首份上市险企2025年报出炉。

3月16日，阳光保险（6963.HK）发布2025年度业绩报告，集团去年实现总保费收入1507.2亿元，同比增长17.4%。实现保险服务收入650.7亿元，同比增长1.7%。归属于母公司股东的净利润63.1亿元，同比增长15.7%。

阳光保险的业绩可以称得上稳中有进，在此前经历两年的低潮期后，阳光保险连续两年净利润同比大增，也为集团20周年之际献上一份亮眼的成绩单。

2022年和2023年，阳光保险的归母净利润分别为44.94亿元和37.38亿元，对应增速为-17.03%和-16.82%。随着2024年下半年权益市场回暖，阳光保险录的归母净利润大增至54.49亿元，同比增长45.77%。此次，在去年大幅增长的基础上再度实现大增。

从业务层面来看，阳光保险寿险与财险呈现出进一步分化的态势。由于保证险业务的拖累，阳光财险2025年的承保综合成本率102.1%，承保亏损10.3亿元，与寿险业务形成强烈反差。

虽然阳光保险的业绩整体较为强劲，但并未给公司的股价带来显著的推动。3月17日，阳光保险股价下跌1.89%，报收于3.63港元/股，最新市值417.51亿港元。

自2026年春节后，保险板块整体逆势走弱，市场多认为是前期板块涨幅过高、预期过度乐观后的理性回归，也是2026年开年保险板块急速“风格切换”的延续。

在阳光保险财报发布后，机构仍对公司前景表示看好。东吴证券发布研报称，上调阳光保险未来三年盈利预测，当前市值仍处于低位，维持“买入”评级。

股票基金资产逼近千亿

阳光保险的盈利增长态势持续延续，其中，投资收益的稳健攀升成为驱动盈利增长的核心关键。

从投资业绩表现来看，阳光保险2025年实现了亮眼的投资收益成果。数据显示，该年度公司总投资收益达252.3亿元，同比增幅达27.1%；综合投资收益同样稳步增长，实现324.4亿元，同比增长8.9%，展现出强劲的投资盈利能力。

投资收益率方面，各项指标呈现差异化表现。2025年，阳光保险净投资收益率为3.7%，较上年同期微降0.5个百分点；总投资收益率则同比提升0.5个百分点至4.8%；综合投资收益率为6.1%，同比小幅下滑0.4个百分点，整体保持在合理区间。

值得注意的是，阳光保险在2025年大幅优化投资资产配置结构，重点提升了权益类资产的投资比重。在权益市场行情持续上行的有利环境下，这一配置调整为公司带来了丰厚的投资回报，成为推动投资收益增长的重要动力。

截至2025年末，阳光保险集团总资产为6733.4亿元，同比增长15.7%。总投资资产规模为6402.0亿元，同比增长16.7%。在其投资资产中，债券投资所占比重下降，股票和权益型基金占比提升。

阳光保险所持有的权益类金融资产投资规模为1364.3亿元，占总投资资产的21.4%，同比上升1.4个百分点。其中，股票和权益型基金金额合计约950亿元，占总投资资产的14.9%，较上年末上升1.6个百分点，权益类资产配置力度持续加大。

对于权益投资的表现，阳光保险在年报中表示，对权益类资产坚持研究驱动、主动管理的原则，积极挖掘投资机会，重视对现金分红收益率较高的价值股和可持续增长的优质成长股的投资。

个险人均产能缩水

阳光保险的寿险业务仍旧扛起了保费收入的大旗，2025年，阳光人寿保费规模迈上千亿平台，实现总保费收入1026.1亿元，同比增长27.5%，占总保费收入近七成。

2025 年，银保渠道已全面成为寿险公司最核心的保费增量来源，行业新单保费占比突破 60%，增速持续领跑行业，在规模与贡献度上均超越个险渠道，重回第一大主力渠道。

在低利率环境与居民资产 “挪储” 需求推动下，银保凭借银行网点的信任基础、广泛触达与高效转化，成为险企最稳定的增长引擎，头部公司银保新单增速普遍达到 50% 至 160%，撑起全年业绩增长的基本盘。

阳光人寿自然也不例外，去年，阳光人寿银保渠道保费收入674.55亿元，同比增长34.8%，其中首年保费340.87亿元，同比增长69.0%，续期保费333.68亿元，同比增长11.8%；银保新业务价值47.2亿元。

在银保渠道大放异彩的同时，阳光人寿的个险业务占比相较去年有了明显的收缩，去年，阳光人寿个险业务贡献占比约25%，较2024年的28.4%再度缩水。

值得一提得是，阳光人寿个险业务中的新单保费较上年出现了下滑，去年新单保费收入为60.46亿元，同比下降7.6%。个险总保费259.76亿元，同比增长13.6%，其中，主要依赖续期保费的贡献。

阳光保险早在2022年末时就曾提出“一身两翼”战略，以推动个险业务团队战略转型。但在银保渠道成为主要增量的驱动下，去年，阳光人寿的活动人均产能为2.2万元，较2024年的2.5万元有所下滑，人均产能转弱问题凸显。

财险承保亏损超10亿

相较于稳定增长的寿险业务，阳光保险财险业务呈现“规模微增、效益承压”的态势，整体经营表现分化明显。

去年，阳光财险业务原保费收入478.9亿元，同比仅微增0.1%，增速放缓的同时，承保端由盈转亏，成为全年业务发展的主要短板，凸显出行业竞争与自身业务管控的双重挑战。

承保亏损是2025年阳光财险最突出的问题。数据显示，其全年承保综合成本率攀升至102.1%，同比恶化2.4个百分点，最终录得承保亏损10.3亿元。

拆解来看，亏损主要由保证险业务拖累，该险种承保综合成本率高达129.0%，单险种承保亏损达15.1亿元，主要因公司对融资类保证险业务调整滞后，且出于审慎原则计提大额准备金所致。

剔除保证险后，阳光财险核心业务基本面仍保持健康。其中车险作为“压舱石”，实现原保费收入258.3亿元，虽同比略有下降，但业务结构持续优化，家用车及新能源车险保费占比均同比提升，承保综合成本率控制在98.2%，实现承保利润4.8亿元。

整体而言，2025年阳光财险的承保亏损具有一定特殊性，主要源于高风险保证险业务的集中出清，而非核心业务盈利能力的根本性恶化。

阳光保险已明确自2026年起停止新增融资类保证险业务，后续随着风险出清及业务结构持续优化，财险板块有望逐步改善。但短期内，行业竞争加剧、成本管控压力等因素，仍将对其承保效益修复构成考验。