7月4日，金种子酒100%持股的白酒销售公司阜阳金种子酒业销售有限公司发布通知称，经公司研究决定，对相关区域馥合香产品暂停发货。即日起至七月三十一日止，金种子酒业馥合香产品暂停向皖南馥合香大区、皖北馥合香大区、合肥市区及合肥周边三县发货。

馥合香系列是金种子酒目前中高端酒产的主力，有媒体报道称，其部分区域暂停发货是为了价格管理。

在这两天前，出身华润的何秀侠辞去了总经理一职。7月2日，金种子酒发布公告称，因工作调整，何秀侠请求辞去公司第七届董事会董事、董事会战略与ESG委员会委员、提名委员会委员及总经理职务。辞职后何秀侠不在公司及子公司担任任何职务。在未聘任新的总经理期间，由公司副总经理刘辅弼代行总经理职责。

公告显示，何秀侠原定任期到期日为2025年11月21日，此次提前五个月离任。据媒体报道，何秀侠将调回华润啤酒总部战略部，出任副总监一职，负责啤白赋能相关业务。

停货、总经理辞任背后，金种子酒仍面临着亏损的局面。从华润“入主”的2022年，一直到2024年，金种子酒分别亏损了1.87亿元、2206.96万元、2.58亿元。金种子酒何时才能走出亏损困境？

01

“改革”三年，仍在亏损

2022年2月，金种子酒发布公告称，控股股东金种子集团的唯一股东阜阳投资发展集团有限公司计划引入战略股东，将其所持金种子集团49%的股权转让给华润战略投资有限公司。同年6月，此笔股权交易完成工商变更。

一个月后，华润系管理层开始入驻金种子酒——原总经理张向阳辞职，出身华润的何秀侠接任总经理一职，金昊担任金种子酒财务总监，何武勇担任副总经理。

资料显示，何秀侠在2000年11月至2022年6月期间在华润雪花啤酒相关单位任职，曾任华润雪花啤酒安徽区域公司营销中心总经理，华润雪花啤酒晋陕区域公司党委书记、总经理，华润雪花啤酒河南区域公司总经理等职务，拥有丰富的啤酒行业营销与管理经验。

何秀侠上任后，开始对金种子酒开始改革。2022年年报显示，在组织重塑方面，金种子酒进行组织架构重建，成立营销中心，建立起服务一线的统一的销售支持后台，完成了安徽省内以及环安徽四省一市的销售组织布局；管理职责重塑，建立健全并明确业务主责部门的责任体系，完善赋能、评价、问责机制；以及制度流程重塑和强化财务的业务评价分析管理职能。

在市场营销方面，确定“事业部+大区+销售部”模式，推行赛马机制；确定“以金种子馥合香为主体，以种子品牌和醉三秋品牌为两翼的品牌战略；借助华润渠道优势，积极探索啤白渠道融合模式，加快大商优商的开发引进工作；快速推进安徽以及环安徽四省一市的渠道布局；以及产品价格梳理等价格重塑工作。

2023年，金种子酒将往年的“中高档酒、普通白酒”的产品档次进一步细分为高端酒、中端酒和低端酒。

尽管对组织架构进行调整、产品线进行梳理，以及借助华润渠道进行市场布局，金种子酒的业绩并没有明显好转。

华润入主前，金种子酒就处于亏损状态。以2021年为例，金种子酒收入12.11亿元，同比增长16.7%；归属于上市公司股东的净利润-1.66亿元。

有华润的帮助后，金种子酒的业绩也未能摆脱亏损。2022年-2024年，金种子酒收入分别为11.86亿元、14.69亿元、9.25亿元，分别同比增长-2.11%、23.92%、-37.04%；归属于上市公司股东的净利润分别为-1.87亿元、-2206.96万元、-2.58亿元。

2025年第一季度的表现，金种子酒也不太理想——收入2.96亿元，同比减少29.41%；归属于上市公司股东的净利润-3892.77万元，同比减少320.62%。

02

高端化不利，本土市场下滑

在2025年5月举行的2024年度暨2025年第一季度业绩说明会上，金种子酒表示公司目前存在的最大问题：规模没有达到盈亏平衡点，产品结构不优，导致毛利率低；区域品牌形象低，中档以上产品馥合香系列产品正在推广。目标是聚焦资源做成馥合香，扭转品牌形象，最终完成公司产品结构的提升。

金种子酒财报显示，其高端酒（X＞500元/瓶），主要代表产品有馥合香16、馥合香20系列；中端酒（100＜X≤500元/瓶），主要代表产品有馥合香7、馥合香9、柔和大师系列；低端酒（X≤100元/瓶），主要代表产品有柔和系列、祥和系列、颍州佳酿系列。馥合香系列成为金种子酒布局中高端市场的主力产品。

2023年，金种子酒的高端酒收入5344.74万元，毛利率为76.36%；中端酒收入2.3亿元，毛利率为59.21%；低端酒收入6.99亿元，毛利率为43.32%。低端酒收入占酒类的7成左右，这也导致金种子酒的酒类整体毛利率仅48.85%。

2024年，金种子酒的高端酒收入5084.41万元，同比减少4.87%，毛利率降至57.78%；中端酒收入1.98亿元，同比减少14.01%，毛利率降至38.3%；低端酒收入4.95亿元，同比减少29.08%，毛利率降至36.45%。低端酒仍占酒类收入的66.56%，占比仍然较高，白酒整体毛利率降至38.4%。

同时，在销量上，高端酒销量206.97千升，同比增长47.85%；中端酒销量2340.82千升，同比增长6.33%；低端酒销量1.38万千升，同比减少13.62%。销量增长，但收入下滑，以馥合香系列为主中高端产品或许出现了价格下滑的情况。有媒体报道称，此次金种子酒馥合香部分区域暂停发货便是为了价格管理。

值得一提的是，2025年4月，金种子酒在阜阳市场启动馥合香培育“1225”攻坚战，其曾在2024年年报中表示，要聚焦资源，聚焦核心群体培育，形成业务模式，培育队伍，攻坚市场，形成方法论。安徽省内聚焦战略策略市场，激发经销商队伍潜能，双向奔赴，实现馥合香市场突破。

这或许是金种子酒在面临本土市场收入下滑后所做出的应对措施——2024年，金种子酒省内收入7.43亿元，同比减少38.01%，毛利率为31.91%；省外收入1.59亿元，同比减少20.7%，毛利率为42.95%。尽管省内收入占总收入的8成，但其增速和毛利率表现不及省外。

在华润帮助下，金种子酒尚未走出业绩低谷。出身华润的何秀侠，在侯孝海辞任华润啤酒董事会主席后辞任金种子酒总经理，接任者将来自何处，能否带领金种子酒走出亏损困境，这些问题也值得关注。

作者丨五仁

来源丨征探财经（ID:teccj6)