今天（11月24日）的市场比想象的要弱一些！

上周五晚间，美股“救市”，不少资产都有不错的反弹，但今天A50却表现一般。与此同时，一些核心资产亦出现大跳水，比如工业富联和赣锋锂业都被打到了跌停或接近跌停的位置。

首先，今天关于工业富联的“小作文”比较多，但有券商认为，多为谣言。

其次，高盛下调赣锋锂业H股评级至“卖出”，将2026年下半年锂价预期下调14%。

最后，日本金融市场带来的变量仍未彻底平息。今天，日本国债仍在下跌。华侨银行策略师表示，潜在的干预措施不太可能扭转日元的广泛贬值趋势。

三大变数

工业富联连续两天大幅杀跌，今天一度跌停，对沪指跌幅贡献达到了7.63点，也就是说，一度贡献了沪指一半以上的跌幅。而该股杀跌主要缘于两大传闻，一是英伟达将切入L10系统，二是四季度业绩下修。

有机构认为，上述两大传闻都是谣言。一是标准化的L10是产业趋势，但英伟达不会切入OEM环节，这样会降低利润率。而英伟达在上个业绩会中承诺，接下来的毛利率会维持在70%以上。二是预计工业富联四季度机柜交付环比增长30%以上。展望明年一季度，虽然是传统电子产业的淡季，但依旧会实现环比增长。工业富联作为算力的核心资产，前期调整较多。除了英伟达外，工业富联在谷歌等ASIC厂商的进展上佳。

工业富联在互动易表示，当前，公司第四季度整体经营，包括GB200、GB300等相关产品出货均按既定计划推进，客户需求持续畅旺，生产及出货一切正常。公司未向市场下调第四季度利润目标，不存在应披露未披露的信息。同时，与客户合作开发的下一代产品，也正在按前期的计划如期顺利推进当中。

另外，今天锂电池概念股继续大面积跌停。高盛将赣锋锂业H股评级从中性下调至卖出，理由是锂现货价格面临下行风险，因下游市场短期反馈欠佳以及补库存增速放缓。高盛分析师团队在最新的研究报告中指出，尽管锂市场基本面已显著改善，供需平衡预计将在明年上半年保持紧张，但储能系统库存周期延长可能成为抵消因素。该行预测，全球锂产能在2025年下半年相对需求将出现12%的短缺，但到2026年下半年将转为10%的过剩。

外围方面，日本国债收益率仍在上行，今天该国10年期国债收益率维持在1.78%上方，40年期收益率达到了3.678%。而且，华侨银行策略师表示，潜在的干预措施不太可能扭转日元的广泛贬值趋势，不过可能会减缓其下跌速度。

Frances Cheung和Christopher Wong在一份报告中写道，财政政策转变、货币政策延迟和地缘政治不确定性共同导致日元走软。有关干预的言论甚嚣尘上，日本财务大臣上周表示，官员们对日元单边、快速贬值感到担忧。这些分析师称，如果确实看到日元再度急剧走软，逼近158—160日元区间，那么逆风干预的风险是真实存在的。但要让美元兑日元的趋势逆转，决策者将需要展现出财政纪律以恢复信誉。日本央行也需要恢复政策正常化。

A股调整何时结束

那么，A股当下处于一个什么样的局面？调整何时可以结束？

中信建投策略分析师夏凡捷认为，当前市场处于“三期叠加”——牛市中段整固期、景气验证关键期、业绩政策空窗期，因此上涨放缓，进入震荡调整期，市场震荡轮动和资金年底止盈等特征也进一步放大。另外近期海外环境出现较多扰动，美联储12月降息预期反复，带动全球市场流动性预期波动；英伟达财报超预期，但股价出现巨震，投资者担忧AI开支的可持续性，影响A股情绪。

从上述下跌原因的分析来看，目前牛市中段整固跌幅基本到位（全A回踩60日均线，半年线将提供支撑）、但市场缩量尚不充分。业绩政策空窗期持续，美联储降息预期仍不确定。从情绪和资金面来看，近日两融成交额占比明显下滑值得警惕（意味着杠杆资金情绪回落、缺乏后续看好的方向），市场从前期“增量资金涌入”重回“存量博弈”，超跌反弹需求不高。因此判断市场向下空间有限，无需恐慌，但最佳抄底时机或仍需等待。

从时间上看，一是等待市场充分缩量（缩到1.3万亿—1.6万亿元），二是等待12月10日美联储议息会议和中下旬国内一系列政策会议（可在12月上旬择机布局等待利好，全球流动性改善关注比特币表现）。从点位上看，全A如果跌至半年线可能成为较好抄底位置。

华泰证券发布A股策略研报称，近期AI叙事起争论、流动性有所收紧、地缘扰动构成了市场波动加大的底色，当前市场调整已初步具备空间感，对应9月下旬市场中枢位或有较强支撑，后续伴随着海外流动性预期改善、国内资金压力减弱、市场情绪进一步消化，行情走势环境或更加健康。