3月18日，奇瑞汽车发布了登陆港交所后的首份全年财报：2025年总营收3002.9亿元，同比增长11.3%；归母净利润190.2亿元，同比增长34.6%。其中，海外市场收入达1574.2亿元，同比增长56%，首次反超国内收入。

但这份财报，也有几个指标反映出奇瑞出海狂奔背后的隐忧。

首先，车卖得多了，国内收入却降了。

2025年，奇瑞海外收入占比首次超过一半（52.4%）。但中国市场的收入同比下滑15.5%，降到了1428.7亿元。

从各品牌销量来看，奇瑞主品牌卖了170万辆，是绝对的出口主力，但增速只有6%；捷途品牌贡献了62万辆，旗下的X70、旅行者等依然能打。但在中高端市场，星途品牌销量同比下滑15%至12万辆。虽然与华为合作的智界，以及iCAR两个品牌的增速很快，但体量都尚小，不足以弥补国内燃油车市场的萎缩。

其次，新能源车收入大涨，毛利率依然是最低。

财报显示，奇瑞新能源汽车收入980.2亿元，转型初见成效。新能源汽车的毛利率从0.4%同比提升至 8.8%，但在几大业务中依然是最低。

值得注意的是，吉利利润大增，靠了一部分“外快”。

利润增速跑赢营收增速，整体毛利率也微升至13.8%。但这并非全是卖车赚来的。财报显示，2025年奇瑞“其他收入及收益”大涨79.3%至112.1亿元。这部分收入中，除常规的政府补贴（含研发补贴+其他补贴，合计约15.6亿元，同比反而下降约8%）外，增量主要来自两项：一是处置经销网络收益10.5亿元（2024年为零）；二是汇兑收益（汇率变动产生的收益）净额27.1亿元（2024年为汇兑损失8.51亿元）。

此外，奇瑞的贸易应收款从174.2亿元增加到338.8亿元，几乎翻倍；而年底的现金及现金等价物却比2024年少了157亿元，经营活动现金流也下降了55.1%。

总结奇瑞的2025年业绩，海外市场的爆发一定程度上掩盖了国内收入下滑、新能源毛利承压的局面。未来，奇瑞如何在海外扩张的同时，在极度内卷的国内市场稳住基本盘，将是外界关注的重点。

（策划：金玙璠，制图：李昱慧）