3月12日，锅圈食汇（以下简称锅圈）公布了2025年财报：总营收78.1亿元，同比增长20.7%；净利润4.5亿元，同比大涨88.2%。

截至发稿，锅圈股价为3.8港元，近一年上涨119.35%，市值达100.4亿港元，市盈率28.4倍。

锅圈商业模式核心是“供应链+加盟”，通过向加盟商销售食材、提供运营指导实现收入，本质是“B2B2C”的供应链驱动模式，加盟商是连接品牌与消费者的核心载体。

这也注定，锅圈几乎完全依赖加盟模式，在11566家门店中，加盟门店达11554家，占比高达99.9%，自营门店仅12家，占比0.1%；加盟渠道贡献收入62.2亿元，占总营收的79.6%。

但从2025年业绩来看，锅圈赚钱，已经不只靠加盟：其他销售渠道收入同比大增63.4%至14.17亿元，占比提升至18.2%，渠道多元化一定程度上能对冲单一模式依赖风险。用户层面，注册会员数突破6490万名，同比增长57.1%，为复购与消费粘性提供了基础。

利润端的大幅增长背后，也是锅圈成本管控见效，尽管销售成本随销量增长同步上升21.2%，但销售及分销开支（6.6%）与行政开支（1.8%）增速均远低于营收增速，推动净利润率从2024年的3.7%提升至2025年的5.8%。

2026年，锅圈计划净增门店2934家，总门店数超14500家，关店率控制在4%以内；注册会员数目标突破9500万名；核心经营利润增速将高于营收增速。

整体来看，锅圈2025年业绩可圈可点，但2026年加盟业务能否继续稳步向前、非加盟业务能否保持高增长势头，有待观察。

（策划：李梦冉，制图：李昱慧）