乙二醇近强远弱的逻辑是？

　　作者：郑邮飞/F0284348、Z0010566/

　　一德期货能源化工分析师

　　要点速览版

供应端

　　进口：海峡封锁导致中东货源无法正常运抵，进口量大幅下滑；

　　国内：煤制MEG满负荷运行，但仍无法弥补供应减量，供给水平处低位；

　　库存：去库预计至少延续至8月，当前库存绝对水平已降至相对低位。

需求端

　　终端：受原料高价及地缘不确定性制约，终端企业仅维持刚需采购；

　　订单：近两个月终端订单处于偏弱水平，缺乏独立上行驱动。

　　最近乙二醇出现低位震荡反弹，主要逻辑在于：乙二醇作为海峡概念品种，其供应受到了极大的影响，美伊冲突前，我国乙二醇进口中东占比65%以上，其中沙特占据一半以上，霍尔木兹海峡受阻导致进口大幅下滑，同时国内油制MEG由于原料问题亦出现不同程度的降负，尽管国内煤化工开工维持高水平，但总体供应水平仍较低，国内乙二醇库存从3月开始去库，且预计会持续到8月，当前乙二醇库存降至相对低的水平，对于绝对价格有一定的支撑。

　　需求方面，由于原料的高价以及地缘的不稳定，终端不会轻易补库，其原料和成品库存水平降至较低的位置，仅维持刚需采购，终端订单在最近两个月亦处于偏低的水平。而市场预计的补库一方面是地缘靴子落地，另一方面是原料价格跌到一定的水平。而目前虽然特朗普发言导致市场对于协议达成的概率上升，但仍存不确定性。

　　总体来看，乙二醇的高基差和高月差已经反映了当前近强远弱的格局，即近月在地缘以及低库存加持下维持高价，远月维持霍尔木兹海峡开放后供应回归导致的弱势价格。绝对价格上预计仍呈现震荡偏强走势，如果地缘靴子落地，远月乙二醇将重归弱势，低库存格局下正套逻辑持续，滚动操作。

　　MEG港口库存