从销售区域来看，公司在巩固传统优势区域的同时，积极拓展新市场。浙江省作为公司的核心市场，2024年实现收入8.91亿元，同比增长0.48%，虽然增速放缓，但体量依然庞大。

公司在“其他地区”的销售收入达到了3.69亿元，同比大幅增长66.93%，这表明公司全国化扩张战略取得了一定成效，新市场的开拓为营收增长贡献了重要力量。

从销售模式来看，经销模式依然是公司主要的收入来源，2024年实现收入10.47亿元，同比增长15.05%；商超模式实现收入3.60亿元，同比增长11.32%；直销模式收入为2.57亿元，同比增长5.06%。

然而，营收增长的可持续性面临一定挑战。首先，公司经销模式的毛利率持续下滑，从2020年的31.02%下降至2024年的18.33%。

二、亏损根源

导致净利润由盈转亏的原因是多方面的，主要包括成本上升、费用增加以及激烈的市场竞争。

在成本方面，公司2024年营业成本为12.86亿元，较2023年的10.75亿元增长了19.60%，高于营业收入12.58%的增幅。这直接导致了公司毛利率的下滑。

具体来看，扬州、河北等新生产基地相继建成投产，在产能爬坡释放过程中，折旧、能耗、人员工资等成本相应增加，对利润造成了压力。同时，贵州、山西生产基地的改造也对当期利润产生了一定影响。原材料价格的波动也可能对成本控制带来挑战。

制造费用为3.16亿元，同比大幅增长28.71%，主要系折旧增加所致。尤为引人注目的是运输费用，2024年达到8693.36万元，同比激增65.16%，公司解释为主要系“小配送”模式下小型配送车辆增加较多所致。

在费用方面，销售费用和管理费用的增长对净利润造成了显著侵蚀。2024年，公司销售费用高达2.64亿元，同比增长18.19%。其中，促销费、广告及宣传费以及展览费分别较上年同期增长24.52%、47.85%和84.51%。公司解释称，这是由于行业竞争加剧，公司加大了市场拓展和促销力度所致。管理费用为9011.91万元，同比增长11.34%。研发费用为983.55万元，同比下降19.58%。财务费用为2970.68万元，同比增长58.62%，主要系利息费用增加所致。

激烈的市场竞争是导致祖名股份盈利下滑的重要外部因素。

豆制品行业集中度低，存在大量小作坊凭借低成本优势以低价冲击市场。为了维持市场份额，祖名股份不得不加大促销力度，导致销售费用高企。

同时，公司在新区域市场的拓展也面临较大压力，例如其合资公司祖名香香（北京）在2024年亏损2352.4万元，拖累了整体业绩。这种“增收不增利”甚至亏损的局面，反映了公司在市场扩张和盈利平衡之间面临的困境。

三、扩张的风险

实事求是的讲，中国人还没有普遍吃豆制品的饮食习惯。

在这种情况下，祖名股份开展了大规模的扩张，这就透支了未来。

为配合其全国市场扩张战略，祖名股份在2024年持续推进产能扩张和生产基地建设。公司在2021年年报中披露，已投产的有杭州、安吉、扬州三大生产基地，年加工大豆能力为10万吨。而至2024年，公司生产基地已拥有7大生产基地，年加工大豆能力已超过15万吨。这意味着在短短几年内，公司的产能规划大幅提升。

具体来看，扬州生产基地是公司产能扩张的重点之一。2021年，扬州生产基地的生鲜豆制品（年产1.7万吨）和植物蛋白饮品（年产0.34万吨）均处于满产状态。为此，祖名股份对扬州祖名实施了迁建扩产。至2024年2月，扬州祖名新工厂完成竣工验收。根据公司2024年年报，扬州生产基地生鲜豆制品的设计产能提升至年产6.2万吨，产能利用率达到95.16%；植物蛋白饮品的设计产能提升至年产2.2万吨，产能利用率为72.72%。河北生产基地也是公司新的产能布局点。根据2024年年报，河北生产基地生鲜豆制品的产能利用率为81.4%，而植物蛋白饮品年产1.2万吨的设计产能仍在建设中。此外，公司还对贵州、山西的生产基地进行了改造。

新工厂的投产和产能的扩张，为祖名股份满足日益增长的市场需求和进一步拓展全国市场提供了产能保障。

然而，大规模的资本投入和新建产能的爬坡期也对公司的短期盈利能力造成了压力。公司表示，由于扬州、河北生产基地相继建成投产，在产能爬坡释放过程中，折旧、能耗、人员工资等成本也相应增加，以及贵州、山西生产基地改造影响等综合因素，导致了公司出现利润亏损的情况。