今年，A股市场呈现显著的上涨态势，带动不少基金赚疯了。

Wind显示，截至9月30日，超4600只主动权益基金中，39只基金收益率超过100%，最高达到194.49%，且近98%的基金实现正收益，仅少数基金陷入亏损。

小编统计发现，亏得最惨的10只主动权益基金，主要来自这些基金经理：

包括天治基金的李申、中信建投基金的周紫光、永赢基金欧子辰、民生加银刘浩等。

李申多只基金亏损，最多亏近15%

天治基金的李申是硕士研究生毕业，在日发资产管理(上海)有限公司当过高级研究员。

他在2015年加入天治基金，从产品开发与金融工程部金融工程研究员，一路升至总监。

今年前三季度，李申在管产品共7只，合计管理规模4.27亿元，其中5只产品陷入亏损。表现最弱的是天治量化核心精选A，前三季度收益为-14.7%。

细看该报告，一季度仓位高度集中科技板块。但3月末基金经理变更成李申后，进行了一次“清仓式”调仓，重仓转向金融和公用事业，且持股较分散。

第三季度，其前十大重仓股再次“改头换面”，由于个股表现分化，终究难以力挽狂澜。

李申在三季报中表示，基金由成长类资产逐渐切换到价值类资产，重点配置银行、电力、交运等稳健类资产。低利率背景下，具有稳健收益的资产相对稀缺，红利资产配置价值显著。

实际上，长期以来，这只基金都跑输基准和大盘。截至10月30日，其自2019年成立以来累计总回报为-40.77%，而同期基准的累计总收益高达33.86%，两者相去甚远。

对于李申而言，要想扭转这一局面，极其考验其投资功力，但其所管基金任职回报都不突出。

前期亏太深，三季度无法扭转

中信建投的周紫光，大连理工大学工学硕士，曾在江海证券、平安证券、方正证券股份司当过研究员。他在2016年加入中信建投基金，现任研究部行政负责人、基金经理。

他有8年投资经验，经历过完整的牛熊周期，在前述基金经理中属于投资经验较长的一位。

周紫光目前管理基金共3只，合计规模8.87亿元。前三季度，中信建投低碳成长A、中信建投智信物联网A的收益率分别为12.3%、3.6%，中信建投智享生活A却亏损9.2%。

具体操作上，中信建投智享生活在一季度进行了大调仓，从新能源和食品饮料板块，转向低空经济主题。基金在一季度经历震荡下行后加速下跌，净值一度跌破0.6元。

尽管三季度其重仓股普遍上涨，却未能彻底修复前期的亏损。

周紫光表示：“本季度内，本产品维持了高仓位，主要围绕低空方向重点配置。关于低空，我们继续看好其发展趋势，但因为三季度行业催化较少，整体表现一般。展望四季度，我们对A股整体乐观，但领涨方向可能会发生变化，涨幅和估值过高的个股也可能会有回调，我们将密切跟踪市场，积极调整持仓结构。”

欧子辰新基建仓，即遇回调

永赢基金的基金经理欧子辰，有3年投资管理经验，此前曾任华创证券汽车行业首席分析师、万家基金基金经理。

目前，其在管4只基金，合计规模达26.24亿元，所有产品任职回报均为正。今年前三季度，拖累他挤进亏损榜单的基金是永赢新兴产业智选A，一只9月中旬新发的产品。

从三季报披露持仓来看，该只基金重仓多为“专精特新”类企业，科技创新属性突出。例如远航精密是电池精密导体的细分龙头，贝特瑞是锂电材料的全球龙头，而曙光数创是数据中心绿色变革的引领者。

尽管这些重仓股在第三季度整体都有所上涨，但该基金建仓时点恰逢它们回调，以至于出现浮动亏损。

这次三季报中，欧子辰给予回应：“目前来看，这类成长型资产在经历了一段时间的上涨之后或将呈现宽幅震荡的走势，但中长期看，以新质生产力为主要方向的成长资产仍具备较大的成长空间。当前时点本基金维持目前偏乐观的判断。”

频繁切换赛道，节奏错位

民生加银的刘浩，是清华大学经济管理学理论经济学硕士。他在中金公司当过行业研究员，2020年加入民生加银，先后担任研究员、基金经理助理，今年4月开始任基金经理。

目前，刘浩管理着民生加银核心资产A、民生加银优选2只基金，合计规模不到2亿元。其中民生加银优选在前三季度收益倒数，期间赛道更换频繁。

一季度，该基金从通信与公用事业，转到家电与汽车，二季度转向日常消费。7月，刘浩接手管理后，进一步转向材料、工业、能源赛道。

这种做法投资者看完无奈表示：“2015年开始买入这个基金的，最近这两年风格漂移太大。”

截至第三季度，该基金前十大重仓股分别是紫金矿业、美的集团、江苏国泰、思源电气、中远海控、富维股份、天地科技、陕西煤业、西部矿业、梅花生物。

刘浩在三季报中表示，在第三季度“总体上大幅降低了交易的频次和数量。固守能力边界，先胜而后求战积小胜为大胜。”

结语

2025年的A股市场，可以说是一场“成长派”的狂欢盛宴。押中科技、高端制造、医药和北交所“专精特新”小巨人的基金，基本上都赚得盆满钵满，它们完美地跟上了市场最火爆的节奏。

相比之下，有些基金慢了一拍，可能投资策略和当下市场的热点风格不太搭，或者调仓换股的时机没踩准，暂时落后。

展望未来，多家机构预判市场有望延续牛市趋势。这些基金能否翻盘，将继续考验基金经理的判断。