从Anthropic收入跳涨看AI商业化：国联民生证券孔蓉称“全球科技黄金时间已至”

　　在经历了一轮强劲上涨后，A股科技板块近期出现调整，市场情绪分化明显。AI行情是否已经见顶？下半年还有哪些结构性机会？除了AI，还有没有值得关注的新科技方向？

　　6月2日，国联民生证券研究所副总经理、海外研究首席分析师孔蓉做客新浪证券直播间，直面投资者的焦虑。她表示，科技板块会经历调整，但调整之后依然是配置机会。支撑这一判断的核心逻辑是AI商业化已出现非线性的收入增长，产业进入了真正的“落地阶段”。视频直播>>

　　面对“越涨越怕”的市场情绪，孔蓉表示，“我们觉得它会经历一定程度的调整，但对于后续的科技板块行情，我们依然是看好的。”她指出，根本原因在于AI商业化的实质性进展。

　　她以Anthropic和OpenAI为例：“他们的ARR在持续快速增长，AI已经呈现出比较强的商业化能力。这支持接下来的科技行情。”

　　孔蓉认为，过去三年市场更多是在“期待”，而今年投资者终于看到了AI从投入期走向产出期。“从原有大家期待了三年，到今年看到AI商业化呈现出比较强的能力，这就是最大的不同。”

　　她将当前阶段定义为“全球科技的黄金时间”，并强调：“调整之后，依然是可以去配置的。”

　　针对下半年AI内部可能出现的结构性轮动，孔蓉给出了具体的投资线索：

　　“硬件今年依然围绕着——哪里缺什么，哪里就涨。”孔蓉列举了多个环节：存储、光模块、CPU、PCB、MLCC等。“这些都是围绕落地和商业化、上游需求紧张的逻辑。”

　　她特别提到一个更长期的硬件方向：电力和能源。“数据中心的建设，先拿地再拿电。电力至关重要，特别是对北美的数据中心发展。这是一个非常长期的方向。”

　　孔蓉重申了此前对软件股分化的观点。她指出，AI+Agent能力的提升，会对工具类、低壁垒的软件公司造成冲击，但做数据仓、身份认证、安全的公司，壁垒足够强，需求反而在增加，这些方向后面依然有机会。

　　在AI主线之外，孔蓉还重点提示了两个全新的科技方向：

　　一是太空经济。“SpaceX带来了一个新的机会。”孔蓉表示，很多人可能觉得太空听起来很科幻，甚至认为马斯克在“造泡沫”，但仔细研究就会发现，它有重要的商业逻辑，未来是可以实现的。

　　二是物理AI/世界模型。孔蓉透露，她和团队一直在积累和挖掘物理AI与世界模型的机会。“它把我们现实的世界数字化，进行模拟仿真测试，应用于智能驾驶、机器人等场景。”她提到，英伟达CEO黄仁勋去年就曾提到物理AI的概念。“这是大语言模型之后非常重要的一个方向。”

　　她坦言，这个概念听起来有点像当年的“元宇宙”，但从产业实质来看，定义和方向已有不同。它不是概念，而是未来模型侧演进的重要方向。

　　对于海内外不同市场的配置，孔蓉建议把握一个原则，即买这个领域最好的公司。她认为，海外公司确实在引领，但中国公司也有自己擅长的优势。

　　她特别强调：“港股的这些公司，实在太便宜了。”孔蓉指出，虽然今年港股一些新科技公司涨了不少，但很多大的平台公司表现欠佳，估值依然合理。“在外围市场股价和市场表现之后，我觉得后面港股有更大的潜力。”

　　对于投资者普遍存在的“踏空焦虑”，她建议调整好心态，控制好风险。即使短期有很高的浮盈，最终能不能变成实际的金额，看的是风险控制能力。谁活得久，谁才是最后的赢家。

　　“投资者应围绕全球产业演进的方向建立自己的判断框架，而不是被短期情绪带着走。我们将继续看好全球科技这一轮史诗级的黄金机会。”孔蓉表示。