快递巨头顺丰控股年内表现，并不算亮眼。

截至最新收盘，顺丰控股股价报收40.09元/股，总市值为2020亿元。

据统计，最近两个月顺丰控股的股价“跌跌不休”，8月27日至今其股价跌幅超过17%，市值缩水近400亿元。

为何顺丰控股的股价会逆势下跌？

有分析指出，主要原因是其8月末披露的《“共同成长”持股计划（A股）（草案）》。在这份“共同成长”持股计划中，顺丰控股提到了公司控股股东深圳明德控股发展有限公司将无偿赠予不超过2亿股A股股票作为员工激励，股份分9年授予。媒体分析，虽然“共同成长”持股计划中的股票由控股股东明德控股无偿赠予，没有直接消耗顺丰控股的资金，但依据会计准则，该计划最终将转化为上市公司的“账面成本”，直接影响各年度净利润。

不过，像这种类似的股权激励计划并不在少数，比如此前海光信息也曾抛出一份数十亿的股权激励计划，并且授予的股票还不是股东无偿赠予的，但股权激励计划披露后海光信息的股价却仍在上行，进入9月以来其股价涨幅超过了37%。

对于上市公司来说，股权激励计划十分常见，并且顺丰控股的股权激励还会分9年授予，短期内并不会对股价造成实质上的影响。那么，为何最近一段时间顺丰控股的股价会持续下跌？资金到底在担心些什么？

近百亿股权激励

8月底，顺丰控股在发布半年报的同时，还披露了一份名为“共同成长”的持股计划。

这份计划由董事长王卫提议设立，控股股东明德控股（王卫持股99.9%）将无偿赠予2亿股公司股票，以当日收盘价48.4元/股计算，价值约96.8亿元。

根据持股计划的要求，参与持股计划的员工无需出资，由公司发放“虚拟股份单元”，依据授予价格的增值情况计算最终发放的股份数。另外，持股计划的覆盖人群非常广泛，不仅包括董事（不含独立董事）、监事、高级管理人员及核心管理人员，还罕见地涵盖了收派员、运作员等基层员工。

整体而言，这份持股计划明显是一项慷慨的员工激励举措，不过让人没有想到的是，在这份持股计划披露后顺丰控股的股价却接连下挫。

明明是一份可以调动员工积极性的持股计划，为何资本市场对这份“共同成长”持股计划反应如此激烈？

侃见财经认为，背后主要有两点原因。

首先，资本市场对这份持股计划考核标准过于宽松感到质疑。具体内容上，这份持股计划在公司层面的业绩考核目标只是“以授予参与人虚拟股份单元当年度的上一年度公司净利润为基数，授予虚拟股份单元当年度的净利润增长率为正”即可，而在个人层面，绩效达到A或B即可获得100%或50%的激励份额。要知道，虽然目前很多企业也有实行员工持股计划，但一般会设置营收、利润率双重指标，而顺丰控股只考核净利润增长率，考核标准确实宽松。

而且，想要实现这一目标基本没有难度。财报显示，顺丰控股过去三年净利润均保持两位数增长，2025年上半年归母净利润同比增长19.37%。

其次，这份持股计划还会侵蚀公司的利润，对长期业绩造成压力。虽然股票由控股股东无偿赠予、不产生现金流出，但根据会计准则，公司需确认股份支付费用并在多年内分摊。根据媒体统计的数据，以今年持股计划的摊销成本计算，为5.23元/股。未来9年将总共分摊16.2亿虚拟股份单元，若此后“虚拟股份单元”均按照今年的价格进行摊销，据计算未来需要摊销的总费用将达84.7亿元。当然，实际摊销费用会受一系列因素影响而改变。

整体而言，虽然这份持股计划可以调动员工的积极性，但过于宽松的考核标准和对公司利润的持续侵蚀，最终令资本市场选择“用脚投票”。

业绩高增长的背后

根据此前发布的半年报显示，上半年顺丰控股实现营收1469亿元，同比增长9.26%；实现净利润57.38亿元，同比增长19.37%。

整体而言，上半年顺丰控股的业绩表现还是非常亮眼的，而拆开单季度来看，上半年业绩高增长主要是通过二季度实现的。

二季度，顺丰控股实现营收770.1亿元，同比增长11.5%；实现净利润35.04亿元，同比增长21.02%。和一季度6.9%的营收增速、16.87%的净利润增速相比，二季度增长明显提速。

不过，二季度业绩高增长背后其实有一定的偶然性，尤其是通过5、6月的“外卖大战”实现的。

根据媒体统计，今年上半年，受惠于餐饮外卖商户频繁开展营销活动，带动订单快速增长，顺丰同城餐饮即配收入同比快速增长，其中茶饮配送收入同比增长105%。

总的来看，顺丰同城配送服务收入同比大幅增长43.1%至57.79亿元，面向商家的同城配送服务实现收入约44.67亿元，同比增长55.4%。高频消费场景的爆发，也同步带动商超便利、医药、母婴等非餐品类实现高双位数增长，推动顺丰同城非餐场景收入同比增长28.6%至21.42亿元。

在上述业务高速增长的带动下，顺丰控股同城即时配送业务实现不含税营收54.9亿元，同比增长38.9%，同城即时配送服务订单量同比增长超50%。不过，如今外卖大战已然落下帷幕。没有了外卖大战的红利，业绩回归也将会成为常态。

从整体业务来看，顺丰控股将主营业务分为速运及大件、供应链及国际、同城即时配送等三大板块。

根据财报，今年上半年顺丰速运及大件分部收入达1047.73亿元，同比增长8.21%。其中，时效快递实现营收632.3亿元，同比增长6.8%，业务量同比增长18.6%。经济快递实现营收151.6亿元，同比增长14.4%，快运业务实现收入195.7亿元，同比增长11.5%，冷链及医药实现营收58.4亿元，同比增长15.3%。供应链及国际业务实现营收357.68亿元，同比增长8.67%；同城即时配送业务实现营收55.83亿元，同比激增38.77%，可以看到最核心的业务还是速运及大件分部。

不过，在三大板块中，核心的速运及大件板块营收增长速度最慢。另外，由于快递行业竞争仍然激烈，该业务的利润率还出现了下滑的情况。

具体数据方面，今年上半年，顺丰速运物流业务（含时效快递、经济快递、快运等）单票价格降至14元，同比下滑12.2%。受单票价格下滑影响，上半年顺丰控股实现毛利率约为13.22%，同比下降0.6个百分点；其中，今年第二季度顺丰控股的单季度毛利率下降1.4个百分点。