在现金流细项中，存货科目成为值得关注的焦点。期末存货为335.25亿元，较年初增加12.21%。分析师指出，存货的上升在行情火热阶段可能形成规模效应，但若市场调整，减值风险亦需计提准备。与此同时，公司第三季度还录得公允价值变动损失12.4亿元，反映出市场波动对资产结构稳定性的扰动。

洛阳钼业向本报记者直言，存货增加，主要是因为刚果（金）钴出口禁令导致钴产品无法出口，形成矿端库存。公司自有矿产品库存以成本计量，目前钴处于价格高位，由此也预计不会产生减值风险。

该券商分析师指出：“收现比高于1意味着销售回款优于销售确认，反之则暗示收入的变现能力下降。净现比持续低于1可能预示着部分利润转移至存货、预付账款、在建工程等科目，从而虚化经营性利润的实际价值。”

财报发布当天，洛阳钼业亦同步披露投资与人事调整。公司董事会审议通过KFM二期工程项目，计划投资10.84亿美元，建设期2年，建成后年新增铜产能可达10万吨。同时，前深天马董事长接棒出任管理高层，资源巨头正在组织架构上引入新的变量。

盈利增长、价格红利、产能扩张与估值跃升之间，洛阳钼业正站在一个周期的高点。而利润的成色与兑现能力，是市场对其未来估值稳定性的关键观察点。

新高管、新战略、新挑战

“新一轮组织变革与进化，是我们走向新目标的必经之路”洛阳钼业如是对本报记者说道。

自今年4月开始，洛阳钼业管理层进行了重大调整，多位具有丰富海外并购经验的新任高管加入团队。新管理层就职后不久，公司迅速宣布完成一项海外金矿的并购项目。

在今年4月的董事会上，洛阳钼业通过增聘高管的方式强化了管理层。其中，阙朝阳被任命为常务副总裁兼首席运营官，刘建锋为首席投资官，Kenny Ives为副总裁兼首席商务官，谭啸则出任副总裁一职。

与新管理层的履新同步，公司完成了对海外金矿的并购，进一步反映其国际化战略的推动力。仅仅一个月后，5月30日，洛阳钼业再次召开董事会，选举刘建锋为董事长，并增聘陈兴垚为副总裁兼首席财务官。

然而，更令人关注的是，10月25日的高层变动公告中，原总裁兼执行董事孙瑞文以及原副总裁兼首席商务官Kenny Ives相继辞任。公司同时宣布，彭旭辉将接任总裁兼首席执行官，Branko Buhavac则担任副总裁兼首席商务官。

洛阳钼业的新任高管多来自行业领先企业，背景覆盖矿业、新能源以及制造业等多个领域，呈现出公司在高管选拔上的注重多元化与全球化视野。

从公告内容来看，刘建锋作为新任董事长，曾在中国海油集团和复星国际担任过重要职务，拥有超过20年的行业经验，主导过多宗大型跨国并购及资源整合项目。阙朝阳则来自紫金矿业，拥有丰富的矿业投资并购经验，曾主导多项海外及国内大型矿业项目。

洛阳钼业向记者坦言，公司在资源储备、盈利能力、管理水平、人才建设上还有明显差距，目前组织能力不足以支撑未来全球矿业的竞争格局。

公开信息显示，洛阳钼业本次“补强”的80后总裁彭旭辉拥有丰富的先进制造业管理经验。2007年，彭旭辉以工程师身份加入深天马A，历任厂长、制造副总监、副总经理，用15年时间从基层岗位逐步晋升至公司董事长，任职范围覆盖产品研发、工厂管理、市场营销、供应链及整体运营全链条。

在深天马任职期间，彭旭辉主导公司战略规划与资本运作，今年第一季度，带领深天马A实现扭亏为盈，净利润达0.96亿元，同比增长7.25%。

2025年6月，彭旭辉因工作调整辞去深天马A董事、董事长等职务，辞职后不再担任该公司及子公司任何职务。

针对彭旭辉本次跨界执掌矿企，洛阳钼业方面表示，彭旭辉在先进制造业的管理经验，尤其是精益生产上的能力有目共睹，与公司的战略需求相契合。

根据洛阳钼业的规划，下一阶段其将在继续践行既定发展战略的同时，主要工作重心也将向精益管理和平台化能力建设转移。”

接近市场人士透露，洛阳钼业在面对当前金属市场的周期性波动时，采取了灵活的库存管理策略，及时抓住钴价上行的机会，成功调整了销售节奏，形成了一定的销售收入。

“尽管洛阳钼业及时抓住核心品种的景气周期，迅速完成了产能建设和利润释放。但刚果（金）出口政策的转向，又为原本晴朗的业绩罩上一层阴霾。”该人士如是说道。

从9月末的数据来看，存货规模已存在不小的提升，虽受益于金属价格的上行，短期内没有减值风险。但长久来看，刚果（金）年度出口配额管理制度，将严重限制洛阳钼业的整体出货节奏。

数据及图表：民生证券研究院

9月末，刚果（金）战略矿产监管局宣布，10月16日起结束了近8个月的出口禁令，转而实施年度出口配额管理制度。这一政策调整，意味着洛阳钼业及其他矿企在刚果（金）的出口将受到严格限制。

根据最新披露的数据，洛阳钼业在2025年第四季度的钴出口配额占比为35.86%，尽管仍能保持一定的出口量，但长期来看，出口配额管理制度将显著影响公司整体出货节奏，可能对收入和现金流产生影响。

洛阳钼业成功抓住了铜价上涨的市场机会，TFM和KFM两座矿山的挖掘与发力为公司业绩增长奠定了坚实基础。

然而，随着刚果（金）政策的变化，其未来发展面临更加复杂的市场环境。如何在新管理层的带领下，进一步优化资产结构、加强成本控制，仍是洛阳钼业接下来必须解决的重要课题。