图源：图虫创意

来源|时代商业研究院

作者|雷小艳

编辑|郑琳

自2017年开始，湖北香江电器股份有限公司（下称“香江电器”）就开启了IPO闯关之路。不过，历经十余年的摸索，该公司尚未成功IPO。

2024年5月22日，香江电器撤回了深交所主板IPO的申请材料，并于该年9月29日递表港交所。在财务资料已过有效期后，该公司于今年4月10日二次递表港交所，截至目前尚未通过聆讯。

招股书显示，香江电器主营产品为生活家居用品，主要涵盖电热类、电动类、电子类家用小电器和花园水管为主的非家用电器。2022—2024年，该公司超94%的业务收入来自海外市场的ODM（原始设计制造）/OEM（原始设备制造）代工生产订单。该业务模式下，香江电器过去三年的销售毛利率平均值为22.13%。或为摆脱对代工订单的过度依赖，香江电器自2016年起推出自有品牌OBM（原始品牌制造）业务。

过去三年，尽管香江电器的OBM业务可实现33%～41%的销售毛利率，但业务规模逐年萎缩。2024年，该公司OBM业务收入仅为4115.3万元，对应的营收占比仅为2.7%。

在本次赴港IPO的招股书中，香江电器表示，拟使用IPO募资1亿元引进新品牌以增强OBM业务。但截至2025年4月7日，该公司尚未物色到任何潜在的投资或收购标的。

4月18日、5月21日，就超90%的业务收入来自代工客户、自有品牌业务收入下滑、业务收入主要来自海外等相关问题，时代商业研究院向香江电器发邮件并尝试致电询问。截至发稿，该公司尚未回复相关问题。

潘氏家族控股企业，94%以上收入来自代工

招股书显示，香江电器的经营历史最早可追溯至2000年，该公司于当年在江阴成立益诺威厂房。2012年，潘允作为发起人之一，创办了香江电器。

自创办至今，现年67岁的潘允一直担任香江电器董事长兼总经理。截至2025年4月7日，潘允直接持有香江电器54.07%的股份，并通过担任员工持股平台蕲春恒兴科技管理中心（有限合伙）的唯一普通合伙人，控制了香江电器19.54%的表决权。此外，潘允与其子Guangshe Pan全资持股的蕲春华钰科技管理中心（有限合伙）直接持有香江电器26.39%的股份。

不难发现，通过直接、间接持股及担任员工持股平台唯一普通合伙人的方式，潘允及其子Guangshe Pan合计控制了香江电器100%的表决权。

自创办至今，香江电器主要以代工方式研发、生产和销售各种家居用品，主营产品包括电热水壶、电烤箱、搅拌机、打蛋器、电子秤等厨房小家电和花园水管为主的非电器家居用品，上述产品主要销往海外市场。

招股书显示，香江电器的代工模式主要有ODM和OEM两种。ODM模式下，香江电器主导产品的研发、设计并进行生产，在样品通过客户最终确认后组织批量生产，生产完毕后并使用客户的商标或品牌；OEM模式下，客户主导产品的研发、设计方案，香江电器配合提供建议并按照客户方案落实生产。

2022—2024年，香江电器实现分别营业收入10.97亿元、11.88亿元、15.02亿元，其中，分别有94.4%、95.8%、97.3%的收入来自ODM/OEM客户，即超94%收入来自代工业务。

截至2025年4月7日，香江电器在国内设有7个生产基地，并在印尼、泰国投建了两个新的生产基地，预计将分别于2025年第二季度、2025年下半年投产。

需注意的是，香江电器的客户集中度较高。2022—2024年，该公司来自前五大客户的销售收入占比分别为62.40%、72.40%、77.90%。

自有品牌业务萎缩，拟用募资收购新品牌

为维持与下游大客户的长期合作关系，香江电器曾不惜降价亏本销售。

香江电器申报深交所主板IPO时提交的第一轮审核问询函回复文件显示，2021年其向Wachsmuth&Krogmann（Far East）LTD销售的煎烤类、电水壶类产品的毛利率为负，分别为-22.01%、-6.90%。

对此，香江电器解释，该客户为德国大型零售商 ALDI（奥乐齐）的长期供应商，单一品类产品采购量较大，并且在国内选择了较多的供应商作为备选供应商，公司为维护长期合作关系，2021年向其销售的煎烤类产品和电水壶类产品报价较低，从而导致产品销售毛利率为负。

Wind数据显示，2022—2024年，A股所属申万三级厨房小家电行业的10家上市公司的销售毛利率均值分别为26.38%、26.50%、25.86%，而香江电器同期的销售毛利率分别为20.4%、24.1%、21.9%，相对偏低。

或为摆脱对代工客户的业务依赖，香江电器于2016年开展OBM业务，以自有品牌“威麦丝”、“Accuteck”及“艾格丽”等设计、研发、生产及销售家用电器，销售平台主要为亚马逊、京东、天猫及拼多多等电商平台。

招股书显示，2022—2024年，香江电器OBM业务的销售毛利率分别为33.0%、39.1%、41.0%。这意味着，若大力发展OBM业务并提高收入占比，香江电器有望大幅提高销售毛利率。

不过，过去三年，香江电器的OBM业务规模不断萎缩，从6137.3万元逐年下滑至4115.3万元，已不足5000万元，对应的收入占比从5.6%下滑至2.7%，已不足3%。

这意味着，香江电器自2016年开始培育的OBM业务仍不甚理想。

本次赴港IPO，香江电器拟使用募资引进新品牌以增强OBM业务。

招股书显示，香江电器拟使用人民币1亿元为现有的品牌组合引进新品牌以增强OBM业务，主要物色销售电热类、电动类生活家居用品，拥有良好历史业绩且年度收入至少达5000万美元的欧美市场品牌企业。

不过，截至2025年4月7日，香江电器尚未物色到任何潜在的投资或收购目标。

（全文1987字）