增收不增利

2025年前三季度，天智航营收同比大涨103.51%。对于业绩变化，天智航三季报指出，营收增长主要系报告期内行业市场环境回暖，产品销售及技术服务收入均实现较大幅度增长；同时，经营活动产生的现金流量净额有所增加，主要系销售商品、提供劳务收到的现金较上年同期有较大幅度增长。

在10月30日的线上业绩说明会中，天智航方面指出，得益于今年行业招投标活动逐步恢复带动行业回暖，公司营业收入高速增长。相比过去机器人设备收入占据绝对主导，如今公司已形成机器人设备、配套设备及耗材、技术服务三大业务收入结构。公司从一次性设备销售向持续提供服务的综合性商业模式转型有所成效。

对于产品的市场应用情况，天智航在业绩说明会表示，公司以市场需求为导向，通过提升医生临床操作体验以及患者治疗获益，带动设备使用量的提升。2025年1-3季度，天玑骨科手术机器人开展手术数量超过3.5万例。截至2025年第三季度末，天玑骨科手术机器人累计开展手术数量超过13万例。

营收大幅增长，天智航盈利能力却没有增长。对此，天智航三季报指出，首先是期间费用较上年同期有所增加，其中主要为股份支付费用较上年同期有较大幅度增长。

其次，是投资收益较上年同期有较大幅度减少，其前三季度投资收益为-679.87万元，而去年为同期3313.29万元；再者，由于报告期内不再确认亏损部分的递延所得税资产，所得税费用较上年同期有所增加。

此外，在研发方面，天智航前三季度研发投入合计为8703.3万元，占营收比重为46.42%，研发投入同比有所减少。

面对亏损持续扩大，天智航方面向时代周报记者表示，将从多方面入手改善盈利。一方面，持续拓展市场，加大市场推广力度，提高市场占有率；另一方面，严格控制成本费用，在保证研发投入的前提下，优化运营流程，提高内部运营效率，减少不必要的开支；同时，加快推进新产品的研发注册和应用推广，为公司创造更多盈利增长点。

此外，天智航又面临股东的频繁减持。据天智航11月3日发布公告，先进制造基金及其一致行动人京津冀基金在任意连续90日内通过集中竞价方式减持公司股份的总数合计不超过公司股份总数的1%，在任意连续90日内通过大宗交易方式减持公司股份的总数合计不超过公司股份总数的2%。

今年5月20日，天智航就曾收到先进制造基金及其一致行动人京津冀基金出具的股份减持计划告知函，截至2025年9月11日，此次减持计划时间已届满。

在上述减持计划时间区间内，先进制造基金通过集中竞价交易的方式减持天智航无限售流通股股份225.51万股，占公司总股本的0.50%；并通过大宗交易的方式减持无限售流通股股份30万股，占公司总股本的0.07%。

京津冀基金同样通过集中竞价交易的方式减持公司无限售流通股股份225.51万股，并通过大宗交易的方式减持公司无限售流通股股份30万股。

商业化新模式以求破局？

天智航是手术机器人领域的明星企业，2016年首款国产骨科手术机器人天玑获批上市。2020年，天智航登陆科创板。

当前，手术机器人市场规模仍在持续增长，弗若斯特沙利文预测，到2030年中国手术机器人市场有望进一步增长至709.5亿元。在骨科手术机器人方面，根据医装数胜测算，2023年我国骨科手术机器人产品销售额约为5.74亿元，预计到2028年，销售额有望达到21.30亿元，市场空间较大。

在骨科手术机器人市场规模扩大的同时，天智航也面临愈发激烈的市场竞争。国元证券研报介绍，从2022年开始我国骨科手术机器人产品注册迎来了爆发式增长，仅2023年就有9家企业进入骨科手术机器人领域，获批产品数量多达14个。

从资本市场来看，国元证券研报指出，在2020-2022年经历3年的投资热潮期后，随着经济环境和资本市场政策变化，手术机器人赛道整体下行进入投资冷静期。

从股价变化情况来看，目前天智航股价较今年年初明显上涨，但与2020年末每股40元左右相比仍处于低位。

对于资本市场的变化，天智航方面向时代周报记者表示，近两年资本市场对医疗机器人赛道的投资逻辑发生了较大变化，从过去更关注市场潜力和增长故事，转向更加审慎和专注于企业的核心技术与持续商业化能力。

天智航方面认为，这种“冷静期”是行业发展过程中的必然阶段，有助于挤出泡沫，让市场回归价值投资的本源，真正专注于那些具备核心技术、清晰临床价值和明确商业化路径的企业。“对于天智航而言，应对市场变化最有效的方式，始终是聚焦自身，苦练内功。资本市场周期的波动是暂时的，但外科手术智能化的趋势是长期的、确定的。”

谈及手术机器人商业化落地难题，天智航方面在上述说明会中指出，公司一直在探索手术机器人商业化落地的不同解决方案。在政府的支持下，公司进行了“购买技术服务”等新模式的尝试。

据兴业证券研报介绍，“购买技术服务”即公司负责提供智能骨科机器人微创中心全部技术输出，医疗机构可通过购买服务获得骨科手术机器人临床技术，从而为适宜的患者提供诊疗服务。

兴业证券研报认为，这一商业模式的发展，也将推动公司收入结构的转变，从原来依靠单一的一次性设备销售收入，转向“设备销售+配套手术工具包销售+持续性的医疗技术服务”，从而保证公司能够形成稳定的营收来源。天智航方面也表示，未来将大力推进“购买技术服务”模式装机入院。

天智航在说明会也指出，公司也通过推进出海战略寻找商业化落地新的增长点，公司根据海外目标市场的不同特点制定差异化的市场策略。目前，公司骨科手术导航定位系统及工具包已获得欧盟CE认证。