如果你用过WiFi、刷过短视频，那你已经是光通信技术的受益者。光模块，就是数据中心里负责“光电转换”的核心零件——把电信号变成光信号，让数据在光纤里飞速传输。而猎奇智能，正是生产光模块制造设备的供应商。

近日，苏州猎奇智能设备股份有限公司（下称“猎奇智能”）向深交所提交创业板上市申请，正试图冲击资本市场。十天后，中国证券业协会公布的2026年第一批首发企业现场检查抽查名单中，猎奇智能赫然在列。如今一个月过去，猎奇智能的IPO进程仍在稳步推进。

不过，光鲜的上市进程背后，公司不仅深度绑定“全球光模块龙头”中际旭创，其中超六成收入均来自这一客户；还因下游行业波动及备货需求，2025年上半年经营性现金流骤然转负，面临不小的流动性压力。

而撑起这家公司的，正是“80后”前工程师罗超。他早年曾任职于鸿准精密，担任机械设计工程师，积累技术经验后自主创业开厂，最终在2015年创立猎奇智能，并一步步将其打造为光模块设备供应商。如今，在罗超的带领下，公司能否顺利闯关IPO，仍是未知数。

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年入超5亿元冲刺IPO

六成收入靠第一大客户

《招股书》显示，猎奇智能成立于2015年，主营光通信、半导体、汽车自动化领域的智能生产装备。公司生产的设备被下游客户拿去造光模块、做芯片、组装汽车零部件，广泛应用于数据中心、5G基站、新能源汽车等领域。

2022年至2024年，公司业绩一路狂飙，营收从1.45亿元增长到2.89亿元，再到5.43亿元；净利润则从0.35亿元跃升至0.82亿元，2024年更是达到1.81亿元。三年间，营收翻了近4倍，净利润翻了5倍。2025年上半年，公司营收达2.46亿元；净利润为0.69亿元，盈利能力持续攀升。

收入结构上，贴片设备、耦合设备、老化测试设备等核心产品占主营收入的八成以上，这些都是光模块封装测试的关键装备。

图源：罐头图库

其中，贴片设备负责把微小元器件精准"贴"到电路板上，耦合设备负责让光纤和芯片精准对接，老化测试设备则负责检验产品能否扛住长时间高温工作。最终，这些光模块被装进数据中心机房，或者手机厂商的5G基站里。

然而，亮眼业绩背后藏着隐忧。公司超六成收入来自单一客户“光模块龙头”中际旭创，报告期内，猎奇智能对中际旭创的销售收入分别为0.83亿元、1.8亿元、3.19亿元和1.61亿元，占比分别为57%、62%、59%和66%，对该客户的依赖程度不降反升。

从行业层面看，光模块市场本身高度集中。据“弗若斯特沙利文”数据显示，在该领域，2024年中际旭创（300308.SZ）全球份额排名第一，800G以上高端产品市占率超40%，大客户强势，供应商自然要“跟着大哥走”。

但风险同样明显，2024年，中际旭创对猎奇智能的采购增速骤降近40个百分点，直接拖累公司营收增速下滑约12个百分点。

图源：罐头图库

此外，猎奇智能应收账款大幅暴涨，同期应收账款账面余额分别达到1.42亿元、1.86亿元、4.75亿元、4.79亿元，占营收的比例持续攀升，分别为63.39%、54.7%、74.04%，2025年上半年更是升至81.12%，而同期同行业可比公司均值却从64.97%降至45.43%，回款压力显著高于同行。

知名经济学家余丰慧表示，公司对单一客户的销售额占比畸高，这首先会削弱其议价能力。由于公司营收高度依赖该客户，在合作谈判中易处于被动地位，难以在定价、付款周期等关键条款上争取有利条件。更进一步看，这种依赖还会限制公司的市场拓展与业务多元化进程，显著增加经营业绩的不稳定性。

除了大客户依赖引发的营收与回款风险，公司财务质量同样值得关注。公司存货从2022年末的1.17亿元增至2025年6月的4.15亿元，翻了2.5倍，占流动资产的比例从58.05%降至40.57%。公司存货周转率仅0.7至0.9，远低于同行均值的1.3至1.8。

对此，公司解释称主要系业务规模高速增长、在手订单较多，相应原材料采购同步增长，而产品生产存在一定的生产与验收周期，期末在产品（已经开工生产，但还没完全造好、无法卖给客户的设备）和发出商品金额较高所致。

图源：罐头图库

更关键的是现金流。2022年至2024年，公司经营活动现金流还为正数，分别为0.18亿元、1.49亿元和1.42亿元。但到了2025年上半年，突然转负至-0.24亿元。公司表示，主要原因系下游客户的付款政策有所调整，以及应对产品订单交付增加备货所致。

踩中AI算力、光模块的风口，猎奇智能业绩狂飙，但大客户依赖、存货高企、现金流转负，也将是公司IPO路上的三道坎。

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IPO前夕股权激励

高管与“士兰七君子”共享资本盛宴

即便2025年上半年经营现金流骤负，但猎奇智能依旧手握大额理财，并维持高分红，同时计划在IPO中募资补充流动资金，堪称“左手分红、右手补流”。

《招股书》显示，2023年-2024年及2025年上半年，公司交易性金融资产余额分别为6505.49万元、3.35亿元和3.05亿元，占当期流动资产的比例分别为10.23%、34.88%和29.87%，这些资金主要用于购买短期银行理财产品，相当于手握一笔“闲置资金”。

与此同时，公司的分红力度也并未放缓。2022年至2024年，公司现金分红分别为1000万元、1200万元、1500万元，2025年上半年再次分红3500万元，报告期内累计分红高达7200万元。

图源：罐头图库

按持股比例计算，实控人罗超成为分红的最大受益者。罗超直接持有猎奇智能20.63%的股权，据此可获得约1485.36万元分红。此外，罗超还通过昆山奔博间接控制公司36.77%的表决权，通过昆山合鸣间接控制0.75%的表决权，合计控制公司58.15%的表决权。

这位1981年出生的“80后”，履历颇具传奇色彩。2001年至2005年，罗超任职于鸿准精密模具（昆山）有限公司，担任机械设计工程师；2006年他自主创办模具厂积累经验，2015年正式创立猎奇智能，现任公司董事长、总经理。从工程师到智能装备企业掌门人，罗超用不到20年完成了身份跨越。

本次IPO，猎奇智能拟募资9.13亿元，其中5.82亿元用于高端智能装备制造建设项目，2.51亿元用于研发中心建设项目，8000万元用于补充流动资金。可见，公司一边手握3亿理财、大笔分红进口袋，一边募资8000万补流动资金。

图源：罐头图库

除大客户依赖外，猎奇智能在IPO前夕的股权安排，同样值得关注。

2024年11月8日，猎奇智能正式启动IPO辅导，迈出了登陆资本市场的关键一步。仅仅10天后，也就是11月18日，公司就召开临时股东会，火速通过了股权激励方案。

根据方案，公司研发总监葛宏涛、副总经理兼董秘刘正、副总经理陈文杰三名核心高管，以低价入股：葛宏涛出资631.27万元，认缴73.66万元注册资本；刘正出资255.64万元，认缴29.83万元注册资本；陈文杰出资214.25万元，认缴25万元注册资本，测算下来，三人的入股价格约为8.57元/股。

增资完成后，葛宏涛持股1.99%、刘正持股0.81%、陈文杰持股0.68%，成为公司股东。

而就在三名高管低价入股仅21天后，2024年12月9日，自然人金浦慕和等11名外部股东突然突击入股，而他们的入股价，却高达28.57元/股——是三名高管入股价的3.3倍，差距悬殊。这一价差既是股权激励对核心骨干的专属激励，也体现了外部资本对公司发展潜力的认可。

此外，士兰控股、士兰微、鹏城愿景、鸿溢盛朗等机构也在公司股东之列，持股比例分别为1.7%、0.85%、0.85%和0.93%。

其中，士兰微作为国内首家上市的集成电路芯片设计企业，其创业团队在业内尤具代表性，士兰控股则是士兰微的控股股东，直接持有士兰微 30.88%的股份，是其第一大股东。

以陈向东、范伟宏、江忠永、郑少波、罗华兵、陈国华、宋卫权七位创始人为核心的“士兰七君子”，自公司创立以来长期保持稳定，无一人离任。

在《2021年胡润百富榜》中，上述七人亦共同登榜，财富分别为60亿元、58亿元、56亿元、56亿元、54亿元、23亿元及23亿元。

图源：《2021年胡润百富榜》

不可否认，猎奇智能踩中了光模块、AI算力的黄金风口，凭借核心设备优势实现业绩爆发式增长。若此次能顺利IPO，核心高管与外部机构将共同分享企业成长的资本盛宴。

但亮眼业绩的背后，大客户依赖、存货高企、现金流转负的三道坎，早已清晰可见。这位“80后”工程师，能否带领猎奇智能顺利闯过IPO考验，兑现这场资本盛宴？欢迎下方留言讨论。