汇丰与高盛的最新研报揭示了一个残酷的现实：委内瑞拉石油行业的复苏将是极度缓慢、昂贵且局部的。

据新华社报道，美国白宫已要求美国各大石油公司对委内瑞拉大量投资，修复委内瑞拉原油开采基础设施。

尽管特朗普承诺投入巨资，且该国名义上拥有全球最大储量，但这些“纸面原油”大部分在商业上并不具备开采价值，市场不应期待任何“V型”反转。

据追风交易台，1月5日，汇丰和高盛的分析指出，短期内，由于制裁和混乱，石油产量甚至可能面临进一步下跌的风险。对于投资者而言，委内瑞拉的变局短期内不会引发油价飙升，因为全球市场已严重供过于求；但长期来看，如果数百亿美元资金真的到位，其潜在的产量回归将成为2027年后压制油价的核心空头因素。

由于制裁和库存限制，短期产量面临“关井”风险

虽然市场在讨论复产，但汇丰指出，委内瑞拉石油行业目前的实际走向是萎缩而非扩张。在2026年1月3日马杜罗政权倒台后，美国并未立即解除对委内瑞拉的制裁，针对油轮的禁运依然有效。这一政策导致委内瑞拉不仅难以出口原油，也无法进口稀释重油所需的石脑油。

数据已经显示出恶化迹象：2025年12月，委内瑞拉原油出口已降至50万桶/日。由于出口受阻且国内储油罐爆满，PDVSA（委内瑞拉国家石油公司）已被迫要求合资企业减少生产，至少20万至30万桶/日的产能已被关闭。

高盛的分析进一步佐证了这一点，指出近期产量可能已因库存问题下滑至80万桶/日左右。即便在新政府获得全面制裁豁免的乐观情景下，高盛预计到2026年底产量也仅能增加40万桶/日；而在混乱加剧的悲观情景下，产量可能进一步下跌40万桶/日。

“纸面富贵”与现实困境：基础设施重建需千亿美元

媒体常引用委内瑞拉拥有“世界最大石油储量（3000亿桶）”这一说法，但汇丰强调，这在商业层面极具误导性。

委内瑞拉绝大部分储量位于奥里诺科重油带，属于高成本的超重油。根据Rystad Energy的数据，该国实际具备商业可行性的探明储量仅为30亿桶，其技术可采资源量（550亿桶）也远落后于美国、沙特和俄罗斯。

更为严峻的是物理设施的全面溃败。经过多年的资产侵蚀、设备拆除和维护缺失，该国基础设施已支离破碎。管道网络腐蚀严重，升级设备年久失修。据行业估算，要将产量恢复至1970年代的峰值水平，未来十年内每年需要投入约100亿美元，总成本超过1000亿美元。即便是恢复至150万-200万桶/日的水平，也需要修缮数千公里的管道和电力设施，汇丰预计这一过程至少需要十年。

西方石油巨头的回归：意愿低迷与法律泥潭

特朗普寄希望于美国石油巨头利用技术和资本主导重建，但这面临巨大的商业障碍。

汇丰指出，除了雪佛龙目前仍持有特别许可证在当地运营外，埃克森美孚（ExxonMobil）和康菲石油（ConocoPhillips）等巨头早在2007年因资产被没收而撤离。

目前，委内瑞拉仍拖欠外国石油公司约200亿至300亿美元的债务。在法律纠纷解决、财政条款改善以及政治局势彻底稳定之前，西方石油公司将采取极度谨慎的态度。

埃克森美孚CEO已明确表示，投资取决于经济效益。鉴于委内瑞拉重油的高开采成本和全球油价的下行压力，私人资本缺乏大规模重返该国的动力。

全球供应过剩格局下，委内瑞拉影响有限

无论委内瑞拉局势如何演变，其对全球油价的短期冲击都将被市场结构所稀释。汇丰预测，2026年全球石油市场将面临严重的供应过剩，过剩幅度在第一季度达到峰值，全年平均过剩约210万桶/日。

在此背景下，即便委内瑞拉目前约50万-60万桶/日的出口完全中断，也不会引发持久的价格飙升。

高盛维持了对2026年布伦特原油均价56美元/桶的预测。长期来看，只有当委内瑞拉产量在2030年意外回升至200万桶/日以上时，才可能与美国和俄罗斯的增产形成合力，给油价带来约4美元/桶的额外下行风险。但考虑到上述的基础设施和资金障碍，这一长期风险的兑现概率依然存疑。