A股历史上，谁是财务造假之王？

康美药业，获此“殊荣”当之无愧。

康美药业的财务造假，涉及金额之大、手段之恶劣、影响之坏，足以载入中国股市乃至全世界股市的史册。

A股“造假之王”，重回股民视野

但是，康美药业不仅没有退市，股票简称还从“ST康美”变回了“康美药业”。

前几天，康美药业发布2024年财报，公司全年实现营业收入51.89亿元，同比增长6.47%；净利润857.37万元，比2023年的1.03亿元下降高达91.64%；扣非净利润为亏损5.33亿元，2023年为亏损7.53亿元。

净利润的骤降，再度将康美药业置于广大股民的聚光灯下。

广大股民如此关注康美药业，根本原因在于，康美药业作为中国股市最著名的财务造假公司，给股民带来过极为沉重的伤痛。

2018年，康美药业东窗事发之前，堪称极其辉煌。

2001年上市时，康美药业市值仅为8.9亿元，放在当时也是十足的小盘股、微盘股。但之后的17年里，首创中药饮片小包装模式的康美药业股价翻了120倍，2018年的巅峰市值近1400亿元，在医药股里仅次于恒瑞医药，把中药老大云南白药和CXO老大药明康德都稳稳踩在脚下。

彼时的康美药业，是整个A股最典型的白马股、绩优股、长期投资标杆性公司......总之各种荣誉于一身。

然而盛名之下，康美药业却一直暗藏危机。

早在2012年，《康美谎言》一文横空出世，直指康美药业通过虚构交易和财务手段，累计虚增利润18.47亿元，占其2002-2010年净利润总和的近50%。

具体为：康美药业宣称购买的千亩土地并无成交记录，部分土地证号其实就是伪造的；康美甚至重复购买同一地块并虚增资产5.7亿元；康美药业将未实际建设的工程纳入财务报表，虚增固定资产和在建工程。

但彼时，康美药业通过公告等手段，否认了所有指控。连新财富的某位新财富的生物医药最佳分析师，都公开力挺康美药业，称文章缺乏产业逻辑和实地调研。

一些声音更是拔高到“资本恶意做空中药行业”的程度，称康美药业是“受害者”。

2015年，康美药业又被曝出“高存高贷”问题。

但是，种种质疑都没阻挡康美药业继续创出新高、继续封神。

A股最大的雷，彻底东窗事发

直到2018年10月16日，一篇名为《康美药业盘中跌停，疑似财务问题自爆：现金可疑，人参更可疑》的文章火了。文章称，通过分析康美药业的财报，发现了其“存贷双高”和“存货异常”等现象，强烈质疑其财务造假。

“存贷双高”是说，2015-2017年康美账上分别趴着158亿、273亿、341亿的货币资金，但同期利息支出却高于利息收入，且公司仍通过贷款融资，跟账上非常有钱显得在逻辑上非常矛盾。

“存货异常”是说，康美的中药材存货占其流动资产比例畸高，2017年高达55%，远超行业平均水平。

10月17日、18日、19日、23日，康美药业在5个交易日内出现4个跌停，足以证明文章所言非虚。

这种“大白马”如此暴跌，立即引发监管层注意，证监会在10月17日就紧急成立核查小组介入调查，并调取公司财务凭证。

由此，康美药业的财务造假大幕被正式拉开。

经调查，康美药业在2016年-2018年，通过虚构交易、伪造凭证、挪用资金等方式，系统性实施财务造假，累计虚增营业收入275.15亿-291.28亿元，虚增营业利润39.36亿-41.01亿元，虚增货币资金886.81亿元，虚增固定资产11.89亿元、在建工程4.01亿元、投资性房地产20.15亿元，累计向关联方提供非经营性资金116.19亿元。

如果以虚增营业收入、虚增利润、虚增货币资金、虚增其他资产的金额上限算，康美药业造假总金额为1255.15亿元，再加上关联方资金占用金额的话，总规模超过1371亿元。

1371亿的超级巨额资金，以及被认定“有预谋、有组织、长期系统性造假”，让康美药业的造假成为A股史上金额最大、性质最恶劣的财务造假案，没有之一！

康美药业的造假案引发股民极大愤慨，最终涉案人员和机构的处理结果为：

2021年11月，康美药业原董事长，财务造假的最重要人物马兴田因操纵证券市场罪、违规披露信息罪等被判有期徒刑12年，罚款120万元，后被追偿并承担26.07亿元连带赔偿责任。

原副董事长、常务副总经理许冬瑾，原董事、董秘邱锡伟均被判刑，并与马兴田共同承担26.07亿元连带赔偿责任。

作为审计机构的正中珠江会计师事务所，则是被证监会没收业务收入1425万元，并处以4275万元罚款，合计罚没5700万元，创下当时审计机构被罚的金额纪录。

签字会计师杨文蔚被罚10万元，杨文蔚、张静璃被采取5年证券市场禁入措施，苏创升被禁入10年。

2024年3月，已经换了实控人的康美药业向正中珠江追偿3.41亿元。

或许正中珠江已经无法赔钱了，因为早在2022年7月，其因为长期未缴纳全部罚没款，向有关方面申请注销执业许可，彻底“停业死亡”了。

对于股民最关心的赔偿问题，2021年11月，广州中院判决康美药业向52,037名投资者赔偿24.59亿元。需要注意的是，股民被列为普通债权人，在清偿序列中并不靠前。

尽管法律程序保障了股民权益，但股民实际可能会因为市场因素和清偿顺序拿不到所有的应得赔偿。

广药集团入主，但翻身很难

2020年，风雨飘摇中的康美药业被广药集团主导的“广东神农氏”联合体注资重组，并进行债务清偿，管理层也大换血，马兴田团队退出，广药集团方面人马占据主导地位。

2024年7月，ST康美成功摘帽，证券简恢复为康美药业，复牌第一天股价还来了个涨停。

目前，康美药业市值269亿，在中药股里仅次于片仔癀、云南白药、华润三九、同仁堂、白云山、东阿阿胶，排在板块第7名。

中药板块市值第5名的白云山，是广药集团控股的最核心资产，目前市值424亿元。

2020年-2024年，白云山股价涨跌幅分别为：-18%、+21%、-11.76%、-1.65%、+3.53%。

2025年以来，白云山下跌8.2%，跑输大盘。

应该说，过去几年白云山的股价表现也一般般，不好不差的水平。

对于广药集团主导的康美药业来说，尽管已经摘帽，但由于面临的诉讼和债务等沉重历史问题，依然处于“虽摘帽但未脱困”阶段。

过去的财务造假过于“惊心动魄”，康美药业的品牌美誉度被严重冲击，修复名声任重而道远。

2024年四季度，康美药业的前十大股东里，多家股东大比例减持。

2025年以来，康美药业股价已经下跌超过17%，远远跑输大盘，这种走势似乎也说明其前景不容乐观。

诞生A股史上最大巨雷的康美药业，翻身的可能性似乎太小了！