【财报】收入增长18%，盈利增长83%，外卖龙头企业美团一季度的业绩表现相当惊艳，但其股价在白天交易中大跌5.5%。这是为何？

5月26日港股盘后不久，美团（3690.HK）在发布的2025年一季度财报显示，当季完成收入866亿元，增长18%。从规模看，当季收入略低于去年四季度，比去年三季度要少70亿元，为历史第三高季度。

其中，核心本地商业分部收入较去年同期增长17.8%，达643亿元；经营溢利同比增加39.1%，比收入增幅多11.3个百分点，达135亿元；经营利润率同比提高3.2个百分点，至21%。

新业务分部收入同比增长19.2%，达至222亿元；经营亏损同比缩减17.5%，降至23亿元，经营亏损率同比优化4.6 个百分点，达10.2%。

2019年二季度，美团实现营收227亿元，历史上市首次盈利8.8亿元，证明了其自我造血能力。从规模看，新业务和当年美团总营收较为接近，因此有理由相信，新业务距离扭亏不远了。

区别在于，美团传统业务在市场占据主导地位，而新业务中小象超市，美团优选所处的赛道较为拥挤，即便有一定规模，但毛利率依旧为负，不会那么顺利实现盈利。

此外，和本地商业佣金收入占比37.5%不同，新业务佣金本季度增加86%至11.6亿元，但占比只有5.2%。

一季度，美团综合毛利为324亿元，增长26%，毛利率为37.4%，比去年同期35.1%增加2.3个百分点。其总费用率为27.7%，比去年同期28.9%少1.2个百分点。

最终，美团一季度实现盈利超过100亿元，增长87%；经调整EBITDA超过123亿元，增长52%。优等生美团，各方面都出色。

值得注意的是，本季度公允值变动收益超过8亿元，相对去年同期亏损5.2亿元，净增加13.2亿元，对利润大增也有积极作用。

在美团第一季度电话会议上，美团CEO王兴表示，美团欢迎新玩家进入这一市场，也认可外卖行业有巨大的潜力。过往美团也经历几轮非常激烈的竞争，相信美团这次也能获胜。

同时，美团关注到，当前行业竞争中，有些补贴非理性，伴随着低质量和低价格。这是王兴顺便提醒消费者，低价可能买到低质量商品。话外音就是：毕竟很多都是吃的喝的，安全还是第一位。

至于京东百亿补贴对美团外卖业务造成的影响，王兴强硬回应称，美团“将不惜代价赢得竞争。”

笔者印象中，外卖大战爆发后，王兴似乎没有对外发声，这是他借助财报电话会表达了自己的态度。

京东从一季度高调做外卖，包括饿了么，即使零售各方打补贴战是从5月开始，因此美团一季度业绩还不会受到影响。但二季度以及未来几个季度，按照王兴的对外发声，利润受到多大影响就不好说了。这或许是5月26日美团股价大跌的主要原因。

根据披露，美团账上有现金及现金等价物1150亿元，加上短期理财投资654亿元，合计超过1800亿元，“不惜代价赢得竞争”还是很有底气的。

二级市场上，美团今天大跌5.5%，今年累计跌幅14.7%；和恒生科技指数累计涨15.4%相比，跑输30个百分点。美团跌幅最大就在4月，累计跌16.3%。