

【预见经济:柒月】
半年已多纷扰,半年又将如何?
海外方面,随着暂缓期的结束,美对各方关税的中枢面临再度抬升。美方获得较多关税收入的同时,其经济放缓、通胀上升等成本也将滞后体现,尽管后续减税、降息会有所对冲。人民币对美元升值但对一篮子汇率贬值,叠加“抢出口”共同支撑我国外贸韧性,但下半年出口将随全球需求回落。
内需方面,商品房的量价跌幅还在加深,土地出让收入继续承压。“以旧换新”仍延续支撑消费,但鉴于额度限制,其拉动作用可能趋缓。非经济因素扰动餐饮等迹象初显。PMI从业人员项表征的就业景气度创历史同期最低。新增专项债发行提速,基建投资或有所加快。工业生产尚可但显缓势。
价格方面,关税中枢“二次抬升”制约全球需求,叠加欧佩克等持续增产,压制原油等大宗价格。我国整治“内卷式”竞争,或体现价格目标的重要性抬升。但区别于过往以“去产能”为直接目标的供给侧改革,尤其考虑到当前总需求偏弱的现实,政策未必“一刀切”。市场预期会有波动但整体价格难逆转。
政策方面,“降准降息”等表态似有淡化,表征货币政策趋于平稳。财政仍按计划进行债务扩张,追加增量资金的时点相对后置。地产“止跌回稳”之下,不排除新增举措的可能,但实效更取决于总量政策。与过往不同,本轮财政扩张并未伴随信贷增强,表明政策组合的力度及微观主体的预期仍待强化。
图.政策在对冲什么?

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