A股牛市氛围浓厚。年初至今，沪指累计上涨14.95%，各种翻倍牛股不胜枚举。

然而，对于一些大白马公司的股民而言，“热闹是他们的，我什么也没有”。今年以来，伊利股份（600887.SH）累计下跌10.44%。

不涨反跌，公司39万股民心酸。

最近有种说法，估值在地板上的蓝筹股、白马股，被称为“老登股”。

不久前，《巨潮商业评论》总结了一份“老登股”名单，贵州茅台、伊利股份、美的集团、长江电力等传统白马股在列。

伊利股份，算是本轮滞涨白马股的典型。

“老登股”的由来缘于半个月一场争论，有券商分析师给出中际旭创2027年的利润预测超过250亿，有买方大佬质疑，国盛证券某2022年刚刚转正的年轻分析师在朋友圈怒斥“买你的白酒去吧，老登”。由此“老登”与“小登”的对立站上舆论风口。

“老登股”的投资者，不少属于老股民，坚信“业绩稳、底子厚、等风口来了迟早能涨”，对于涨飞了的科技股，纷纷表示“看不懂”和“凭什么”。

当然，这样的等待，非常煎熬。

以伊利为例，伊利不是今年不涨，而是连续多年股价低迷。2021年1月的高位至今，伊利股份累计下跌42.97%，期间最大回撤59.25%。而今年，伊利股份在“茅资产”中，又跌幅居前。

那么，“老登股”真的被彻底抛弃了吗？

真不好说。

价值投资派与科技革命派的分歧，在A股早就多次上演。

几年前，A股上演过“吃药喝酒”、“茅资产”行情，资金一股脑追捧行业龙头、蓝筹股。彼时的半导体则因为屡屡让股民失望，被斥之为“渣男”。

时至今日，只能说市场风格风水轮流转。

另外，A股有个说法，即牛市“捂股丰登”。

你持有的个股，暂时没涨，不要急，因为牛市行情演绎到后面，高位股涨太高了，资金可能会开始挖掘低位补涨。对于股民而言，只需要“捂股”等风来。如果贸然换股，要小心“两边挨打”。

当然，“风”啥时候来，谁也不知道。如果你始终等不到，可能是市场还不够“牛”。

讲讲伊利这家公司。

事实上，公司基本面正处于强劲复苏。

乍一看，伊利股份业绩承压。

公司2024年净利润同比下滑18.94%，今年上半年，再度下滑4.39%。

不过事实上，公司的主营业务，已经走出“乳业寒冬”，强劲复苏。

今年上半年，公司扣非归母净利润70.16亿元，为历史同期最高水平，同比增长31.78%。

所谓“扣非归母净利润”，通常反映主营业务盈利水平。

这背后有两大原因。

1、行业原因：乳业复苏。

在经历连续两年的行业寒冬后，乳制品市场终于在2025年上半年迎来复苏迹象。

从上市公司中报看，多家乳企业绩下滑的速度放缓了，少数乳企实现了收入、利润双增长。

乳业分析师宋亮表示，今年上半年，龙头乳企的业绩改善尤其部分乳企盈利水平的大幅提升，展现了乳制品行业的复苏迹象，这得益于三个方面：一是，消费形势有所好转，消费能力有一定增长，特别是高端乳制品消费快速增长；二是，人口出生率的降幅放缓一定程度上刺激了婴幼儿奶粉的消费；三是，各大乳企积极控货控价，渠道信心有所恢复，公司业绩也有所回升。

2、伊利股份龙头地位进一步巩固。

公司在2025年上半年进一步巩固乳业龙头地位，其中婴配粉市占率实现历史性突破，零售额市场份额达到18.1%，同比提升1.3个百分点。同时，液体乳、成人粉、冷饮上半年市场份额均稳居第一。

今年上半年，伊利股份营业收入619.33亿元，同比增长3.37%，占全A股16家乳制品行业上市公司总营收的65.59%，相较去年同期，又提升了1.03个百分点。拉长时间看，较2022年全年份额提升1.6个百分点。

也就是说，经过本轮乳业周期寒冬，伊利股份的市场份额更大了。“强者更强”了。

对于伊利股份的投资者而言，目前需要的，或许是等待。