一笔投资亏了679亿

　　（来源：东四十条资本）

　　一笔战略失误，吞下的“苦果”。

　　作者丨陈美

　　编辑丨王庆武

　　来源丨投中网

　　近日，汽车巨头本田，交出上市以来最差成绩单。

　　财报显示，2025财年（2025年4月至2026年3月）本田净亏损额达到4239亿日元，约合人民币182亿元，同比暴跌150.72%。然而，造成这笔亏损的核心原因，在于电动化浪潮中，本田采取的全球纯电动战略。

　　公告显示，2022年，本田计划5年内投入10万亿日元，约合5000亿元人民币，用于“电动化+软件”定义的汽车全产业链。然而，这笔巨额投资并没有带来想象中的回报，反而因纯电业务的战略失误，导致这一巨头不得不吞下这颗“苦果”。

　　“纯电项目”一举计提679亿

　　细看这笔182亿元的净亏损，其实并不是本次本田损失的“全貌”。

　　按照规划，本田10万亿日元的纯电动战略包括，6万亿日元的整车制造、纯电车型开发；2万亿日元的智能座舱、自动驾驶软件研发，以及2万亿日元的电池自研、工厂与供应链布局。然而，这份计划，仅执行2年就紧急叫停。

　　叫停的核心原因在于北美电动车需求不及预期、中国纯电市场竞争全面挤压、自研纯电平台投入产出失衡。而北美电动车项目、自研纯电平台，又是本田这10万亿日元中，投资最重的项目。由此，伴随着战略的失误，本田将在纯电业务上最高计提2.5万亿日元的资产减值，约合1080亿人民币。

　　而2025财年，本田已实际计提了1.5778万亿日元，约合679亿元的资产减值损失，这也拖累了本田2025年财年的业绩。而之所以本田在该财年仅有182亿元的净亏损，得益于本田其他业务，诸如燃油、混动、摩托车、金融的盈利。尤其是摩托车板块表现强劲，实现了7319亿日元的部门利润。

　　不过，这些强劲的业务，依然弥补不了本田在纯电业务上布局失误带来的损失。披露显示，为了及时止损，本田大规模砍掉了高投入纯电项目，包括终止Honda0系列3款主力车型开发；无限期冻结加拿大110亿美元电池整车工厂，以及终止索尼Afeela高端纯电全部项目，取消“2030全球纯电占销量20%、2040全面纯电”硬性目标等。

　　为此，本田社长三部敏宏在股东大会上也公开道歉。他坦言，此前设定的“2040年全面淘汰燃油车”目标，在当前市场环境下已变得“不切实际”。而为了扭转颓势，三部敏宏宣布将及时调整资源，重新“押注”混合动力业务，计划通过引入本土智能化技术、采用本地标准化零部件来降低成本。

　　两大外部市场接连“失守”

　　实际上，在全球纯电动战略的折戟中，只是本田本次“失血”的内因，而两大外部市场的“失守”，也让本田雪上加霜。

　　首先是北美市场，作为本田汽车业务最重要的利润腹地，该市场持续受到美国高压关税政策挤压。此前，美国对进口汽车已加征关税，尽管后续有所调整，但相较于原来2.5%的基础税率，依然大幅推高本田的出口成本。与此同时，本田从日本、东南亚出口至北美的整车运输、缴税成本亦有不小的压力。

　　在新一期财报中，本田指出，仅美国关税政策这一项，就对本田营业利润造成了3469亿日元的负面影响。

　　其次是中国市场。在“本田巨亏”这一话题中，有不少网友都表示，最近几年，本田在中国的销量跌麻了。

　　数据显示，本田在华的销量已从2020年162.7万辆的峰值，下跌至2025年的64.53万辆，这意味着5年内整体跌幅超过60%。其中，2024年，本田首次跌破百万大关，仅有85.23万辆的销量；2026年1-5月，颓势进一步加大，本田在华累计终端销量仅为17.33万辆，同比大幅下滑32.47%。

　　从单月来看，4月单月销量仅有2.26万辆，同比下滑48.3%；5月单月销量为2.83万辆，同比下滑48.68%……曾经的“利润奶牛”，在中国市场已节节败退，下跌幅度接近腰斩水平。

　　在此背景下，本田社长三部敏宏也遭到退休元老的集体弹劾逼宫，指责其激进且脱离市场的纯电路线，以及对中国市场的长期漠视。例如，缺席国内核心车展、产品迭代反应迟缓、对华本土化放权不足等问题。

　　对此，本田表示，在全球纯电动战略收缩周期中，中国市场原有电动化承诺维持不变，将重点保留并加码纯电布局。即2027年前在华投放10款纯电，2035年中国市场100%纯电销售。此外，广汽、东风本田的纯电产线也将正常运转。

　　日系汽车的集体“迷失”

　　不止是本田，纵观整个日系车企在这场产业变局中，均集体“迷失”。

　　日系三强中的日产首当其冲。其2025年财年的净亏损高达5331亿日元，上一财年的净亏损额达6709亿日元，企业连续两年出现赤字。

　　同样，全球销冠丰田也未能独善其身。2025财年，丰田虽维持盈利状态，但却陷入“增收不增利”的困境。当期，丰田合并营收创下50.68万亿日元的历史新高，但归母净利润却同比下滑19.2%至3.85万亿日元，并且和日产（Nissan）一样，连续两年出现净利润下滑。

　　二线车企的经营情况同样惨淡。马自达、斯巴鲁、三菱等净利润，呈现断崖式下跌，降幅普遍接近或超过七成。其中，三菱2025年财年净利润暴跌76%至100亿日元，折合人民币4亿元净利润；斯巴鲁2025年财年的净利润下滑73%，净利润录得908亿日元。

　　究其原因，表层诱因来自北美高压关税冲击、中国市场份额持续萎缩；但本质问题在于，日系传统车企难以适配新能源时代全新竞争规则，自身电动化转型节奏、技术路线判断均出现严重偏差。

　　在燃油车时代，日系车企依靠成熟内燃机平台、稳定发动机技术、标准化全球供应链打开全球市场，在中国实现“躺赢”。然而，步入新能源时代，这套“行之有效”的发展逻辑，正遭遇根本性冲击。

　　当中国新能源汽车渗透率突破50%之际，以本田为首的日系车企却押错发展重心，长期忽视中国市场，将纯电资源集中投放北美；电动化浪潮过后，当国内自主品牌用“智能化”重新定义汽车时，日系车企依靠“省油、耐用”等标签，在中国轻松占领市场的时代也骤然落幕；而其深耕多年的燃油车护城河，也在这一轮产业浪潮中，逐渐瓦解。

　　展望未来，当产业迭代持续加速、行业竞争规则被全面改写，昔日的行业龙头——日系车企们，能否放下固化技术的执念，及时调整策略、补齐业务短板，成为了他们能否跨过这场转型阵痛，再次跻身产业前列的重要关口。