燕翔 沈重衡（燕翔系方正证券首席经济学家、中国首席经济学家论坛理事）

报告正文

2025年5 月7日，证监会公开印发《推动公募基金高质量发展行动方案》（以下简称“方案”），提出建立与基金业绩表现挂钩的浮动管理费收取机制、强化业绩比较基准的约束作用、改革基金公司绩效考核机制以及推动权益类基金产品创新发展等25 条措施。

方案重点强调了对基金产品业绩的考核。在第一条措施“建立与基金业绩表现挂钩的浮动管理费收取机制”中提到，“（持有期间产品实际业绩）明显低于同期业绩比较基准的，适用低档费率”。在第五条措施“改革基金公司绩效考核机制”提到，“对基金经理的考核，基金产品业绩指标权重不低于80%；对基金投资收益全面实施长周期考核机制，其中三年以上中长期收益考核权重不低于80%”。此外，方案还对基金经理的薪酬做出规定，“对三年以上产品业绩低于业绩比较基准超过10个百分点的基金经理，要求其绩效薪酬应当明显下降”。

我们认为，在强对标基准的业绩考核机制下，红利资产或迎来配置良机。当持有时期较长时，红利资产相对于沪深300等宽基指数有着较高的胜率，与方案的中长期业绩考核导向非常契合。根据我们的测算，如果持有周期超过1 年，中证红利和红利低波指数较沪深300和中证800的胜率基本都高于70%（上述指数均为全收益口径）；当持有周期达到3 年或5 年时，胜率更是接近90%（参见图表1 ）。另外从当前（2025年Q1）我国主动权益基金的持仓情况来看，红利资产的权重并不高，银行、公用事业等高股息行业的权重大幅低于标准行业权重（参见图表2 ）。

风险提示：历史经验不代表未来、行业变化超预期、政策执行力度不及预期

本文来自方正证券研究所于2025年5月10日发布的报告《