估值与流动性双轮驱动 高盛维持A股H股增持评级

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高盛报告认为,今年中国股市的强劲表现主要受益于"再通胀"预期和人工智能技术发展两大因素,而未来估值修复和流动性改善将继续为市场提供上行动力。值得注意的是,这种由估值和流动性驱动的股市繁荣并非中国独有。摩根士丹利资本国际数据显示,全球股市约70%的涨幅来自市盈率重估,而非单纯的企业盈利增长。中国市场作为全球"流动性盛宴"的后来者,虽参与较晚但后续增长潜力可观。

估值与流动性双轮驱动 高盛维持A股H股增持评级

高盛团队强调,企业盈利是市场持续发展的基础,而流动性则是牛市形成的必要条件。与历史相比,当前A股市场的"慢牛"格局更为稳固。从估值水平看,多数指标显示大型股估值仍处于合理区间,指数市盈率处于中等水平,这意味着A股和H股仍具有吸引力的流动性溢价空间。

通过高盛调整后的"A股投资者情绪指标"显示,当前市场风险偏好综合指数为1.3,表明存在盘整风险但尚未出现趋势逆转。在流动性来源方面,尽管市场普遍认为散户投资者是主要推动力量,但高盛数据显示,中国和外国机构投资者才是本轮上涨的主要资金提供者。

高盛报告显示,若中国境内机构持股比例从目前的14%提升至新兴市场平均50%或发达市场平均59%的水平,境内股票的潜在增仓规模将达32万亿至40万亿元人民币。更具想象空间的是中国家庭可投资资金规模,包括160万亿元人民币的储蓄存款和330万亿元人民币的房地产投资,不过资金配置调整将是渐进过程。

投资主题方面,高盛看好中国"民营十巨头"(Prominent 10)、人工智能、抗周期性和股东回报等方向。

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