郭磊系广发证券首席经济学家、中国首席经济学家论坛理事

摘要

8月18日国务院第九次全体会议召开。关于会议精神，我们学习理解如下：

第一，7月30日政治局会议已在分析研究当前经济形势的基础上，对下半年经济工作做出部署；8月18日的国务院全体会议是年中政治局会议精神的贯彻和落地。同时，上周刚公布了最新的7月经济数据，数据有些新的苗头性趋势性问题，如统计局所指出，“国内市场供强需弱，一些结构性矛盾仍在显现，经济回升向好基础还需巩固"，本次会议也是下一阶段经济政策的指引。

第二， 会议强调要坚持全面、辩证地把握经济形势，“既看到来之不易的发展成绩，看到我国经济所具有的强大韧性和活力，进一步坚定信心”，“又看到经济运行中面临的风险挑战，看到外部环境的严峻复杂，始终保持冷静清醒，积极应对各种不确定性”、“增强政策针对性有效性”。从这一表述结构来看，政策对进一步稳定短期经济走势，特别是面对的困难和挑战依旧重视。会议指出“下大力气抓好确定的事”、“用实实在在的行动争取最好的结果”。

第三， 从会议对政策的阐述看，“服务消费”和“两重”是当前阶段宏观总量政策的两大抓手。这一框架是匹配短期经济特征的。一则消费情况尚不巩固，7月社零同比回落至3.7%，环比季调为-0.14%，所以会议强调“系统清理消费领域限制性措施，加快培育壮大服务消费、新型消费等新增长点”；二则固定资产投资明显偏低，7月固定资产投资累计同比从2.8%回落至1.6%，隐含的单月同比为-5.2%，所以会议强调“加力扩大有效投资，发挥重大工程引领带动作用”。

第四， 会议明确“采取有力措施巩固房地产市场止跌回稳态势”。年中政治局会议没有关于房地产政策的单独阐述，市场预期不一；地产相关数据短期又在放缓过程中，7月销售、价格、新开工、施工、投资、资金到位均有不同程度下行。本次会议的表述显示“止跌回稳”这一既定政策基调没有变化，“采取有力措施”一定程度打开后续政策想象空间。

第五， 会议强调“纵深推进全国统一大市场建设，不断释放超大规模市场红利”。从中央财经委第六次会议精神来看 ，全国统一大市场建设包含了反内卷在内的供给侧举措，如“依法依规治理企业低价无序竞争，引导企业提升产品品质，推动落后产能有序退出，规范政府采购和招标投标，规范地方招商引资”；同时，“不断释放超大规模市场红利”意味着政策在推动供给端优化的同时，也重视需求端的扩张对于供给的吸纳。供给端和需求端的叠加有利于改善名义增长，这也是近年宏观面最重要的问题之一。

第六， 会议强调的其他内容包括推进科技创新和产业创新深度融合、激发经营主体创新活力、扩大高水平对外开放等，我们理解这些有关中长期增长动能的内容也将是“十五五”规划的重点，10月的四中全会将研究关于制定国民经济和社会发展第十五个五年规划的建议，预计届时有关的政策红利可能会有所升温。在前期报告《展望十五五，把握新线索：2025年中期政策环境展望》中，我们对此做过初步探讨。

正文

国务院总理李强8月18日主持召开国务院第九次全体会议。关于会议精神，我们学习理解如下：

7月30日政治局会议已在分析研究当前经济形势的基础上，对下半年经济工作做出部署；8月18日的国务院全体会议是年中政治局会议精神的贯彻和落地。同时，上周刚公布了最新的7月经济数据，数据有些新的苗头性趋势性问题，如统计局所指出，“国内市场供强需弱，一些结构性矛盾仍在显现，经济回升向好基础还需巩固"，本次会议也是下一阶段经济政策的指引。

会议深入学习贯彻习近平总书记关于当前经济形势和经济工作的重要讲话精神，强调要切实把思想和行动统一到党中央对形势的科学判断和决策部署上来，巩固拓展经济回升向好势头，努力完成全年经济社会发展目标任务。

会议强调要坚持全面、辩证地把握经济形势，“既看到来之不易的发展成绩，看到我国经济所具有的强大韧性和活力，进一步坚定信心”，“又看到经济运行中面临的风险挑战，看到外部环境的严峻复杂，始终保持冷静清醒，积极应对各种不确定性”、“增强政策针对性有效性”。从这一表述结构来看，政策对进一步稳定短期经济走势，特别是面对的困难和挑战依旧重视。会议指出“下大力气抓好确定的事”、“用实实在在的行动争取最好的结果”。

会议指出今年以来，在以习近平同志为核心的党中央坚强领导下，各方面共同奋斗、克服困难，我国经济运行稳中有进，高质量发展取得新成效。要坚持全面、辩证地把握经济形势，既看到来之不易的发展成绩，看到我国经济所具有的强大韧性和活力，进一步坚定信心，又看到经济运行中面临的风险挑战，看到外部环境的严峻复杂，始终保持冷静清醒，积极应对各种不确定性，下大力气抓好确定的事，把党中央决策部署落实到位，用实实在在的行动争取最好的结果。

会议指出，要进一步提升宏观政策实施效能，深入评估政策实施情况，增强政策针对性有效性，及时回应市场关切，稳定市场预期。要抓住关键着力点做强国内大循环，以国内大循环的内在稳定性和长期成长性对冲国际循环的不确定性。

从会议对政策的阐述看，“服务消费”和“两重”是当前阶段宏观总量政策的两大抓手。这一框架是匹配短期经济特征的。一则消费情况尚不巩固，7月社零同比回落至3.7%，环比季调只有-0.14%，所以会议强调“系统清理消费领域限制性措施，加快培育壮大服务消费、新型消费等新增长点”；二则固定资产投资明显偏低，7月固定资产投资累计同比从2.8%回落至1.6%，隐含的单月同比为-5.2%，所以会议强调“加力扩大有效投资，发挥重大工程引领带动作用”。

会议指出，持续激发消费潜力，系统清理消费领域限制性措施，加快培育壮大服务消费、新型消费等新增长点。加力扩大有效投资，发挥重大工程引领带动作用，适应需求变化更多投资于人、服务于民生，积极促进民间投资。

会议明确“采取有力措施巩固房地产市场止跌回稳态势”。年中政治局会议没有关于房地产政策的单独阐述，市场预期不一；地产相关数据短期又在放缓过程中，7月销售、价格、新开工、施工、投资、资金到位均有不同程度下行。本次会议的表述显示“止跌回稳”这一既定政策基调没有变化，“采取有力措施”一定程度打开后续政策想象空间。

会议指出，采取有力措施巩固房地产市场止跌回稳态势，结合城市更新推进城中村和危旧房改造，多管齐下释放改善性需求。

在前期报告《7月经济数据边际放缓的两个源头》中，我们认为：地产领域数据在继续放缓的过程中，销售、新开工、施工、投资、资金到位均有不同程度下行。70城一二手房价环比分别为-0.3%、-0.5%，较趋势值变化不大。8月初，北京楼市政策优化打开了新一轮政策放松空间，显示地产的止跌回稳仍在政策框架之下。后续是否会有其他区域、其他条线的政策接力值得继续观测。

会议强调“纵深推进全国统一大市场建设，不断释放超大规模市场红利”。从中央财经委第六次会议精神来看，全国统一大市场建设包含了反内卷在内的供给侧举措，如“依法依规治理企业低价无序竞争，引导企业提升产品品质，推动落后产能有序退出，规范政府采购和招标投标，规范地方招商引资”；同时，“不断释放超大规模市场红利”意味着政策在推动供给端优化的同时，也重视需求端的扩张对于供给的吸纳。供给端和需求端的叠加有利于改善名义增长，这也是近年宏观面最重要的问题之一。

会议指出，纵深推进全国统一大市场建设，不断释放超大规模市场红利。

会议强调的其他内容包括推进科技创新和产业创新深度融合、激发经营主体创新活力、扩大高水平对外开放等，我们理解这些有关中长期增长动能的内容也将是“十五五”规划的重点，10月的四中全会将研究关于制定国民经济和社会发展第十五个五年规划的建议，预计届时有关的政策红利可能会有所升温。在前期报告《展望十五五，把握新线索：2025年中期政策环境展望》中，我们对此做过初步探讨。

会议指出，要在深化改革开放中增强发展动力，推进科技创新和产业创新深度融合，激发各类经营主体的创新创造活力。坚定不移扩大高水平对外开放，有序扩大自主开放和单边开放，创新发展数字贸易、服务贸易。要更大力度稳定就业保障民生，拓宽就业增收渠道，聚焦群众关切提升民生服务，进一步加强防灾减灾救灾和安全生产监管，确保社会大局稳定。

风险提示：外部经济和金融环境变化超预期 ；地缘政治风险加剧； 美国 逆全球化关税出现 新一轮升温或反复 ； 地产销售和价格数据走弱对居民部门存在传递；地方投资尤其是基建投资继续存在压力；价格走势存在波动

https://www.gov.cn/yaowen/liebiao/202508/content_7037007.htm

https://www.stats.gov.cn/sj/zxfbhjd/202508/t20250815_1960813.html

https://www.gov.cn/yaowen/liebiao/202507/content_7030285.htm