白酒行业流行一句话：30亿区域求存、50亿区域称霸、百亿奔走全国。当前，“营收百亿俱乐部”的酒企基本都实现了全国化布局，今世缘却是一个例外。

2023年，今世缘营收跨过百亿大关，但其省外营收占比仅7.24%。百亿的位子刚坐上，今世缘又挑战2025年营收150亿的目标。然而，从公司2025上半年的业绩表现看，这一目标悬了。

日前，今世缘披露2025年半年报，公司营收净利双下滑，降幅分别为4.84%、9.46%。这一业绩表现颇为罕见，自2014年上市以来，今世缘仅在2014 年、2020年出现过中报营收净利润双降的情况，此次下滑无疑引发了市场对其增长动能的担忧。

券商机构也随之调整了对今世缘的业绩预期。比如，华西证券基于中报表现，将今世缘2025年至2027年的营收预测数据，下调至107.30亿元、112.18亿元、115.89亿元。

按照券商这一预测，今世缘2025年全年营收将出现同比下滑，后续即便进入复苏阶段，增速也将相对弱势，150亿元的营收目标在短期内难以触及。

今世缘上半年业绩下滑背后，作为营收“大本营”的江苏省内市场出现下滑；同时，被寄予“补位”厚望的省外市场增速降至不到5%，这意味全国化扩张仍极具挑战。

与全国化同样面临挑战的，是高端化的突围。7月份，今世缘公告，五月下旬以来，公司高端产品扫码率降幅较大，价格带越高受影响越显著。

今世缘当下正面临多重压力，公司又将如何突围？

高端产品承压，150亿既定目标难兑现

江苏是江淮派浓香酒的代表省份。白酒界流传一句话，“东北虎，西北狼，喝不过江苏的小绵羊”。江苏名酒辈出，洋河股份为省内营收规模最大的酒企，今世缘紧随其后，为“苏酒二哥”。

8月25日，今世缘披露半年报，公司营业收入69.5亿元，同比下滑4.84%；归母净利润 22.29亿元，同比下降9.46%。其中，第二季度，今世缘营收、归母净利润同比分别下降29.69%、37.06%。

今世缘上半年的业绩表现，与其高端白酒产品增长承压有关。目前，今世缘旗下拥有国缘、今世缘、高沟三大品牌，分别主打高端、次高端和大众消费市场。

其中，国缘定位“中国新一代高端白酒”，核心产品价格集中在300元以上，担当着今世缘冲击高端白酒市场的重任。

根据上半年经营数据公告，今世缘按价格将产品分为特A+、特A、A、B、C、D类，除了特A类产品营收微增0.74%，其他类产品全部下滑。其中，特A+产品营收数据同比下滑7.37%。

特A+产品是指出厂指导价300元（含税）以上的产品，上半年营收43.11亿元，占今世缘总营收69.51亿元的62%。

对于高端产品的困境，8月份的投资者关系记录表中，今世缘明确提及，五月下旬以来，高端产品扫码率降幅较大，价格带越高受影响越显著。具体到产品：“四开”及以上产品（尤其是V系）受影响最大，且环比持续下降。

值得注意的是，今世缘提到的“四开”及以上产品（尤其是V系），均属于今世缘旗下的国缘品牌。其中，“国缘四开”是今世缘核心大单品，主打400-600 元价格带。“国缘四开”以上产品还包括“国缘六开、V系包括国缘V6、国缘V9”，这几款产品都是千元价格一带的产品。

特A+产品的疲软表现，让今世缘此前定下的150亿营收目标，增添了更多不确定性。

早在2021年，今世缘就定下了150亿元的目标，称“到2025年努力实现营收过百亿(争取150 亿元)。”2023 年，今世缘成功跻身“百亿营收俱乐部”后，公司进一步明确：锚定“2025 年挑战营收 150 亿”的既定战略目标。

如今，2025 年已至目标兑现的关键节点，今世缘未在公开场合提及这一目标。态度的转变背后，是业绩压力下的战略谨慎。

从券商预测来看，市场对今世缘 2025 年的营收表现普遍持保守态度。华西证券、财信证券、华安证券预测今世缘2025年营业收入在104亿元至108亿元，将较上年的115.46亿元出现下滑。

即便未来业绩复苏，今世缘增速也不复此前的态势。以华西证券的预测为例，其预计今世缘2026年至2027年增速降至个位数，与此前几年20%以上的高增速形成鲜明对比。

需要注意的是，券商预测是基于当前市场环境、企业经营数据做出的判断，并不等同于企业未来的真实经营结果。对于券商预测数据，今世缘未做出回应。

对于已迈入 “后百亿时代” 的今世缘而言，若想打破当前业绩增长瓶颈、向150亿元乃至更高营收目标发起冲击，除了国缘系列高端产品放量，全国化扩张也是不可或缺的关键棋。

全国化困局待解：省内6大区销售全线下跌，省外增速骤降

今世缘前身是江苏高沟酒厂，是江苏“三沟一河”四大名酒之一，其中一河指的是洋河，三沟指的是双沟、高沟和汤沟。1996年和2004年，今世缘创立“今世缘”、国缘两大品牌，此后快速成长。

无论是“苏酒二哥”还是跨入“营收百亿俱乐部”，今世缘依靠的都是江苏省内市场。

比如2023年和2024年，今世缘江苏省外营收占比分别为7.24%、8.02%，虽然比例出现提升，但整体并不高。这也引发外界对其“走不出江苏”的质疑。

2025年上半年，这一局面出现微妙变化，今世缘江苏省外占比继续提升，省外营收6.28亿元，占总营收比例提升至9%。但这并非源于省外拓展主动加速，而是省内营收下滑带来的被动结果。

根据公告，上半年，今世缘省内营收同比下滑6.07%，公司划分的淮安大区、南京大区、苏南大区等六个大区全线下滑。与此同时，省外营收虽然增长4.78%，但相较上年同期36.39%的增速大幅放缓。

今世缘早有打破区域局限的规划。在2020年度业绩说明会上，今世缘董秘王卫东提出：到2025年，今世缘省外市场收入占比要达到20%。

如今时间节点临近，不仅营收20%的省外占比目标相去甚远，核心省内市场又遭遇下滑压力，今世缘的全国化扩张任重道远。

经过多年探索，今世缘明晰了全国化拓展规划。从区域上看，今世缘聚焦于江苏周边核心市场，如安徽、山东、上海、浙江。