1月5日，天下秀数字科技（集团）股份有限公司（下称“天下秀”， 600556.SH）向港交所递交上市申请，德意志银行和国泰海通为联席保荐人。

IPO日报注意到，作为A股的“网红经济第一股”，天下秀已于2020年通过借壳ST慧球的方式登陆A股，截至1月7日收盘，天下秀股价为6.88元，公司市值为124亿元。

张力制图

400亿市值山峰

天下秀成立于2009年，中国红人营销行业的先驱及领导者。根据咨询机构弗若斯特沙利文的资料，公司为中国首家营运成熟红人营销解决方案平台的企业，为行业发展奠定基础。公司致力于通过搭建广告主客户与红人、MCN及主要第三方UGC平台之间的桥梁，成为全球红人营销行业的“超级连接器”，实现跨多个数字渠道的高效协作、营销内容传播及商业变现。

天下秀在2017年完成了6亿元C轮与C+轮融资后，以100亿元的估值跻身独角兽行列，成为国内新媒体商业领域第一家独角兽企业。随后，天下秀开启了A股上市的计划。

2020年4月，天下秀借壳ST慧球登陆上交所。彼时，随着电商平台的内容电商战略和红人直播带货对电商平台改造的深入发展，电商广告仍保持稳步增长，红人与粉丝互动也成为品牌触达消费者的重要方式。 “网红经济”的概念让天下秀拿下了A股“网红第一股”的头衔，在上市时备受追捧，上市当天的市值逼近400亿元。

2020年8月，天下秀股价冲上24.6元的高点，2020年9月，天下秀顺势定增募资21.2亿元。

此后，天下秀的股价持续震荡下行。截至1月7日收盘，天下秀股价仅为6.88元，公司市值为124亿元，相比上市当天下跌近七成。

根据弗若斯特沙利文的资料，中国网红经济市场规模由2020年的8620亿元增长至2024年的1.38万亿元，复合年增长率为12.5%，预计于2029年将扩大至约2.11万亿元，2024年至2029年的复合年增长率为8.8%。

在此背景下，天下秀迎来了发展时机。根据弗若斯特沙利文的资料，按2024年收入计，天下秀以26.1%的市场份额位列中国红人营销解决方案平台行业首位，并已连续五年维持行业最大市场份额。按2024年收入计，公司亦以16.5%的市场份额位列全球红人营销解决方案平台行业首位，大幅领先其他竞争对手。

此次港股IPO，天下秀拟将募集资金用于全球化战略及业务扩张；扩展网红经济生态链创新业务；寻求策略性投资、收购及合作，以及营运资金及一般企业用途。

微博的角色

招股书显示，2023年、2024年，天下秀分别实现营收42亿元、40.66亿元；期内利润分别为8096万元、4335万元。

2025年前9个月，天下秀实现的营收为27.34亿元，较上年同期的30.45亿元下降10.2%；期内利润为3257万元，较上年同期的6055万元下降46.2%，继2024年下滑大幅下滑后，仍然呈现下滑趋势。

需要指出的是，天下秀的客户群包括广告主、网红及内容创作者，截至2025年三季度末，天下秀广告主客户数量约22.26万，MCN（多频道网络）和红人注册数量分别约2.02万和358.62万。

2023年、2024年及2025年前九个月（下称“报告期”），天下秀来自五大客户的收入占比分别为39.6%、47.8%和44.3%，而来自最大单一客户的收入占比分别为13.2%、22.7%和22.4%。

公司供应商主要包括第三方UGC平台及其他服务供应商（如专业咨询和技术支持等）。报告期内，天下秀向前五大供应商的采购额占比分别为76%、80.1%和88.6%，同期公司向最大供应商的采购额占比分别为46.1%、40.3%和42.6%。

需要指出的是，天下秀高度依赖微博、抖音、快手等第三方UGC（用户生成内容）平台，且为了获取流量和红人资源，公司向供应商（主要是平台）大量预付款项。截至2025年三季度末，预付款项余额高达4.63亿元。

此外， 招股书显示，截至招股书披露日，新浪公司、微博、Weibo Singapore、WB Online、秀天下香港、曹国伟（包括其中介公司）、李檬、北海利兹利及北海永盟构成天下秀的一组控股股东，合计持有天下秀已发行股份总额的约38.89%。

其中，天下秀最大股东是微博（微博的最大股东是新浪），微博一共持有天下秀26.57%股权。

记者 王莹

文字编辑 褚念颖

版面编辑 褚念颖

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