来源 | 深蓝财经

撰文 | 王鑫

买基金最糟糕的体验莫过于：吃肉的时候没赶上，挨刀的时候一刀没落下。

说的正是前海开源人工智能主题混合基金，今年冲进去的基民们，估计都被曲扬套牢了吧？

翻车

随着中国股市迎来DeepSeek时刻，人工智能赛道一度拥挤，大家都一股脑往里挤，生怕错过AI就是错过一个时代。

宏大叙事下，AI概念股们涨上了天，不乏诞生长盛轴承这样的细分领域十倍股，尽管3月以来经历一波调整，但是赛道的赚钱效应依旧十分可观。

年初至今（截至5月13日），同花顺概念指数涨幅前10中超过一半与AI相关，其中DeepSeek概念（886100）累计涨幅31%，冠绝两市。

行情火热之下，一季度但备受市场关注的人工智能主题基金份额大涨，但这些基金，截至到5月12日，表现却有些分化。

大部分是跟着喝了口汤。

如易方达中证人工智能主题ETF (159819)累计收益3.24%，宝盈人工智能股票A(005962)累计收益3.3%，东方人工智能主题混合A (005844)累计收益3.75%，小幅跑赢了上证指数和沪深300。

也有些表现不如人意。

如南方人工智能混合 (005729)累计收益-0.66%，博时上证科创板人工智能ETF发起式联接A(023520)累计收益-7.57%。

然而，最令人大跌眼镜的，还是要数前海开源人工智能主题混合，年初至今（截至5月12日），A类(001986)累计收益率-19.04%，C类（023286）更是大跌了23.2%，远远跑输同类。

前海开源人工智能主题混合A

前海开源人工智能主题混合C

看收益率走势，跌得令人猝不及防，年初买入该基金的投资人真是倒大霉了，本以为上车人工智能胜券在握，没想到很快掉入了“天坑”。

在该基金股吧，投资人那叫一个叫苦不迭，“没有比这还差的了”，“你到底持仓的啥玩意，有个准不”。

任性

注意看，该基金并不是一只新基金，于2016年4月5日发行上市。

知名基金经理曲扬单独管理了4年又316天，期间任职回报93.3%。2021年3月16日至今，由曲扬、魏淳共同管理，期间任职回报陡降至-37.51%。

截至目前，该基金A类9年累计收益率为20.79%，比较平庸，主要是近3年半一路在回撤，业绩过山车。

目前A类规模6.88亿元，C类规模只有0.08亿元，相较巅峰时期缩水了一半。

从基金经理资料来看，曲扬从2008年加入南方基金，再于2014年加盟前海开源基金，是业内老将，还任前海开源副总经理、投资决策委员会主席，目前在管规模158亿元。

魏淳2013年加入前海开源，虽然比曲扬入职公司早，但基金从业时间没有曲扬长，目前在管规模13.3亿。

有意思的，魏淳还曾被媒体评选为“基金女神”之一，属于颜值和才华齐飞。

不难判断，前海开源人工智能主题混合存在“老带新”的情况，只是这位美女基金经理加入该基金的日子有点不凑巧，刚好遭遇市场牛熊转换，没被名将带飞起来。

除了市场大势的波动外，该基金目前暴露的问题还不小。

一般来说，大家投资人工智能主题基金，都盯着算力、大模型、机器人这些核心领域，可前海开源这只基金，在选股上却有点 “任性”。

一季度前十大重仓股里，芯原股份、瑞芯微、恒玄科技这些中小市值的芯片设计公司占比超过50%，妥妥的 “非主流” 选手。

这类中小市值芯片设计公司虽说具备一些技术壁垒，但商业化速度不够快，估值还高的吓人。

比如芯原股份，2024年净利润增速个位数，但市盈率却长期维持在百倍以上，未来即使业绩爆发，可能也炒过了头。当市场风格从“炒概念”切换为“炒业绩”时，这类股票首先就会被重锤。

这只基金的操作还有两个大问题：持仓太集中和调仓太频繁。

从今年一季度的数据看，前十大重仓股占比差不多60%，历史上甚至接近90%，远远超过同类基金。市场一回调，根本没有缓冲的余地，净值回撤快也就不奇怪了。

再说换手率，高得有点离谱，短线操作痕迹明显。本来想通过频繁调仓抓住热点，结果却成了 “追涨杀跌” 的反面教材。比如2024年末还重仓的工业富联、光迅科技，到了2025 年一季度就不见了踪影，结果错过了这些龙头股后续的技术性反弹。

失灵

这只基金的糟糕表现，恐怕主要还是跟曲扬息息相关。他曾经在消费赛道叱咤风云，可到了AI赛道却有点 “水土不服”。

AI产业链技术迭代快，商业化节奏也和消费行业不一样，曲扬对这些缺乏深度跟踪，说白了就是隔行如隔山，以前的经验在这儿不太好使了。

而且，曲扬长期 “一拖多”，同时管理15只基金，总规模158亿元。人的精力是有限的，这么多基金，哪有时间给每只主题基金定制精细化策略呢？这就好比一个老师同时教好几门不同的课，每门课都很难教得精。

当基金经理的能力范围和产品定位不匹配时，就算有明星光环，也扛不住最后“裸泳”的风险。

对于该基金的表现，深蓝财经联系到前海开源首席经济学家、权益投资本部基金经理杨德龙，他回应表示，“不同的基金经理的管理风格不一样，我也不好评价”。

对于AI赛道后续行情，杨德龙认为，AI属于经济转型受益的方向，也是政策支持的方向。现在我们处于人工智能大发展的时代，我一直看好“AI+”这个赛道，AI赋能传统行业，今年布局的一只主题基金获得了比较好的回报，排在全国前十，这个赛道可以长期关注。

结语

2024年，公募基金行业用一组“惊悚”数据震撼了市场近三年，公募基金平均持有A股市值5.6万亿元，却创造了高达数千亿元的亏损。前海开源这只基金暴露出的问题，实则是整个公募基金的一面镜子。

以前有些基金经理可能更关注短期业绩，搞搞短期炒作，反正薪酬和长期业绩关系不大。但现在不一样了，证监会近日已出台《推动公募基金高质量发展行动方案》，明确将基金经理薪酬与长期业绩深度绑定。

新规逼着基金经理把眼光放长远，更加注重长期业绩。这会慢慢影响整个行业生态，那些只靠“炒概念”、不扎实研究的基金经理会越来越难混，而真正深耕产业逻辑、坚守风控纪律的基金产品，会迎来更好的发展机会。