21世纪经济报道记者 彭新

11月13日晚，腾讯控股 (00700.HK)公布截至9月30日的第三季度未经审核业绩报告。财报显示，公司季度营收和利润均实现稳健增长，在AI驱动下，腾讯游戏、广告、企业服务等业务全面增长。

财报数据显示，腾讯2025年第三季度总收入为1928.69亿元人民币，同比增长15%。非国际财务报告准则（Non-IFRS）下归母净利润为706亿元，同比增长18%，增速高于收入。毛利同比增长22%至1088亿元，整体毛利率由去年同期的53%提升至56%，显示公司盈利能力的显著增强。

在财报发布后举办的分析师电话会议中，AI是分析师追问的核心议题，在财报中，腾讯再次强调AI对业绩的提振作用。面对市场对腾讯AI进展的关切，腾讯总裁刘炽平做出正面回应。刘炽平认为，中国市场目前并不存在独占鳌头的AI大模型，各家模型各有千秋，在不同应用场景下表现不同。他表示，随着混元能力的持续提升，AI原生应用元宝的用户参与度正实现良好增长。

腾讯正积极升级混元大模型，扩充顶尖研发人才。刘炽平强调，现阶段虽然增加了研发开支（本季同比增长28%），但其带来的效益更多体现在收入和毛利的提升上，而非通过削减成本。

不过，AI的发展也面临现实挑战。刘炽平坦言，AI芯片的供应情况是制约云业务增长的因素之一。由于供应短缺，腾讯会优先保障内部AI模型训练和广告等业务使用，而非对外租赁算力。“如果没有AI芯片供应限制，我们的云收入本应增长得更快。”

针对市场高度关注的“腾讯与苹果就微信小游戏达成15%佣金费率协议”的传闻，即与苹果公司“苹果税”的协商问题，刘炽平在会上给出了直接回应。他表示，腾讯与苹果公司保持着非常良好的关系，并在多个领域有合作。他表示：“我们一直与苹果进行讨论，让小程序游戏生态系统更加繁荣，我们对目前取得的进展感到具有‘建设性’（constructive）。”

这一表态随后得到证实，11月14日凌晨，苹果公司公告，将启动一项“小程序合作伙伴计划”（MiniApps PartnerProgram），以激励在iOS及iPadOS应用中托管第三方小程序的开发者。参与该计划的小程序开发者在销售符合条件的应用内购买项目时，将能获得85%的收入，苹果的平台佣金则降至15%。苹果发言人对媒体表示，前述计划主要面向托管小程序或小游戏的应用开发者，也即针对微信、支付宝、抖音等原生App开发者，而非小程序开发者本身。

本季度，腾讯的增长动力主要来自广告和游戏业务。其中，营销服务（广告）收入同比增长21%，达到362亿元，增速连续十二个季度保持两位数。

腾讯首席策略官James Mitchell在电话会上透露，广告收入的强劲增长约有一半归功于AI技术驱动的广告系统升级和近场营销闭环带来的eCPM（有效千次展示费用）提升；另一半则来自广告曝光量的增加，得益于视频号、微信搜一搜和小程序等平台用户参与度的提升，智能投放产品矩阵“腾讯广告AIM+”也在帮助广告主提升营销回报。

腾讯国际游戏收入规模首次突破200亿元，增速显著高于前两个季度，在整体游戏收入中占比为32%。此番增长主要得益于Supercell旗下游戏的收入增长以及近期收购的游戏工作室并表贡献的收入，《皇室战争》的平均日活跃账户数及流水在9月创下新高，以及《消逝的光芒：困兽》的热销。不过，刘炽平表示，预计第四季度国际游戏的增速将会放缓。

当主要科技企业均加大资本支出，应对AI巨额投入时，腾讯如何调整资本支出也成为分析师提问的焦点。腾讯财报显示，由于持续投入AI，腾讯相关研发开支以及为推广AI原生应用付出的营销费用都有所增长。

本次财报会上，腾讯确认，2025年全年的资本支出将低于此前的指引。针对这一调整是否意味着AI投入减速的疑问，刘炽平予以否认，称这并非反映AI战略或Token消耗预测的变化，而是与AI芯片供应因素相关。他进一步补充称，尽管低于指引，2025年的资本支出仍将比2024年高出不少。

在会上，有分析师援引Meta旗下Facebook和Instagram的组合为例，提问微信和QQ的产品定位策略。刘炽平表示，Facebook和Instagram与微信、QQ存在一些根本差异，前两者者更偏向内容和社交，微信和QQ则兼备即时通信和社交媒体功能。腾讯对微信的定位是适用于所有人群，而QQ明确服务于年轻化用户群体。他直言，年轻用户使用QQ，可以不用去面对他们的父母、老师等，因为那些人都在微信上。因此，QQ将更聚焦于满足年轻用户和兴趣群组的需求。

目前，腾讯正在微信内开发AI智能体能力。在会上，刘炽平勾勒了微信AI智能体的理想蓝图。他指出，微信拥有非常强大的通信和社交用户系统和大量数据，使得智能体能够理解用户的需求、意图和兴趣，此外微信拥有的通信、社交、内容、小程序和支付的完整生态，是AI智能体执行任务的理想平台。但他同时表示，对于微信智能体的设想目前尚处非常早期阶段，微信正通过引入元宝能力、AI增强搜索、开发垂直领域的智能体等方式并行推进。