从官方的披露，或许很难客观地罗列一支医美产品的成本结构。但仍可从上市公司的财报窥见端倪。

以华熙生物为例，作为全球最大的玻尿酸供应商，消费者日常接触到的“润百颜”“润致”等“润字辈”水光产品皆来于此。

图片来自华熙生物2024年财报

财报显示，2024年，华熙生物以“润致系列”为代表的“医疗终端业务”收入达到14.4亿元，营业成本仅2.25亿元。若不考虑公司整体的各项费用，华熙生物旗下医美产品的生产成本率仅为15.6%。

上述业内人士也告知36氪，“一款一万大几千的水光针或童颜针，机构直接拿货的价格最多也就五千元。”

再从中国医美机构的成本分配来看，主要可分为四部分。

首先是市场成本。直客机构的营销及获客成本普遍占30%；若是客户来自第三方引流的渠道机构则会超过50%。该部分成本与实际诊疗无直接关联，多由消费者买单。

其二是供应链成本，大概占20%-30%。若以华熙生物医疗终端业务的成本率计算，厂商的生产成本应在5%以内。

第三是医护人员的薪酬成本，在20%-30%左右。

最后是固定成本，包括房租水电、医政管理、专业服务费、前期门店投入摊薄、税金等，而这部分成本往往因各机构情况的不同难以预估。可以明确的是，此前层层递增的流通环节逐一推高了采购成本，已使得下游机构的利润空间微薄。

厂商生产成本由2024年华熙生物财报计算；36氪制表

金星也曾透露，中国连锁医美机构的净利率水平仅在6%左右。找到行业痛点后，新氧开始针对性地优化产品价格。

譬如，依托社群、老客带新的方式获客，同时摒弃了行业传统的“强销售模式”，不充值、不办卡，不设置销售型咨询师，将营销与获客成本降至10%以内。

供应链方面，新氧直营集采、与上游企业定制专属产品，避免了“中间商赚差价”，从源头降低了采购成本，也一定程度上为上游厂商节省了产品推广的费用。

另在门店端，新氧则通过信息化等手段提升坪效，实现各项固定成本的有效摊薄。

向上游厂商要利润

从当下的结果看，撇开“口水战”的成分，市面上童颜针的价格的确降低了一个维度，仅新氧“奇迹童颜3.0”这一特定促销产品，就已售出超过2.2万份。

但产品的价格始终受供需影响，而非成本决定，也不会因一家公司而改变。金星也强调，“我们只是在整个行业的发展节点上推了一把。”

典型的案例来自玻尿酸原材料的价格变化。

早期的玻尿酸主要从动物组织中提取，工艺复杂且效率极低，医用级产品价格一度超过黄金的数十倍。2000年，华熙生物与山东大学合作，率先采用‌微生物发酵法‌，以粮食作物为原料规模化生产，彻底改变了行业格局。

此后数年间，玻尿酸成本价格持续下降。华熙生物财报也提及，2016年至2024年，公司注射级玻尿酸原料的价格，已从15.8万元/公斤降至2024年的约14.4万元/公斤。

几乎同时，“三类医疗器械注册证”的获批也在增加。

2025年以来，我国新增获批的“械三证”达到52张，涵盖玻尿酸、童颜针、胶原蛋白、光电设备等多个热门赛道。这一数量远超往年，彻底改变了过去“一证难求”的局面。

再以锦波生物旗下拳头产品，“重组人源化胶原蛋白”为核心原料的薇旖美为例。

2024年4月起，锦波两次控诉包括新氧、美团在内的平台扰乱其产品的市场价格。原价6800元的薇旖美一度低至1380元。

然而锦波生物的控诉反应平平。

同年10月，巨子生物“重组人源化胶原蛋白”产品成功获批，打破了薇旖美在胶原蛋白市场的垄断。且彼时，消费者已普遍接受较低产品价位，也致使薇旖美初代产品价格下跌。

中国市场获批童颜针一览；36氪根据公开资料整理制表

一个明确的事实是，伴随生产端放量，厂商们的话语权被稀释是必然。只不过，医美行业整体的利润仍由中上游把控。

36氪根据中国医美上市公司、2025年上半年的财报不完全统计，下游机构依旧处于负利润状态。

锦波生物财报也显示，尽管薇旖美价格下跌，公司仍能通过销量扩张对冲压力，使其整体毛利率水平保持在90%以上。

36氪根据Wind数据不完全统计

自救、边际效应与“真问题”

盈利压力下，新氧也在努力尝试自救。

2024年11月，新氧正式开启了线下自营业务、连锁医美门店“新氧青春诊所”。截至2025年底，青春诊所的门店数快速扩张至50家，累计治疗量超过100万次。

从商业逻辑看，线下门店的快速扩张，可以更好地通过大规模采购与上游议价。2026年，新氧青春诊所的门店数将不低于85家，医生人数增至500位，护理人员增至1000位。

金星希望新氧能够成为医美界的瑞幸，在用低价产品推进“医美平权”的同时，逐渐实现边际效应。

但从财报来看，想真正翻身，新氧似乎还有很漫长的一段路要走。

2022年至2024年，新氧年度归母净利润分别为1.27亿元、0.58亿元、-0.08亿元、-0.66亿元、0.21亿元、-5.87亿元。2025年以来的连续三个季度，其归母净利润分别为-0.33亿元、-0.36亿元及-0.64亿元。

当线下消费不振，医美机构端的广告预算也相应减少，这直接冲击了新氧传统的核心业务“信息与预约服务”的营收。

为了应对变化，新氧主动削减了线上平台的营销费用，但也因此降低了月活，影响了APP的整体交易规模。

而在利润水平节节败退的同时，公司又处于从线上向线下转型的关键时期，对于产业链的投入只增不减。

一组常被引用的数据是：2021年至今，新氧已在供应链建设上累计投入10亿。2021年7月，新氧以7.91亿元的代价收购了奇致激光。

另据金星介绍，自去年10月起，新氧共从热玛吉母公司索塔采购了100台热玛吉FLX产品。

光电类医美最大成本在于器械，一台热玛吉机器的售价普遍在100万元以上。站在消费者的视角，两家公司的合作或许能带来让利。对于新氧而言，无论是供应链还是线下门店，却都是切实的重资产。

据此前媒体报道，每家新氧青春诊所的前期投入成本高达500万元-700万元。尽管最新的数据显示，2025年三季度，已有29家门店实现现金流转正。但在整个医美行业承压的情况下，新氧对于开店节奏的把控，仍是在走钢丝中寻找平衡。

好的消息是，作为曾经的“互联网医美第一股”，新氧对童颜针的押注挽救了股价。

Wind数据显示，去年6月以前，新氧的股价基本维持在0.85美元左右。奇迹童颜2.0版本上线后，股价不断拉升，一度于7月21日飙升至6.28美元，尽管后期持续波动，但基本告别了退市的梦魇。

源达信息证券研究所的报告也显示，童颜针所属的“微球再生类”产品，是中国目前及未来最大的细分市场，预计市场规模在2028年达到107.7 亿元。

中国医美再生抗衰注射剂市场规模及潜在增长空间预测，图片来自源达信息证券研究所

不久前的1月29日，“新氧好物”在上海陆家嘴中心开启了“青春巴士巡游”，与迪士尼的反派代表“后妈组合”联动，引人侧目的同时也增加了公司整体的品牌调性。

“至少当下的购物中心对医美的态度已经改观，没那么担心‘充值办卡’的机构跑路了。”金星对36氪表示。

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