.64%、4.13%、4.57%、4.63%。除2024年外，瑞尔竞达的研发费用率均低于同行业可比公司平均水平。

在专利数量上，招股书显示，截至2025年10月，瑞尔竞达共有70项专利，其中发明专利为16项。而新三板审核问询函回复显示，其中有5项（占比31.25%）发明专利受让自合作研发方，且未能产生经济效益。

而截至2024年末，同行企业中钢洛耐、濮耐股份、北京利尔（002392.SZ）有效专利数量分别为582项、649项、814项，其中包含发明专利323项、84项、239项，瑞尔竞达在技术储备上或不及同行。

更进一步地，同行瑞泰科技（002066.SZ）在2024年新增的发明专利数量，就已超过瑞尔竞达的发明专利数量总和。

此外，瑞尔竞达的核心技术人员认定也有待考究。

招股书显示，徐瑞图、徐潇晗分别直接持有瑞尔竞达22.55%、3.01%的股份，并间接控制该公司62.76%的表决权，徐瑞图、徐潇晗父女二人为实际控制人。其中，徐瑞图担任董事长，徐潇晗担任副董事长、董事会秘书、副总经理。

与此同时，父女二人还均为瑞尔竞达的核心技术人员。

然而，从招股书披露的履历看，2009年，徐潇晗在留学归来后，彼时24岁的她进入职场的第一份工作是担任江苏原力电脑动画制作有限公司（主营业务为游戏制作）的主管，并未涉足防火材料行业。随后在2013年进入自家公司后历任客服部主管、采购总监等职务，也并未涉足研发部门，仅明确其分管采购。

从教育背景来看，徐潇晗毕业于北京理工大学通信工程专业、美国普渡大学工程学专业、伦敦大学学院MBA专业。

而反观瑞尔竞达其他七位核心技术人员，均出身于相关专业且多数具有防火材料业内的职业履历。

综上所述，徐潇晗为何被认定为核心技术人员，还需要瑞尔竞达给出更多的依据。

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