汇泉说 | 刘源：美银上调台积电估值预期，对国产半导体影响几何？

　　来源：汇泉基金

汇泉基金权益投资决策委员会主席

汇泉基金权益投资部总监兼研究部总监

汇泉臻心致远混合型证券投资基金、汇泉科创创业量化选股混合型证券投资基金、汇泉兴至未来一年持有期混合型证券投资基金基金经理

11年金融从业经验，5年投资管理经验

专注科技创新领域，坚持成长、质量和估值并重的投资策略

　　大家好，我是基金经理刘源。

　　近期，美银证券将台积电目标价从新台币2560元上调至3060元，ADR目标价从490美元上调至590美元，维持“买入”评级。美银同步上调了日月光等供应链龙头的估值预期，认为先进制程与先进封装仍是产业链中最具壁垒的环节。

　　在AI算力需求爆发式增长的背景下，全球先进制程与先进封装产能的稀缺性日益凸显，台积电作为全球晶圆代工龙头，其估值中枢的上移本质上是产业趋势对龙头公司价值的一次重估。这一事件对A股半导体板块的影响，我认为可以从情绪催化、产业链传导、国产替代加速及结构性分化四个维度来理解。

　　情绪与资金面催化

　　提振国内半导体板块整体情绪

　　台积电作为全球晶圆代工龙头，其估值上调反映了AI算力产业链的高景气度，极大提振了国内半导体板块的整体市场情绪。资金对AI算力、半导体等科技主线的关注度和风险偏好提升，有助于吸引增量资金回流A股半导体板块，推动板块整体估值修复。

　　产业链传导效应明确

　　国内“卖铲人”与国产替代逻辑共振

　　-半导体设备（“卖铲人”）：台积电及全球晶圆厂资本开支的扩张叠加因国产替代逻辑，设备公司有望持续受益于国内晶圆厂的扩产红利，迎来业绩与估值的双击。

　　-先进封装与测试：台积电先进封装（如CoWoS）的产能满载和涨价，凸显了先进封装的稀缺性，国内先进封测龙头有望承接部分溢出需求，并受益于Chiplet等先进封装技术的国产化替代。

　　-算力芯片与配套：台积电的涨价和产能紧张，使得部分AI芯片设计客户寻求国内代工或国内替代，利好国内AI芯片设计龙头及配套产业链（如高端PCB、高速光模块）。

　　国产替代逻辑进一步强化

　　凸显国内半导体自主可控价值

　　台积电的“涨价”和“产能瓶颈”凸显了全球先进制程的稀缺性，进一步放大了国内半导体在“政策+产业”双重安全垫下的自主可控价值。国内半导体在设备、材料、制造、设计等各环节的国产替代逻辑得到强化，为国内相关企业提供了更大的市场空间和业绩弹性。

　　板块内部分化或持续

　　需关注估值与业绩的匹配度

　　受益于AI算力高景气的细分领域（如AI芯片、先进封装、设备）表现可能显著强于传统消费电子类半导体，板块内部的结构性分化或将延续。同时需留意的是，国内半导体部分热门标的短期涨幅较大，部分公司估值已处于相对较高位置，设备、材料等领域在先进制程上的良率与交付能力仍面临挑战，后续需重点关注业绩的实际落地情况。

　　总体而言，美银上调台积电目标价，本质上是全球AI算力产业趋势对龙头公司价值的重估，对A股半导体板块更多是情绪映射与逻辑强化，而非简单的估值对标。半导体作为“硬科技”底座，在国家战略支撑与产业周期共振下具备长期成长逻辑。我们将继续坚持成长、质量和估值并重的投资策略，在科技主线上寻找结构性机会，力争为持有人创造良好回报。

　　风险提示：本文仅代表基金经理当前观点，不构成投资建议。基金有风险，投资需谨慎。当您购买基金产品时，既可能按持有份额分享基金投资所产生的收益，也可能承担基金投资所带来的损失。请仔细阅读基金合同、基金招募说明书和基金产品资料概要等产品法律文件，充分考虑自身的风险承受能力，在了解产品情况及销售适当性意见的基础上，理性判断并谨慎做出投资决策。基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证基金一定盈利，也不保证最低收益。基金的过往业绩及其净值高低并不预示其未来业绩表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成对本基金业绩表现的保证。基金管理人、基金托管人、基金销售机构及相关机构不对基金投资收益做出任何承诺或保证。