在经历了一轮强劲上涨后,A股科技板块近期出现调整,市场情绪分化明显。AI行情是否已经见顶?下半年还有哪些结构性机会?除了AI,还有没有值得关注的新科技方向?
6月2日,国联民生证券研究所副总经理、海外研究首席分析师孔蓉做客新浪证券直播间,直面投资者的焦虑。她表示,科技板块会经历调整,但调整之后依然是配置机会。支撑这一判断的核心逻辑是AI商业化已出现非线性的收入增长,产业进入了真正的“落地阶段”。视频直播>>
面对“越涨越怕”的市场情绪,孔蓉表示,“我们觉得它会经历一定程度的调整,但对于后续的科技板块行情,我们依然是看好的。”她指出,根本原因在于AI商业化的实质性进展。
她以Anthropic和OpenAI为例:“他们的ARR在持续快速增长,AI已经呈现出比较强的商业化能力。这支持接下来的科技行情。”
孔蓉认为,过去三年市场更多是在“期待”,而今年投资者终于看到了AI从投入期走向产出期。“从原有大家期待了三年,到今年看到AI商业化呈现出比较强的能力,这就是最大的不同。”
她将当前阶段定义为“全球科技的黄金时间”,并强调:“调整之后,依然是可以去配置的。”
针对下半年AI内部可能出现的结构性轮动,孔蓉给出了具体的投资线索:
“硬件今年依然围绕着——哪里缺什么,哪里就涨。”孔蓉列举了多个环节:存储、光模块、CPU、PCB、MLCC等。“这些都是围绕落地和商业化、上游需求紧张的逻辑。”
她特别提到一个更长期的硬件方向:电力和能源。“数据中心的建设,先拿地再拿电。电力至关重要,特别是对北美的数据中心发展。这是一个非常长期的方向。”
孔蓉重申了此前对软件股分化的观点。她指出,AI+Agent能力的提升,会对工具类、低壁垒的软件公司造成冲击,但做数据仓、身份认证、安全的公司,壁垒足够强,需求反而在增加,这些方向后面依然有机会。
在AI主线之外,孔蓉还重点提示了两个全新的科技方向:
一是太空经济。“SpaceX带来了一个新的机会。”孔蓉表示,很多人可能觉得太空听起来很科幻,甚至认为马斯克在“造泡沫”,但仔细研究就会发现,它有重要的商业逻辑,未来是可以实现的。
二是物理AI/世界模型。孔蓉透露,她和团队一直在积累和挖掘物理AI与世界模型的机会。“它把我们现实的世界数字化,进行模拟仿真测试,应用于智能驾驶、机器人等场景。”她提到,英伟达CEO黄仁勋去年就曾提到物理AI的概念。“这是大语言模型之后非常重要的一个方向。”
她坦言,这个概念听起来有点像当年的“元宇宙”,但从产业实质来看,定义和方向已有不同。它不是概念,而是未来模型侧演进的重要方向。
对于海内外不同市场的配置,孔蓉建议把握一个原则,即买这个领域最好的公司。她认为,海外公司确实在引领,但中国公司也有自己擅长的优势。
她特别强调:“港股的这些公司,实在太便宜了。”孔蓉指出,虽然今年港股一些新科技公司涨了不少,但很多大的平台公司表现欠佳,估值依然合理。“在外围市场股价和市场表现之后,我觉得后面港股有更大的潜力。”
对于投资者普遍存在的“踏空焦虑”,她建议调整好心态,控制好风险。即使短期有很高的浮盈,最终能不能变成实际的金额,看的是风险控制能力。谁活得久,谁才是最后的赢家。
“投资者应围绕全球产业演进的方向建立自己的判断框架,而不是被短期情绪带着走。我们将继续看好全球科技这一轮史诗级的黄金机会。”孔蓉表示。

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