分红回购远超融资 A股投融资生态加速转变

　　（来源：经济参考报）

　　证监会主席吴清近日在2026金融街论坛年会上表示，A股上市公司年内分红回购2.1万亿元，是同期IPO融资和再融资的2.7倍。他同时表示，资本市场运行底层逻辑已悄然发生变化，中国资产配置价值更加凸显。业内人士认为，这一数据，折射出A股市场投融资生态的转变。

　　今年中期分红规模超7300亿元

　　密集的现金分红和回购正在持续提升A股回报水平。

　　10月26日，中金公司发布2026年中期利润分配方案，拟采用现金分红的方式向股东派发现金股利，拟派发总额20.62亿元（含税）。格力电器同日发布2026年中期利润分配预案，拟向全体股东每10股派发现金红利10元（含税），不送红股，不以公积金转增股本，共计拟派发现金红利55.53亿元。

　　Wind统计数据显示，截至10月26日，2026年中期A股已实施的现金分红总额达到5413.19亿元，尚未实施完毕的中期分红预案达到1892.75亿元，两项合计已超7300亿元。

　　与此同时，伴随近期市场调整，上市公司也正密集进行股份回购。美的集团近日公告称，截至10月22日，公司通过回购专用证券账户，以集中竞价交易方式累计回购公司A股股份1.38亿股，占公司目前总股本的1.81%，最高成交价87.71元/股，最低成交价73.66元/股，支付总金额为112.26亿元。金诚信10月26日发布公告称，公司拟使用自有资金以集中竞价交易方式回购公司股份，回购资金总额不低于3亿元且不高于4亿元。

　　Wind统计数据显示，2026年以来，有超过1200家上市公司进行股票回购，累计回购总金额达到1374.90亿元。其中，美的集团、京东方A、中际旭创等20家公司回购规模均在10亿元以上。

　　相比之下，按照网上发行日期计算，截至10月26日，2026年以来A股共计完成132宗IPO，合计募集资金2267亿元。

　　证监会副主席李超此前在国新办发布会上透露，新“国九条”以来，上市公司累计分红、回购超过7万亿元，超过2000家公司连续5年分红，超过1000家公司开展中期分红，分红的频次、金额持续提升。中金公司数据显示，2025年A股上市公司现金分红总额达2.4万亿元，整体分红比例升至44.9%，均创历史新高。

　　支持分红回购政策体系成型

　　新“国九条”明确提出，强化上市公司现金分红监管。对多年未分红或分红比例偏低的公司，限制大股东减持、实施风险警示。加大对分红优质公司的激励力度，多措并举推动提高股息率。增强分红稳定性、持续性和可预期性，推动一年多次分红、预分红、春节前分红。引导上市公司回购股份后依法注销。

　　新“国九条”颁布以来，监管部门围绕分红与回购，构建了一套从顶层引导、工具支持到考核约束的政策体系，推动资本市场不断提升投资者回报水平，增强A股市场可投性。

　　2024年11月，证监会发布《上市公司监管指引第10号——市值管理》，压实了上市公司市值管理主体责任，提出上市公司应当综合运用包括现金分红、股份回购等方式促进上市公司投资价值合理反映上市公司质量。鼓励上市公司增加分红频次，优化分红节奏，合理提高分红率，增强投资者获得感。鼓励上市公司将回购股份依法注销。

　　在工具支持方面，中国人民银行则于2024年10月设立股票回购增持再贷款，激励引导金融机构向符合条件的上市公司和主要股东提供贷款，支持其回购和增持上市公司股票。2025年5月，回购增持再贷款与证券基金保险公司互换便利实现额度合并，进一步提升工具使用的灵活性。中国人民银行数据显示，截至2026年6月末，金融机构签订股票回购增持贷款合同金额超3900亿元，已发放超2100亿元。

　　在考核约束方面，沪深交易所均修订信息披露工作评价指引。上交所通过细化一年多次分红、持续分红、分红可预期性的加分情形，明确具备分红能力但长期不分红的减分情形，引导上市公司积极实施现金分红。深交所强化投资者回报评价考量，单设关于上市公司提升投资价值、增强投资者回报情况的评价条款，重点关注公司是否积极响应“质量回报双提升”行动倡议，积极、合理实施现金分红和股份回购，引导大股东、实际控制人、董事、高级管理人员增持股份等。同时新增了“具备分红能力但长期不分红”的减分情形，并进一步提高现金分红评价权重。

　　中国市场学会金融委员付立春指出，历史上，市场更关注IPO和再融资规模，如今分红回购超过融资规模，说明上市公司回报股东的意识增强，资本市场的价值分配功能正在改善。这一变化主要源于三方面：一是监管政策持续强化分红回购和股东回报导向；二是上市公司更加重视资本使用效率和市值管理；三是投资者结构和市场生态变化，推动企业从追求规模扩张转向重视股东回报。

　　“重融资、轻回报”格局扭转

　　业内人士普遍认为，分红回购规模远超融资规模，表明A股市场的投融资生态正在发生根本性变化。

　　川财证券首席经济学家陈雳表示，上市公司年内分红回购2.1万亿元，是同期IPO融资和再融资的2.7倍。这一标志性数据，折射出A股市场投融资生态的历史性转变。长期以来市场“重融资、轻回报”的发展格局得到根本性扭转，在资本市场深化改革、完善上市公司治理的制度引导下，上市企业发展理念全面升级，更加注重股东回报与市场反哺，资金双向良性循环机制基本确立，市场发展更重质量、更重回馈。

　　他认为，这一深刻变革极大重塑了A股中长期投资价值。常态化、规模化的分红回购，筑牢了资产稳定收益底线，有效对冲短期市场估值波动，推动市场定价回归企业真实基本面。同时持续稳定的回报体系，将有效吸引社保、保险等中长期资金入场，加速培育价值投资、长期投资的成熟市场理念。长远来看，投融资动态平衡的新格局，持续优化的资本市场生态，夯实了市场内生稳定基础，将为A股长期健康发展提供坚实支撑。

　　方正证券首席经济学家燕翔表示，分红回购是公司治理、回报投资者的重要方式，对于上市公司、股票市场乃至投资者都具有十分重要的意义。随着资本市场投融资改革不断推进，近年来上市公司整体盈利能力和分红意愿持续提升。投资者获得感的显著提升，将有助于增强市场内在稳定性。